《宏觀銓局－馬桂銓》聚焦宏觀經濟數據

　　在3月首11日，美國標普500指數回報率不足1%，而MSCI亞太（除日本）指數和MSCI歐洲指數則分別錄得2.3%和1.53%升幅。而今年迄今，標普500指數上漲7.6%，表現領先所有其他地區，包括MSCI歐洲指數（同期上漲5%）及MSCI亞太（除日本）指數（同期上漲1.7%）。此外，美國債券市場也有正面表現，彭博美國綜合債券指數在3月首11日上升1.12%。
　　第四季美國企業業績優於預期，是標普500指數今年上升的關鍵。以市值計算，標準普爾500指數中有98%的成份股已發表業績，市場預計第四季每股盈利將錄得10%年度增長，年度收入則增3.7%，兩者均超出市場預期。在1月2日業績期開始時，投資者預期盈利增長將低於5%。但各行業的成績表差異甚大，科技公司盈利大升40%，反之能源和原材料公司卻萎縮逾20%。近來美國科技公司股價強勢，但撇除科技股票，第四季美國企業的整體盈利增長只是持平，並無增幅。
　　在美國等成熟股票市場，投資者最為關注企業基本面。在人工智能興起和雲端運算蓬勃發展下，上季科技公司的增速明顯快於大市。但自3月第四季業績陸續公布以來，投資者將注意力轉向宏觀經濟，使美股的上漲動能開始放緩。而在今年4月中，美企才開始公布2024年首季業績。
　　3月以來美國宏觀經濟數據好壞參半。製造業PMI從1月的49.1降至2月的47.8，連續16個月維持在50以下，反映美國製造業正在收縮。製造業約佔美國經濟的10%，借貸成本上升打擊商品需求，並使企業減少投資設備。不過，　ISM數據也反映美國商品通脹未有反彈跡象。至於ISM非製造業PMI則從1月的53.4下滑至2月的52.6，顯示服務業持續處於擴張狀態，而該產業佔美國經濟三分之二以上。
　　數據反映今年上半年美國的服務業通脹持續降溫，但降幅或不如聯儲局官員所寄望般快。最新就業數據顯示美國勞動市場仍在調整，2月份失業率升至3.9%的兩年高位，亦高於1月的3.7%，同月的新增就業職位達275,000個，但12月和1月份的修正數據均比最初估算為低。近月美國宏觀經濟數放緩，正正是聯儲局所樂見的方向。在經濟放緩而就業市場穩定的情況下，債券市場開始反彈，投資者預期聯儲局將在今年下半年開始減息。在截止日，利率期貨市場顯示聯儲局在6月減息的機會降至75%，而早前市場本預期6月減息的機會高達100%。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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