《海納智見－荀玉根》兩會前瞻及對市場的意義

　　全國兩會正在召開，會議審議2024年政府工作報告、國民經濟和社會發展計劃、中央和地方預算草案等重要議題，是觀察今年經濟工作動向的重要窗口。兩會期間行情有何特徵，有哪些政策重點？本文將就兩會對市場的意義展開分析。

　　歷史上兩會前後市場大概率上漲，兩會中的產業政策對當年投資有指導意義。回顧2005年至今的歷史數據，兩會前市場上漲概率高、資源品行業佔優，兩會期間少數消費行業有機會上漲，兩會後市場漲幅可能更顯著、地產鏈以及消費板塊表現更優。市場層面，兩會前市場上漲概率較高，上證指數、滬深300、創業板指在兩會召開前20個交易日的上漲概率均超50%；兩會期間市場表現略差，三大指數在兩會期間的上漲概率均低於50%；而兩會後市場大概率上漲且漲幅更加顯著。

　　行業層面，兩會前資源品行業上漲概率較高，尤其是鋼鐵、化工和有色金屬等；兩會期間部分消費行業上漲概率超五成，例如美容護理、食品飲料；而兩會結束後行情更加擴散，上漲概率較高的行業通常為地產鏈（如地產、建築裝飾、家用電器等）以及消費行業（美容護理、社會服務等）。此外，歷年兩會報告重視的產業往往是全年重要的投資主題，例如2019年的半導體、2021年的碳中和、2022年的煤炭、2023年的國企改革。

　　今年兩會對經濟政策的定調或較為積極，產業政策或更重視培育新動能。宏觀來看，兩會對經濟政策的定調或較為積極，GDP目標或為5%左右。自2023年中央經濟工作會議以來積極政策密集出台，我們認為，本次兩會或延續前期積極發力穩增長的定調，預計2024年國內實際GDP增速目標或定在5%左右。為實現經濟增速目標，政策發力的力度至關重要。我們預計，兩會對貨幣政策的定調或維持穩健偏寬鬆，財政政策或承擔更重要的角色，「三大工程」或是兩會地產政策的重點。產業方面來看，培育新動能或是本次兩會的重點。2010年以來中國GDP增速中樞不斷下移，加快發展和形成新質生產力、推動新舊動能轉換的必要性凸顯。目前，從技術發展、人力資本積累角度看，中國發展以新質生產力為代表的主導產業已具備基礎，且近期「新質生產力」一詞在多個重要會議中被提及。我們認為發展新質生產力、培育新動能或將是兩會產業政策關注的重點。此外，設備更新、銀髮經濟也值得關注。

　　本輪行情為底部第一波反彈，借鑒歷史行情或未結束。反彈行情的時空可以借鑒歷史底部第一波反彈及春季躁動行情。但對照歷史，本輪行情上漲速率明顯較快，市場也積累了一定的獲利盤壓力，接下來也應注意，短期市場上漲節奏或有放緩。

　　行業方面，短期行業或輪漲，中期重點關注白馬。借鑒歷史，本輪反彈行情短期內行業有望迎來輪漲。中期來看關注白馬股，當前白馬板塊跌幅已顯著，估值處在歷史低位，2024年政策或進一步加碼，宏觀微觀基本面有望改善，或有利白馬股。短期白馬穩定或更穩健，中期白馬成長仍是主線，重點看受益於兩會政策催化的硬科技製造及醫藥產業。此外，近期管理層圍繞提高上市公司品質做出多項部署，建議關注上市公司治理改善帶來的投資機會。

　　風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。
《海通國際Ａ股首席策略分析師　荀玉根》
　
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