《豪論國金》７月中，因日本央行加息及市場憂慮美國經濟開始邁向衰退，觸發全球日圓套
息交易盤的平倉潮，即買入日圓同時沽出股票持倉。７月１７日，美股出現明顯回吐，標指及納
指最大跌幅分別是８﹒５％及１３﹒６％。冷靜過後及市場消化了當中不明朗因素，美股四大指
數出現反彈。截至香港時間８月３０日，道指再次突破年內高位，而標普５００指數離破頂亦只
是一步之遙。經此一役，事件是否雨過天晴？投資者應注意甚麼？
首先，日央行已表明如經濟條件許可，再次加息只是時間問題，暗示未來平倉潮有可能重臨
。雖然預期「殺傷力」將不及７月，但其負面影響將是持續及基本性的。參考日央行議息日程，
年內餘下三次會議，分別在９月２０日、１０月３１日及１２月１９日舉行，料９月下旬至１０
月下旬風險偏高。如再次加息，配合美國減息，美元兌日圓有可能推近１４０水平，屆時平倉潮
重臨，將為全球市場尤其歐美陣營的股市帶來另一番震盪。
其次，參考美股四大指數及以科技股為主的「美股七雄」之下半年表現，彼此走勢相若，但
幅度卻各異。納指１００及美股七雄較受平倉潮影響，兩者皆曾下跌近１２％。雖然各指數及後
反彈，但上半年一枝獨秀的科技相關指數表現卻強差人意，當中美股七雄與羅素２０００指數表
現差距更有約１５％，佐證資金趁調整時轉投傳統性及中小型指數，或並沒有預期般回歸科技股
，反而在減
息及經濟有可能有序下滑前，趁機平衡各板塊倉位，尤其減持科技股比例。
最後，根據標普５００各行業指數，由香港時間７月１７日大跌市起至８月３０日為止，
１１項行業指數中表現最佳首三位，依次序是公用（＋８﹒２６％）、房地產（＋６﹒３６％）
及必需品（＋４﹒６２％）行業，科技行業排名第九，並錄得負１﹒４９％，反映資金明顯偏好
防守及減息受惠行業，而非上半年般盲目追逐科技股，結果亦與上述指數表現分析相似。
須強調，投資者對科技股並非一股不留，而是應對資金輪動及板塊持倉的平衡，較聚焦指數
升幅更為重要。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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