《國金新見－陳建斌》季度回顧與展望：第三季有望穩中向好？！

　　世界銀行最新估計環球經濟將避免自2021年GDP增長連續第三年下滑，2024年的增長率將穩定在2.6%，與2023年增速相同，並較1月發出的預測上調了0.2個百分點，中國的經濟增長預測從4.5%上調至4.8%。IMF4月時亦將美國經濟增長向上調整0.6個百分點至2.7%，歐洲經濟增長則較2023年多出0.4%至0.8%。

*科技巨頭續創新高*

　　美國的經濟狀況顯示中性偏穩的發展。5月非農業就業增加27.2萬並較預期的18.2萬高，但失業率卻微升至4%。另一方面，5月核心CPI報3.4%並低於預期的3.5%亦較上月的3.6%為低。勞動市場數據偏好而通脹數據則有所緩和，聯儲局於6月維持息口不變並預測至年底前利率將站於5.1%水平，即暗示將減息一次(0.25%)，減息幅度較第一季市場預期的3次為少。但股市及債市並沒有受太大影響，美國三大股票指數因應不錯的首季度業績公布（80%標普500公司盈利高於預測）及科技巨頭因AI的驅動下續創新高，而10年期國庫券息率亦從季中高位的4.75%回落至4.25%附近。因應市場仍然預期聯儲局將減息一至兩次，並相信11月總統大選前股票市場應較穩定，以及藍籌股份回購額續增，這些因素將繼續有利於美國股市。
　　歐洲央行一如預期於6月減息0.25%，市場相信歐洲央行仍可能減息並預期下一次減息時間最快可能是9月，比較寬鬆的貨幣政策將有利於歐洲股市及債市。惟近期歐盟對從中國進口的電動車徵收額外最多38%關稅，分析員憂慮中國將採取反制措施。幸而德國政府正在從中調停，情況或會有轉圜餘地。法國總統馬克龍在其政黨於歐洲議會選舉中遭遇慘敗後，宣布提前舉行議會選舉，決定被視為一場高風險賭博，可能會顯著改變政治格局。縱使如此，政治事件影響一般相信比較短期，而貨幣政策影響性卻比較長期。

*內地經濟正在築底*

　　中國內地方面，宏觀數據顯示內地經濟有機會正在築底，5月份零售表現勝預期，工業增加值及固定資產投資則遜預期。國統局表示，5月工業發電量按年增長2.3%，顯示經濟動力仍在。市場現時聚焦7月舉行的三中全會，並關注中央是否推出更多刺激措施。早前中央政治局會議提出統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，並將推出4項政策，包括設立3000億元人民幣保障性住房再貸款；降低全國層面個人住房貸款最低首付比例；取消全國層面個人住房貸款利率政策下限；下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點。另有分析指出中國的房屋新開工量較2019年高峰大幅下降，過去五年(2019-2023)新開工量收縮59%，遠超同期全國房屋銷售量下降幅度的37%，促進了去庫存的進程。市場相信拖累內地經濟的最大石頭-房地產有機會得到舒緩，內地經濟正從劣勢中復甦。
　　兩會後中央提倡新質生產力以推動國內經濟結構轉型。可能受惠板塊涵括大數據、人工智能、雲計算，芯片以及新能源等。政策令市場再次找到投資焦點，內地與香港兩地股市於長時間的弱勢下迎來機會並作出反彈。年初以來，港股南向通淨流入香港股市的資金超過2700億港元，第二季度亦只錄得4天淨流出，顯示內地資金於低位吸納港股。恒生指數現水平處於長線偏低水平，預期市盈率以及市賬率均處於10年平均的一個標準差之下。因應聯儲局減息時間表已較年初的市場預期推後並減少幅度，高息環境或不利於估值偏高的資產。恒生指數預期市盈率約9倍，低於亞太區其他主要市場。港股投資價值或有機會被市場重估。
《大新銀行投資管理服務處投資主管　陳建斌》
　
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