《台股直擊－溫傑》台股今季或震盪整理，末季有望再向上反彈

　　雖然AI狂潮或將持續支撐台股維持中長線上升的格局不變，但預期今年下半年走勢將面臨較大波動，原因如下：
　　1。就算美國聯儲局的減息預期持續支持台股流動性，惟一旦通脹降速放緩或捲土重來，有機會推遲減息時間並引發失望性沽壓；
　　2。製造業目前雖正處於去年底開始的庫存回補周期，可惜AI伺服器以外的終端需求卻遲遲未見顯著回升，意味今輪復甦結構欠佳；
　　3。今明兩年台股盈利將呈現結構性增長，只是目前估值不僅超出本身長期平均水平甚多，市盈增長比率(Price-to-Earning Growth Ratio, PEG)亦普遍升至1至1.2倍；
　　4。下半年美國總統大選，結果將牽動當地長期貿易政策的不確定性。
　　上述提到的PEG，一般而言1倍代表股價合理，1倍以下代表股價被低估，而1倍以上則表示股價已慢慢超出合理範圍。根據我們的計算，AI相關供應鏈當中，除了伺服器組裝廠之外，包含散熱模組、晶圓代工等普遍已來到1至1.2倍。由於AI供應鏈貢獻台股四成以上市值，倘若相關股份的股價逐漸回落，自然會對台股造成壓力。
　
*關注美國總統大選結果*
　
　　凱基亞洲預期，台股第三季將以震盪整理為主，年末再向上反彈。下半年高點估計為23000點（約為2024-25年平均預測盈利的20倍），低點為20000點（約為今明兩年平均預測盈利的18倍）。作為背景參考，台股過去5年平均PE為15倍，考慮到市場偏好AI股，加上盈利展望理想，若沒有新的利淡消息，料加權指數未必會回落至15倍估值。
　　當中，大家應特別留意美國總統大選，今年大選將於11月5日舉行。追溯1970年代以來的長期數據，儘管美股於總統任期第四年全年表現往往相對理想，惟選前2至3個月的走勢較容易偏向劇烈震盪，選後則容易反彈。而今年總統大選結果將顯著影響美國長期貿易政策，這對股市將有不同的影響（往後本專欄將會詳細分析）。
　
*下半年選股兩大部署*
　
　　基於對第三季及第四季的股市走勢判斷，兩季的選股策略將有顯著不同：第三季首選「產業周期見底、估值偏低、股息夠高、政策利好」的行業及個股，而第四季則傾向重新回到AI供應鏈。具體觀點是礙於今季台股或呈上落市為主，我們認為此時選股應增強防守性，避免過於進取，股份例子包括鈺太(6679.TT)、啟碁(6285.TT)及大立光(3008.TT)等。
　　而針對第四季方面，如果AI相關股的股價於第三季時有所回吐，例如PEG適度拉回至1倍以下，將為投資者提供較佳的加碼機會，因此建議等到接近第四季再來檢視相關股份的投資價值，股份例子包括台光電(2383.TT)、台達電(2308.TT)、鴻海(2317.TT)、華碩(2357.TT)及金像電(2368.TT)等。《凱基亞洲投資策略部主管　溫傑》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。