《豐碩成果－盧穗欣》日本既是旅遊熱點也是股民勝地

　　日圓匯價跌破5算，為遊日港人帶來喜訊。對於股民，日本也是焦點所在。日股今年首季上升20%，但東亞聯豐認為仍有上升空間，原因有三：貨幣政策正常化、合理估值以及企業改革。
　　早前日本央行終於結束負利率政策，把隔夜拆借利率上調至0-0.1%區間，是十七年來首次加息，並取消收益率曲線控制政策。大家先不要認定加息一定不利股市，因為每國經濟形勢不一。日本2016年開始推行負利率刺激增長，但民眾並沒有因此增加消費，經濟持續不振。有別於其他發達國家，通脹為社會和央行帶來問題。日本卻多年處於通縮，窒礙消費和投資意欲。數據顯示，截至去年年底，日本家庭資產約52.6%配置在現金。明知將來價格會下跌，無須今天去購買高價產品吧。市民失去購買慾，繼而打擊企業收入和投資。這解釋為何日本經濟和生產力過去一直低迷。時至今日，日本回復通脹並且具持續性，工資出現明顯上調，企業支本開支上升。央行視之為良性循環，造就條件擺脫負利率。另外，為鼓勵市民進行投資，政府近日調整法例，擴大市民個人儲蓄賬戶(NISA)年度投資限額，同時把免稅期由原來的五年修改至無限期。多方發展和措施均利好日股。

*看好內需股因匯價影響較低，企業改革改善股東回報*

　　日圓兌美元徘徊30多年低位，但鑒於美日貨幣政策分歧會隨著日本利率正常化和美國減息而續步縮窄，未來日圓匯價有機會較波動，因此，我們相信內需股不但受匯率影響相對輕微，更能受惠於通脹重臨，尤其有能力把高價轉嫁消費者的企業以及透過電子化抵銷勞工短缺壓力和提升效率的科技股。另外半導體儀器產業亦可乘中美地緣政治升溫，取得漁人之利成為贏家。
　　隨著當地和國際金融活動漸趨頻繁，我們認為銀行和金融業值得留意。加上越來越多機構通過解除交叉持股，改善公司企業管治，為銀行金融股帶來正面影響。日本上市公司股東回報一直偏低，沒有善用資本。傳統日本大型企業互相持有股份，原意為防止被惡意收購，同時卻窒礙經營效率的提升。為釋放企業價值，東京交易所去年推出改革，要求所有市賬率低於一倍的企業，提出改善資本運用的計劃。目前，不少企業已宣布改善資產負債表、提升管治、進行回購或增加派息等方案。我們預計日股隨著改革，前景將更理想，繼而提高估值。日股估值目前仍然處於合理水平，截至四月底，摩根士丹利日本指數市賬率約1.63倍，市盈率不足17倍，相比摩根士丹利世界指數3.36倍市賬率和22倍市盈率更為吸引。
　　隨著工資慢慢提升、貨幣政策正常化以及企業改革等利好因素，我們認為日股仍存在上升空間，能夠為多元資產組合帶來動力之餘，也能分散風險。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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