恒生指數在3月份略微盤整（微漲0.2%）之後，4月份重拾升勢，大漲7.4%，表現優於同期明晟中國指數（上漲6.4%），更遠超美股大盤表現（標普五百，納斯達克100指數4月分別跌4.2%和4.5%）。筆者認為，海外機構投資者在過去一段時間內低配港A股的趨勢正在逐漸扭轉，背後的主要原因似乎是市場正改變對中美兩地經濟前景的預期。
美國4月公布的經濟數據顯示，美國一季度年化GDP增長1.6%，低於市場預期的2.5%以及上季度的3.4%，而通脹在3月份仍然維持在3.5%的高位，超出美聯儲局設定的長期2%的目標，因此美聯儲局在上周的議息會議上仍然按兵不動。這種高通脹下的經濟放緩環境令投資者對美國經濟未來的不確定性有所提升。
另一方面，中國在4月份公布的一季度整體經濟數據向好，GDP同比增長5.3%，超過全年5%的目標，而且在去年四季度的5.2%增速上有所加速，失業率略微下降。市場對中央政府在房地產，消費，新能源，科技等行業的定向刺激政策憧憬提升。另中共第二十大三中全會也已定於今年7月召開。在基本面修復、中國經濟前景改善、估值吸引以及美股吸引力邊際下降的環境下，港股在4月走出一波小行情，進入技術性牛市。消費，互聯網，房地產，AI等行業都有較好表現。
港股年初至今已經跑贏美股，筆者對港股仍然持續看好。股市作為經濟的晴雨表，核心底層邏輯仍然是看經濟增長，在中國經濟整體持續結構性改善，且定向刺激政策仍然持續有來的情況下，港股現時的估值依然處於較低位置。即使短期內可能會有一些獲利回吐的壓力，然而中長期來看目前仍然是加倉的時點。地緣政治對港A股及中概股ADR的影響在美國國會通過TikTok相關法案之後暫時告一段落，而美國大學目前因為巴以衝突造成的社會運動也可能令到美國兩黨更聚焦於在大選前穩固青年選民的選票，因此在短期中美關係的壓力或有所減輕，有利於港股穩步上行。
筆者認為，4月份的外部資金流入港股只是開始，預期後續資金仍會持續進入，推動港股整體維持上行趨勢。在一季報業績期大部分結束，五一長假收官之後，資本市場會進入一個相對平靜的時期。而618電商節的表現可能會是下一個催化劑，值得大家關注。
《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管 陳亞雷》
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