景順首席環球市場策略師Kristina Hooper發表關於美國及日本市場拋售的觀點。
*美國勞動力市場轉弱,市場過分擔憂經濟衰退*
7月份,美國非農就業人數新增114000人,遠低於預期的175000人。前兩個月的非農就業新增人數向下修正了29000人。失業率從4.1%大幅升至4.3%。市場擔憂聯儲局啟動降息前等待的時間過長,從而出現政策失誤。孳息率已大幅下降。市場開始預期聯儲局將於9月份降息50個點子。
由於經濟增長低於趨勢而且持續放緩,景順的策略性指標已轉向防禦。不過,市場對美國經濟將陷入衰退過分擔憂。雖然聯儲局未有於7月份降息確實令經濟衰退風險上升,但就業市場仍然處於相對良好的狀況。聯儲局將於9月份降息幾乎已成定局,並且很可能於11月份和12月份再度降息。目前全球利率估算系統(World Interest Rate Probabilities)估計9月份降息50點子的機率為75%。
景順的基本情境是,聯儲局現在開始降息尚未算太遲。若聯儲局於9月份開始放寬貨幣政策,美國將有望避免陷入經濟衰退。美國經濟增長可能於2024年底或2025年初再度加速。
考慮到策略性指標轉向保守,景順將在短期內持審慎態度。然而,景順的中期預期受政策回應、孳息率曲線正常化及美國經濟韌性所推動。因此,長期而言,一如以往寬鬆周期應與經濟衰退無關,傾向於偏重風險資產。
*日央行年內或多次加息,惟相信日股是次回落是「健康喘息」*
東證股價指數過去數日的大跌似乎是由多種因素所致。日圓升值當然是其中之一,日本央行已經發出了貨幣政策緊縮的先兆。隨著央行認為通脹長期保持於2%的可能性上升,而且對未來日本經濟活動持更樂觀的看法,可能會在年內看到更多次加息。相信仍有部分平倉交易或獲利拋售正在進行。日本央行加息是一個核心事件,許多人士預期日圓可能進一步升值。以往一些年份中,日本大型股的總銷售額中逾半數以美元或其他外幣結算。由此來看,投資者的擔心不無道理。
值得一提的是,日本銀行股及金融股大幅下跌。通常情況下,日本央行加息會有利於相關行業(淨利差向好)。日本銀行股今年已上漲逾40%(在近期暴跌之前),而且許多已為日本央行的行動做好了準備。這亦可能是市場擔心,倘若利率上升過快,其金融公司債券持倉會面臨帳面損失。
*日圓兌美元或繼續升值,但不宜因此撤出日股*
相信日本股票的是次回落可能是近期投資熱潮過後的「健康喘息」。而且,考慮到日本經濟依然擁有多年期結構性利好,相信拋售壓力只是暫時的。日本工資增速遠超近期歷史水平,進而帶動日本內需增長。
日圓方面,考慮到聯儲局可能於2024年年底以前多次降息,相信日圓兌美元可能繼續升值。展望未來,美元兌日圓的走勢可能更多取決於聯儲局貨幣路線,而非日本決策者循序漸進的行動。美元/日圓交叉匯率與東證股價指數的歷史聯繫性一直相當高。不過,不宜就此撤出日本股市,對日圓採取過於戰術性的做法,這將錯過可能是日本未來數年來的結構性利好機會。
《環富通基金頻道6日專訊》
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