內地冬季嚴寒電煤需求激增，煤炭股績穩息高獲券商唱好可吼？

　　《經濟通通訊社９日專訊》踏入新一年，港股弱勢持續，資金持續流入高息股，其中煤炭股
集多個利好因素，包括內地冬季天氣嚴寒，電煤需求激增，加上內地恢復煤炭進口關稅，兼獲券
商唱好業績有保障，股息回報高。受上述因素帶動，煤炭股近期股價節節上升，其中中國神華
（０１０８８）獲滙證上調目標價，繼上日逆市上升，今日繼續造好，可否追入呢？
　
＊內地極端寒潮致電廠日均耗煤高企，　今年恢復煤炭進口關稅＊
　
　　氣象數據顯示，近期內地多地陸續出現極端寒潮天氣，部分地區最低氣溫接近或達到歷史同
期極值，導致下游電廠的日均耗煤持續高位運行，截至１２月２６日，沿海八省日耗七日動態平
均為２３０﹒３萬噸，比去年同期增加３０萬噸。山西多地亦進入煤炭運輸高峰，在陽泉市礦區
，煤企多措並舉推進煤炭保供，日均外運量超過６萬噸。寒潮也影響到部分煤炭主產地，對供給
端的運輸也造成負面影響。
　　另方面，國務院關稅稅則委員會公布的最新稅則顯示，２０２４年起中國恢復煤炭進口關稅
，其中無煙煤、煉焦煤、褐煤關稅為３％，動力煤關稅為６％。有業內人士稱，２０２４年內地
煤炭進口的成本將提升，進口數量或出現下降，這將有利於上市煤企的競爭格局，相關公司股價
出現異動也在情理之中。
　
＊內地動力煤價反彈焦煤價強勢，煤炭股業績穩高分紅＊
　
　　值得一提，內地動力煤價格由去年第三季開始反彈，截至１２月２２日，秦皇島港動力煤年
內均價為９６６元人民幣╱噸。近期內地焦煤價格亦表現強勢，包括山西、河南在內的煉焦煤主
產區大礦第一季長協價格均上漲，主焦煤均升約２００元人民幣╱噸，原因在於供給端有所縮量
，資本開支有限，生產事故時有發生，多家煤礦已停產進行安全檢查。此外，國際能源署早前表
示，２０２３年全球煤炭需求預計將按年增長１﹒４％，首次超過８５億噸，達到歷史新高。全
球煤炭使用量預計要到２０２６年才會下降，在此之前全球煤炭消費量仍維持高位震盪。
　　去年前三季煤炭股業績不太差。根據同花順ｉ問財數據統計，前三季在３５家上市煤企中，
２９家公司實現盈利，佔比超八成。其中中國神華前三季實現歸母淨利潤達４８２﹒６９億元人
民幣排第一，中煤能源（０１８９８）前三季歸母淨利潤達１６６﹒８８億元人民幣排第二。煤
炭行業保持高分紅比例，中證煤炭指數近１２個月股息率高達８﹒０３％。其中中國神華去年７
月份Ａ、Ｈ兩市共分紅達５０６﹒６５億元人民幣，兗礦能源（０１１７１）去年７月份Ａ、Ｈ
兩市共分紅達２１３﹒３４億元人民幣。
　
＊國泰君安：業績有保障股息回報高，煤炭股投資價值凸顯＊
　
　　國泰君安近日發表研報指，煤價震盪有支撐，值得重視的是煤炭板塊在業績有保障疊加高額
股息回報下，其投資價值愈發凸顯。例如１２月２６日蘭花科創（滬：６００１２３）公告前三
季度利潤分配方案，現金分紅比例達６２％，超市場預期，煤炭板塊高分紅價值再彰顯。
　　民生證券表示，當前動力煤與焦煤價格震盪走勢預計持續，但在春節後的旺季均有望迎來漲
價視窗期。２０２２年板塊上漲由業績驅動，２０２３年則由估值驅動，２０２４年板塊有望迎
來戴維斯雙擊，板塊或具備整體性投資機會。
　
＊滙證：神華派息穩固屬優質防守股，目標價升至３０元＊
　
　　另滙證指，由於資金流入防守性股份，中國神華近三周股價跑贏指數，這可歸因於板塊輪轉
，保險公司等資金在宏觀不確定及今年大概率減息下，尋求具防守性的高質素收息股，其中神華
派息穩固，屬優質防守性股份。以７０％派息比率推算，料神華２０２４年股息率達８％，其高
股息及強勁現金生成將在經濟下行時提供保護。考慮定價具韌性，公司有較高銷售佔比以合約形
式進行，較少受現貨價格波動影響，提升其銷售均價預測，並上調２０２３至２０２５年每股盈
利預測各４﹒９％、１﹒４％及２６﹒１％，目標價由２３元升至３０元。因現時估值合理，相
當於預測今年市帳率１﹒２倍，予「持有」評級。
　　不過，滙證指，今年動力煤的需求及供應增長料將放緩，致現貨價格持續降溫。估算秦港
５５００動力煤價將按年跌１２％至每噸８５０元人民幣。供應面方面，內地本土煤產量按年增
幅料放緩至２％，低於去年的３％增長。同時，恢復對俄羅斯及蒙古煤炭徵收進口關稅，料在去
年高基數下今年進口量將按年持平。此外，今年工業領域需求料仍呆滯，而水力發電產能復甦料
壓抑煤電產出以至對動力煤的需求。
　
＊黃瑋傑：煤炭股息高受捧惟不宜高追，防冬季過後需求下降＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指現時資金轉買
高息股，煤炭股隻隻都高息，普遍有８、９厘息，甚至超過１０厘。此外，華北地區今年特別寒
冷，對燃煤取暖需求增加，加上煤炭進口關稅又提高，煤炭股利好因素比石油股還要多，故股價
表現比後者更強勢。不過，中國神華過去一個多月由２４元起步已升了一成幾，寒冷天氣這個利
好因素於股價已有一定反映，冬季也可能很快過去，現時才買入要考慮冬季結束後燃煤取暖需求
下降，相關利好因素會消失。
　　煤炭股今早普遍上升，神華半日升１﹒０６％收報２８﹒５元，中煤能源升１﹒２１％報
７﹒５６元，兗礦能源升１﹒６４％報１６﹒１２元，兗煤澳大利亞（０３６６８）升
１﹒６３％報２８元，南戈壁（０１８７８）升３﹒３２％報４﹒３６元，惟蒙古能源
（００２７６）無升跌報０﹒９元，易大宗（０１７３３）跌１﹒９％報１﹒５５元，蒙古焦煤
（００９７５）跌５﹒１％報８﹒１８元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉