《品中資－羅國森》國企股30年見真章

　　編輯告知，今年是《經濟通》成立30周年的日子。如果以個人成長來比喻，一個嬰兒從呱呱落地至今，經過30年，都應該讀完書，出來社會做事，甚至已經成家立室。如果再出色一點，他/她更可能成為專業人士，在自己專長的領域發光發熱了。
　　《經濟通》經過30年的成長蛻變，也從一家以股票報價為主的電子通訊平台，發展成一家以財經資訊為主、內容多元化的網上媒體，更成為我每日必看的一個主要資訊來源，在財經媒體的領域發光發熱。
　　這時，我又想起，30年前剛好是第一批國企股來港上市的日子。經過30年的蛻變和成長，到底這批國企會變成怎樣？是否都能在港股市場發光發熱？今日就讓我來追蹤和品評一下！
　　1993年，首批國企正式登陸港股市場，確實引起市場哄動。無他，過去港人買股，只識金融、地產、工商和公用類的股票，從來都沒有大型基建、化工、水利、船舶、軍工、機械和其他重工業的公司。而首批之首，就是知名度甚高的青島啤酒（00168）。
　　青啤於1993年7月15日來港上市，招股價2.8元（易發），而上市編號更是一讀就明的168（一路發），可見當時處理國企上市的內地官員和聯交所（當時仍未叫港交所）中人的「良好意願」！
　　當時也是我踏足股場不久的日子，我記得，當日青啤的招股反應十分理想，超額認購110倍，凍結資金851億港元，打破當時聯交所的認購紀錄。首日掛牌，股價也大升兩成八，收報3.6元。
　
*青啤30年間股價升近20倍*
　
　　我相信，即使大家當年仍未踏足股場，對青啤也不會感到陌生，除了青啤本身是有知名度的企業外，她更是這30年來，其中一隻最成功的上市大型國企。
　　無他，因為她確實交出亮麗的業績，從而令股價也跟隨上升。最重要的是，她的業績和股價，在這30年間，都沒有大上大落，縱使有，也會在短時間內糾正過來，令到投資者不至於太擔心。
　　青啤昨日收報54.7元，即是說，過去30年來，股價翻了近20倍，折算年回報也有10%左右，還未計30年來所派的股息。至於業績方面，1993年上市時，青啤的營業額大約只有10億元（人民幣．下同）左右，而盈利就大約1億多。
　　但2023年青啤的營業額已經增至339億元，盈利也達42億，以這個增長計，比股價還要好呢！如果以今日文章的標題《國企股30年見真章》來判斷，青啤的真章大家應該收貨吧！
　　只可惜，當年來港上市的首批國企，就只有這一隻青啤能令投資者感到滿意。如果大家眼見青啤上市初期的表現不俗，繼續追捧接著上市的幾隻國企，幾乎可以肯定，你一定不「易發」，更不會「一路發」了！
　　我翻查資料，1993年總共有六隻國企股來港上市，除了青啤之外，還有上海石化（00338）、北人印刷（00187）、廣州廣船（00317）、馬鞍山鋼鐵（00323）和昆明機床(00300)。
　
*首批上市國企質素參差*
　
　　但是，這五隻國企中，如今仍以當日名稱掛牌買賣、業務沒有變的，就只有兩隻，分別是上石化和馬鋼。
　　至於北人，早於2014年就重組了，變成現在的京城機電，業務不再是印刷機械，而是儲運容器；廣船也已經變身成中船防務，由生產民用船舶變成軍用船舶；昆明機床則因為種種原因而退市。
　　至於基本上「完好無缺」的上石化和馬鋼，無論股價和業績都令人十分失望，過去30年間，賺了幾年錢之後，又蝕幾年，股價方面更是原地踏步，成交也大幅萎縮，幾乎去到無人問津的地步。
　　這也難免，首批國企來港上市之後的一年，內地就實施宏觀調控，簡單來說就是收緊財政和貨幣政策，令到這幾家本來已經沒有太大優勢的地方性國企，經營上更加百上加斤。
　　現在回看，正如我所說，大部分率先來港上市的國企，都不是最優質的公司，質素十分參差。她們都只是地方企業，在自己的行業中算是有點名氣和實力，但經營上仍然不脫國企那種守舊和因循的習性，經營環境一轉變，她們就束手無策。
　　幾年之後，大約是2000年起，才有一批全國性，甚至是最大規模的國企來港上市，這批國企大家應該很熟悉了，當中包括2000年上市的中石油(00857)和中石化(00386)，以及2001年上市的中海油(00883)。這些公司因為規模龐大，也是行業的龍頭，即使經營上不是最出色，但總算交到功課，部分外資也願意持有，當中包括股神巴菲特，他曾經買入中石油賺大錢呢！
　　再過幾年，有另一批更惹人關注的大型國企來港上市，那就是四大內銀，首先是2005年來港上市的建設銀行(00939)，然後是2006年的工商銀行(01398)和中國銀行(03988)，最後，到了2010年，農業銀行(01288)也來了。
　　這一批超大型國企來港上市，某程度上再豐富了港股市場的投資選擇，但從投資者的角度看，她們又是否優質的投資選擇？相信大家都有自己的一把尺。
　　我記得，當年首批國企來港上市時，有種說法是，這些企業的質素當然仍有不足，那就由香港交易所和外國投資者去教導她們吧，例如信息披露和關連交易等等要求。
　　現在30年過去了，除了國企股之外，還多了一大批民企股，當中也有超大型的，例如騰訊(00700)、美團(03690)、京東(09618)和阿里巴巴(09988)等等，但同樣地也有不少質素參差的公司，因此，大家必須小心選擇，帶眼識股，因為歷史也是不斷重演的，30年後才可以見真章！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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