聯想（００９９２）盈利倒退遭大行唱淡，股價急插不宜沾手？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》聯想集團（００９９２）昨日公布業績，截至去年底止第三財
季少賺２３％，收入升３％，首三季則少賺４９％，集團指基礎設施方案業務（ＩＳＧ）仍然面
對挑戰，開發新項目需較高成本，使盈利受壓。雖然集團董事長楊元慶指，有信心下財年可改善
利潤能力，推動純利恢復增長，但績後遭多間大行下調目標價，其中瑞銀看得最淡予沽售評級，
僅予目標價７﹒５元。聯想今早股價最多曾插近一成險守８元，看來暫不宜沾手。
　
＊第三財季少賺２３％收入升３％，首三季少賺４９％＊
　
　　聯想集團公布，截至２０２３年１２月底止第三財季少賺２３％至３﹒３７億美元，每股基
本盈利２﹒８１美仙；收入１５７﹒２１億美元，按年升３％；毛利率１６﹒５％，按年跌
０﹒６個百分點。
　　按業務分部劃分，聯想第三財季智能設備（個人電腦、平板、手機和其他智能設備）業務集
團（ＩＤＧ）收入升６﹒７％至約１２４億美元；經營溢利增７％至約９﹒１１億美元。分部經
營利潤率７﹒４％，幾乎超越２０２２財年同期歷史高峰。期內基礎設施方案業務集團
（ＩＳＧ）收入跌１３％至２５億美元；經營虧損３７７３萬美元，按年盈轉虧，對上一個年度
同期錄經營溢利４３２７﹒６萬美元。方案服務業務集團（ＳＳＧ）收入增長１０％至約２０億
美元；經營溢利增長１１％至約４﹒１２億美元。
　　而截至２０２３年１２月３１日止首三季純利７﹒６３億美元，按年跌４８﹒９％；每股基
本盈利６﹒３８美仙，按年減少４９﹒２４％。期內收入４３０﹒３１億美元，跌１２﹒７％；
除稅前溢利１０﹒５７億美元，跌４７﹒３％；毛利率１７﹒１％，升０﹒２個百分點。
　
＊開發新項目成本較高，ＩＳＧ業務盈利受壓＊
　
　　聯想稱，最近展示了超過４０種全新的人工智能設備及解決方案，進一步推進「ＡＩ　
ｆｏｒ　Ａｌｌ」的願景。集團正積極開發屬於聯想ＡＩ　Ｎｏｗ解決方案的個人化人工智能解
決方案。
　　不過，集團指，基礎設施方案業務集團（ＩＳＧ）仍然面對挑戰，但雲計算和企業分部的需
求均持續回升，及季節性基礎設施開支於２０２３年底亦加速增長，支持基礎設施業務持續改善
。惟開發新項目需較高的成本及投資額，因而使基礎設施方案業務集團的盈利受壓。
　
＊楊元慶料下財年純利復增，續發展ＡＩ推動業務增長＊
　
　　聯想董事長兼首席執行官楊元慶指，有信心第四財季集團收入續按年增長，以及於下財年改
善利潤能力，推動純利恢復增長，公司繼續發展人工智能（ＡＩ）以推動業務增長。
　　智能設備業務集團（ＩＤＧ）主席Ｌｕｃａ　Ｒｏｓｓｉ料，至２０２６年逾５０％個人電
腦將具有ＡＩ功能，人工智能電腦（ＡＩＰＣ）加速換機周期，當中亦包括加入大語言模型，提
升設備效率。而受惠於ＡＩ發展，非個人電腦業務亦將有所增長，令智能設備業務集團收入更加
平衡。方案與服務業務集團（ＳＳＧ）主席黃建恒表示，可見未來因ＡＩ衍生的本地解決方案需
求等增長引擎，因此有信心業績增長維持優於大市。基礎設施方案業務集團（ＩＳＧ）主席
Ｋｉｒｋ　Ｓｋａｕｇｅｎ指，推動利潤復甦策略正在落實，如較好的全球生產足跡，加上受
ＡＩ影響，亦有信心下財年增長優於大市。
　
＊瑞銀料市場削下財年財務預測，予沽售評級目標價７﹒５元＊
　
　　瑞銀發表研究報告指，由於個人電腦需求疲軟，及伺服器業務虧損未止，料市場將下調聯想
第四財季及下財年財務預測。該行則削第四財季財務預測３０％，但維持下財年純利１２億美元
預測，但於市場預期約２０％。人工智能電腦（ＡＩＰＣ）加速發展需時，亦憂慮ＡＩ伺服器業
務前景受美國ＧＰＵ出口限制影響，其中涉及人工智能相關技術的硬體設備。該行對公司今、明
兩財年每股盈利預測遜於市場預期２０％，予目標價７﹒５元，評級「沽售」。
　　中信里昂則將聯想目標價從１０﹒９元下調１２％至９﹒６元，並將評級從「買入」下調至
「跑贏大市」。該行指，聯想２０２４財年第三季淨利潤較市場預期高出１０﹒５％。然而，公
司由於先前研究投資和缺乏可擴展性的影響，表現仍受到伺服器業務拖累。個人電腦業務趨勢穩
固，包括份額增長和更好的產品組合。從２０２５年開始，ＡＩ　ＰＣ將做出有意義的貢獻。
　
＊大摩：聯想指引遜預期將令股價受壓，降目標價至８﹒８元＊
　
　　摩根士丹利亦將聯想目標價由９﹒７元下調９﹒３％至８﹒８元，原因是聯想的業績指引低
於預期，但認為這是一次「清理事件」（ｃｌｅａｒｉｎｇ　ｅｖｅｎｔ），將為公司中長期表
現提供更好的基礎，維持「與大市同步」評級。大摩預期，市場對聯想２０２４╱２５年低於預
期的指引作負面反應，估計股價將有５％至１０％的回調，雖然機構投資者早已預料指引會下調
，但幅度卻略大於預期。但這對該股的中長期影響將是正面的，因市場預期被重新設定，並讓公
司能夠重回增長軌道。
　　摩通指，聯想２０２４財年第三季淨利略高於該行預期。雖然基礎設施方案（ＩＳＧ）業務
持續虧損，但盈利略有好轉。預計公司將向市場指引２０２４財年第四季季節性收入將按季下降
１０至１５％，營業利潤率較低，相信投資者將關注下半年需求復甦及人工智能產品。基於１０
倍預期市盈率予目標價１０﹒３元，維持「增持」評級。
　
＊溫鋼城：憂美國制裁難炒高，留意能否重上９﹒５元＊
　
　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ副總裁溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ　
Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，聯想早前曾希望發展ＡＩ市場，但競爭對手戴爾（Ｄｅｌｌ）在美國
政府中找人抹黑，指聯想可能如華為般在電腦中隱藏間諜軟件，其實美國對華為的指控也沒實質
證據，但已令聯想股價急跌至８元水平，近期表現稍為好轉，最高見過８﹒８元，惟再升上去可
能又有人重提上述問題，有貨先留意能否重上９﹒５元。
　　溫鋼城補充指，暫時雖未聽聞美國政府禁止當地企業出售芯片予聯想，但市場仍憂慮公司遭
美國政府制裁，像華為被冠以一個莫須有的罪名就不能於當地出售產品，記得聯想當年買了
ＩＢＭ的ＴｈｉｎｋＰａｄ，難免令市場擔心。聯想股價雖然跌了很多，但不知會否「華為化」
，如非受此問題困擾，股價升至１４、１５元亦不奇怪，但若生產的貨品賣不出就有很大問題，
當不斷遭人抹黑，不止美國賣不到，歐洲也可能賣不到。聯想股價無疑正處於低位，但炒作難度
較高，故港股現時焦點仍為一些高息股，不敢買科技股。
　　聯想半日跌６﹒５６％收報８﹒２６元，最多曾插９﹒２８％低見８﹒０２元，成交
９﹒７６億元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉