《品中資－羅國森》多了一個「美的」選擇

　　自從2021年5月京東物流(02618)之後，港股市場終於迎來另一隻重磅的IPO了，那就是剛於昨天（12日）截止認購的美的集團(00030)（下稱美的）！
　　我翻看過去的文章發現，原來我上一次品評IPO已經是2021年底的商湯(00020)，再之前就是京東物流，由此可見，近年已沒有令人期待的IPO呢！
　　但商湯的集資規模只有大約60億港元，絕對不算一隻重磅股，但勝在有AI概念！京東物流雖欠獨特概念，但集資規模高達245億港元，總算令人有點期待吧！只可惜，這兩隻近年有點「聲氣」的IPO，上市後的表現都令人十分失望。
　　至於今次的美的，集資額更達270億港元左右（如果以上限54.8港元定價），總算為沉悶的港股市場帶來少許振奮。
　　而且，有別於過去的一些IPO，今次來港上市的美的，本身已經在內地A股市場上市，而且是一家舊經濟股，但卻是十分成熟，兼已經賺錢的公司。如果她選擇在2020-2年期間來港招股，未必能得到太大回響。
　　但現實上，當時市場資金充裕，我又不敢打賭，如果當時美的來港上市，必然會備受冷落。事實上，今次美的招股，也是十分慢熱，最初還擔心會認購不足，但到我執筆時的消息傳出，認購反應尚可，最終應該可以招股價上限定價。
　
*美的有政策加持*
　
　　我會形容，美的是一隻不起眼的股票，但卻是有實力的公司，至少她從事的家電行業是內需之中的必需品，幾乎每個家庭都需要買。問題只是，家電供應商能否縮短客人「以舊換新」的意慾。
　　但不用擔心，為了刺激經濟，近年中央政府的政策是向家電行業傾斜的，最矚目的當然是提供「以舊換新」的補貼。某程度上，家電行業是不用太擔心生意的。唯一要做的就是為客戶提供高質產品。所以，在投資市場低迷的時候，類似美的的家電板塊，始終是值得投資者關注的。
　　「美的」這個品牌，我不敢說無人不知，但相信大部分人都聽過吧！論知名度，她跟另一隻業務相近，而且已經躋身恒指成分股的海爾智家(06690)，似乎絕不遜色呢！
　　美的可以說是改革開放以來，內地最成功的一家民營企業，而且，她的發展歷程也是十分典型的，就是由一台電風扇做起，發展成今日的家電王國。
　　「我們通過內生發展，戰略收購以及合資合作方式，從單一品類、單一國家的業務，轉型升級為多品類產品及服務、多產業和全球化運營的科技集團。」這是美的招股書上的一段說話，正好概括了美的的發展模式和歷程。
　
*今時今日的美的王國，到底有多大？有多厲害？*
　
　　不說不知，如果以2023年的銷量和收入計，美的已經是全球最大的家電企業。以銷量計，現時佔全球市場近8%的份額。如果單計家用空調的銷量和零售額，美的更是全球第一，市佔率逾兩成。
　　2023年美的總收入為3737億元（人民幣．下同），主要產品包括空調、洗衣機和電冰箱，以及廚房電器等等，合共佔總收入的六成六左右。當中又以空調的收入佔最多，共三成。
　
*家電股包裝成「智能家居」*
　
　　當然，如果以家電產品，尤其是「白色家電」作招徠，相信沒有太多投資者會有興趣，因此，上述幾項白色家電都會包裝成「智能家居」。但這仍然未必有高增長的特點，因此，近年美的再開發了「商業及工業解決方案」，當中包括三大部門。
　　一個是新能源及工業技術分部，主要提供壓縮機及電機，以及綠色能源解決方案；另一個是智能建築科技分部，提供商用空調、電梯、樓宇能源管理及樓控軟件的樓宇建築解決方案；第三個是機器人與自動化分部，提供工業用機械人、自動化及物流自動化系統等服務。
　　現時商業及工業解決方案業務約佔美的兩成六的收入，餘下還有不足一成的收入是來自其他業務，包括雲服務等等。我估計，投資者會看重商業及工業解決方案這部分業務，因為這是美的未來的增長引擎。
　　值得一提的是，以2023年計，美的的海外業務收入已經佔總收入的四成，這也是美的未來的發展策略和增長動力。
　　美的在海外設有17個研發中心和22個生產基地，遍布16個國家，海外員工已經超過3.5萬人。海爾智家的海外業務約佔總收入的五成二，比美的稍高。作為美的的同行或競爭對手，海爾智家的收入和盈利都比美的略小，2023年的營業額是2614億元，賺166億元（美的賺337億元）。另外，美的的主要業務是空調，而海爾則是冰箱（即雪櫃）。
　
*美的淨利潤率勝海爾*
　
　　但我比較2023年她們的數據發現，海爾的整體毛利率是30.9%，而美的只有26.3%；但淨利潤率方面，則以美的佔優，因為海爾只有6.3%，而美的還有9%，反映美的在其他成本控制方面，比海爾優勝。即是說，如果要投資家電股，我們終於多了一個「美的」選擇了！
　　我相信，以美的的H股市值（以上限定價則為270億港元左右），未來必定可以躋身各種成分股行列。因此，部分投資者和被動基金是會買入美的的，而以總市值約4100億元計，往績市盈率只有大約12倍，也不算特別貴。
　　事實上，即使美的以上限的54.8港元定價，仍比她的A股有約一成折讓，因此，美的上市後應該會有一定上升空間。但我會觀望美的上市後的股價走勢，如果不是大升（相信機會不大），我是會小注吸納的，博她會入各個指數成分股，而水位大約預一成吧！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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