《品中資－羅國森》內需股由最弱變最強？

　　各位，今日是2024年第一次和大家見面，首先祝各位新年快活，身心康泰，投資得心應手。但回看過去一年的港股表現，尤其是中資股的整體表現，也實在令人太不快了。
　　如果大家早幾日有看財經新聞的總結，應該都知道，港股的恒生指數，前所未有地出現四連跌（即過去4年都下跌），而近3年，每年都以雙位數的幅度下跌，4年累計下跌11142點，也不可以謂不傷。
　　去年這個時候，雖然疫情尚未退卻，但踏入2023年的首三個交易日，恒生指數氣勢如虹地暴升，累積升了1271點，升幅高逾6.4%。一下子，市場充滿樂觀情緒，以為疫情接近尾聲，即將迎來一次強勁的復常。誰不知，這原來是一道虛火，經過這次升浪後，恒生指數就反覆回落，全年計，恒生指數下跌了2734點，或13.8%。
　　過去幾年，恒生指數成分股已經加入了大量中資股，因此，我認為，不用再拿國企指數來分析了，單看恒生指數已經足夠。
　　如果細心分析恒生指數合共82隻成分股去年的表現，明顯地，跌得最多的肯定是去年大家最憧憬的內需股。
　　去年這個時候，我在本欄寫過一篇品評，題為《龍頭科技股，是徹頭徹尾的內需股》，意思就是2023年要買內需股，就買幾隻龍頭科技股，因為她們的業務其實都是民生所需。
　　但這幾隻有內需成分的科技股，包括做外賣和團購的美團(03690)、經營網上購物平台的京東(09618)，以及協助中小企做生意的阿里巴巴(09988)，她們去年的表現實在令人十分失望，尤其是前兩者，分別成為跌幅第四大和第六大的恒指成分股。
　
*傳統內需股跌得更厲害*
　
　　即使撇開以科技包裝的內需股，那些最傳統的內需概念股，也是疲不能興，例如李寧(02331)，去年竟然成為跌幅最大藍籌。這還不止，一向予人穩健感覺的內需股，去年也跌到一仆一碌，包括蒙牛乳業(02319)、百威亞太(01876)及華潤啤酒(00291)，以至康師傅(00322)等等，跌幅都介乎三成至四成不等。
　　但話雖如此，在10大升幅榜之中，其實首兩位也可以算是內需股的，分別是從事新能源車的理想汽車(02015)，和經營個人電腦以至智能設備業務的聯想集團(00992)，她們的升幅介乎七成至九成呢！
　　而另一隻科技龍頭股小米集團(01810)，更絕對是內需概念了，因為她的主要業務是生產和銷售手機，以及其他智能家居設備，去年她的股價也回升了四成多。
　　換句話說，即使是內需股，原來也不是一面倒下跌的。我認為，歸根究柢，她們股價的升跌，完全取決於業績表現。理想成為去年藍籌升幅榜之冠，正因為她的業績明顯改善，開始轉虧為盈，小米的業績也如是。唯一例外的是聯想，該公司2023年上半年的業績倒退，但隨著人工智能電腦(AI PC)的面世，市場憧憬聯想的業務將會迎來另一次突破，故股價率先反映。
　
*復甦力度和速度不似預期*
　
　　我同意，內地經濟的復甦速度和力度都不似預期，主要原因仍然是房地產市場的調整，因為房產是個人最大的內需消費，也帶動了很多相關產業，因此，內房的債務危機一日未解除，內地經濟也不可能顯著改善。
　　另外，中央政府似乎不願意作一些大規模、大範圍或稱之為「大水漫灌」的救市方式，取而代之是「精準」的救市措施，或從需求方面去刺激經濟，好處是所花的錢可以真正用在改善經濟的層面，但壞處是需要更長時間才可真正改善經濟。
　　但我始終抱著積極的信念，內地經濟的韌性確實很強，因為全國幅員廣大，很多地區的經濟仍然有很大改善空間。經過幾十年改革開放之後，內地已經形成一個堅實的中產階層，只要他們願意消費，我絕對相信，內地經濟不會差得到哪裏。
　　過去的歷史已經證明，一些被過分拋售的股票，經過調整之後，就可以重拾升軌，李寧就是最好的例子。由於篇幅關係，個股的分析留待下次再和大家分享。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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