代與2000年代初網路泡沫的覆轍,也就是科技股不斷飆漲但最後走向崩盤的局面。儘管我們能理解市場的疑慮,但這兩波科技熱潮實際上不能相提並論。
要瞭解原因,不妨先回顧網路泡沫的來龍去脈。
*網路泡沫:難以為繼的營運模式*
網路時代來臨時,電信與有線電視供應商投入數十億美元打造網路基礎建設,而在融資氾濫與投資氣氛過熱的背景下,科技股屢創新高。然而,能夠利用這些基礎建設的營運模式尚未完全成型,許多新創企業的估值遭到高估、資金耗盡,導致網路泡沫破滅。
有人或許會說,目前企業積極部署AI伺服器,讓人聯想到網路時代曾經風光一時,最終卻帶給投資者慘痛的教訓。截至2024年底,各家企業、雲端公司與各地政府的AI基礎建設投資預計超過1千億美元。
但兩者的相似之處僅止於此。
*AI基礎建設的資金來自收益,而非猜測*
不同於網路時代的許多企業,目前建置雲端基礎建設的超大型企業已經開始獲利。雲端基礎建設正在創造大量收益,應用方案包括雲端應用程式、基礎建設軟體、社群媒體廣告等。也就是說,基礎建設發展時已有需求支撐,有助雲端資本密集度(資本支出占總收益的比重)維持穩定。
過去網路熱潮建立在對「旗艦新品」的期待,但最後期待落空。相對地,目前積極發展AI的企業不僅已經獲利,投資雲端基礎建設的目的主要是為了提升效率。
目前的數碼基礎建設升級潮與產品周期正處於萌芽階段。從產業趨勢可知,此次熱潮並非另一個科技泡沫。聯博認為,只要耐心以對並講究紀律,股票投資者便能發掘長期穩健的AI營運模式,以實質盈利為基礎,而非追求不切實際的願景。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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