《宏觀論勢－李依萊》聚焦降息時機

　　2024年迄今，隨著投資者降低了對提前降息的激進預期，風險資產開局震盪。聯儲局和歐洲央行官員近期淡化了最早將於3月份降息的可能性。
　　雖然聯儲局和歐洲央行從6月份開始放寬貨幣政策，將令降息成為利好風險資產的重大因素，但鑑於目前預期過於激進，市場可能需要一段時間進行重新調整。
　　加息的滯後效應繼續拖累美國經濟增長，財政政策的刺激力度減弱，而美國勞動力市場和消費者信心將進一步走弱。在此情境下，今年中期可能將出現持續兩個季度的溫和經濟衰退，同時核心通脹將跌破3%。
　　聯儲局預料大有機會在此期間將按兵不動，隨後將重新評估其量化緊縮政策，並於2024年中期開始降息。到2024年底，聯邦基金利率將從5.50%降至4.75%，10年期美國國債孳息率跌至3.25%，這也預計將導致美元走弱。
　　雖然溫和的經濟衰退將削弱企業盈利，但名義盈利增長預料將普遍得到支撐。相反，未來資產價格變化的主導因素可能將是貨幣政策。隨著聯儲局和各大央行在2024年普遍放寬貨幣政策，隨著利率下降，預料這將引發資產價格再通脹。在此情境下，存續期將在推動固定收益表現方面發揮關鍵作用，成熟市場投資級別債券和美國國債可望成為利率下降的主要受益者。
　　金融環境的放寬以及利率下降也將支撐股市，尤其是起始估值和基本面具吸引力的市場（例如日本）以及優質增長板塊和防禦性價值板塊，包括科技、健康護理、必需消費品和公用事業。

*特朗普在共和黨總統提名競選中領先*

　　雖然距離美國總統大選還有幾個月的時間，但市場已開始預期前總統特朗普第二次當選的可能性愈來愈大。特朗普在愛荷華州預選和新罕布什爾州初選中均勝出，成為2024年共和黨總統提名角逐的領跑者。
　　迄今為止，特朗普已提議對所有進口美國的商品徵收10%的關稅，據稱還提出可能對所有從中國進口的商品徵收60%新關稅。這些舉措可能導致美國通脹高於預期，導致聯儲局重新考慮降息路徑。不過，這些政策能否最終頒布還有待觀察，而特朗普標志性的《減稅和就業法》延期則可能利好股市。

*中國經濟尚未走出困境*

　　中國經濟增長仍面臨挑戰，風險猶存。2023年第四季度國內生產總值按年增長5.2%，高於2022年（封控未解除時期）的3.0%，但遠低於2019年疫情前6.0%的增幅。
　　據報道，政府正在考慮推出一攬子計劃穩定股市，將調用國有企業離岸賬戶中兩萬億元人民幣（即2780億美元）資金，以在股市暴跌後恢復市場信心。隨後，中國人民銀行宣布分別下調銀行存款準備金率以及再貸款和再貼現利率50個基點和25個基點。中國經濟能否實現更可持續的重估，相信仍取決於政策協同的支持，以及房地產行業尚存問題能否更明確得到解決。

*中東地緣政治風險上升*

　　近期地緣政治局勢發展成為市場關注焦點，尤其是中東地區的局勢發展突顯了投資者在2024年需應對的複雜局面。
　　石油和黃金的風險溢價可能上升，而商品價格通脹的上行壓力仍是尾部風險。
　　雖然油價上漲將直接利好海灣合作委員會(GCC)地區的所有主要產油國，支撐強大的財政和經常賬戶餘額，但地緣政治問題仍持續打擊中東地區的市場情緒。
《新加坡銀行首席投資策略師　李依萊》
　
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