【嚟緊炒Ｄ乜】中芯基本面稍弱只宜短炒 前景繫14納米晶片發展

 　　華為被美國政府封殺，禁止當地晶片製造商向華為提供貨源。有消息指，中國大陸將全力扶植半導體行業發展，消息引發本港上市的晶片股急升，其中中芯國際（00981）近日股價表現省鏡，不少散戶大戶都樣落鑊炒起。但冷靜過後，半導體是一個高科技自主研發行業，但對於中國半導體事業而言，是否能夠單單用錢及國家政策去扶植？中芯國際或許是中國半導體發展的其中一塊重要拼圖。

中國半導體工業落後，未來目標是要追上14納米工藝，當仍與國際之間有一段距離（資料圖片）

中國半導體落後 難獲高科技設備

　　一海之隔，台灣半導體事業為全球領軍，為何中國大陸不能吸收其經驗或收購其成果呢？冰封三尺，非一日之寒，早於1996年時候，世界各地共同簽署《瓦聖納協定》，內容主要是40多個國家不可向伊朗、伊拉克、朝鮮、中國、以色列出售高科技武器。製作晶片的高階EUV（極紫外線）微影機台屬於敏感高科技技術，同樣被列為禁售品。所以中國大陸晶片技術落後，是被全世界禁制的結果。但以目前來看，可以掌握高端晶片技術的公司亦不多，主要都是以台灣台積電和美國高通（Qualcomm）為行內龍頭。

晶片製作繁複 中芯工藝落後十年

　　基本上，晶片製作繁複，不是一般科技公司能夠擁有相關技術，台積電是以代工作為主要收入；而高通有推出自家製作的晶片，同時亦會經營代工業務。當一家手機公司想推出新手機，其公司工程師會編寫一個獨家晶片的IC(集成電路)的設計圖，該設計圖再交由代工商處理。由於晶圓切割屬獨家技術，因此手機商通常交給代工商製作晶片，成本上亦較為便宜。

　　中芯國際同樣為行內的晶片代工製造商，但翻看其2018年度業績，公司主要代工40納米至60納米的晶片製作，佔收入的四成；28納米的晶片製作收入只佔5%左右。晶片的納米愈精細，電晶體傳送的粒子則愈準確及愈快，晶片的速度亦愈高，目前市場高端晶片工藝是以7納米為主。因此，中芯國際的技術差距與其他龍頭企業可能超過10年。

　　回看歷史，28納米晶片工藝大約在2010年開始量產，歷時大約9年時間之後，現時28納米所製作的晶片現時多數運用於家電或低端電子產品。高端手機是以7納米晶片為主，例如最新的iPhone　XS及華為P30　Pro就是以7納米晶片做核心；中端手機是10納米、低端手機是14納米，智能手機已經淘汰了28納米工藝已經有一段日子。

　　此外，28納米晶片現時出現產能過剩問題，相信中芯現時不會再繼續往這個方向加大發展力度，反而市場期待由台積電挖角過來、現為中芯聯合首席董事的梁孟松能否帶領中芯更上一層樓。據指中芯現時14納米工藝的良率已經達九成半，並進入客戶導入階段，目前正進行IC設計當中，預計今年上半年可以量產，這或許是刺激股價更上一層樓的的期盼。

摩爾定律或失效 中芯有追上機會

　　英特爾創辦人高登.摩爾曾經提出，IC上面的電晶體每隔兩年就會增加一倍，通常以18個月為一個周期。因此大家經常說的電晶體工藝是由28納米縮到14納米，現時再縮至7納米。如果現時中芯國際掌握14納米技術，如無意外可在2021年突破發展至7納米技術。

　　由於電晶體愈細，需求工藝愈高，良率相對較低。近年來，英特爾的晶片都停留在14納米的工藝，AMD則今年將7納米技術商業化。業內人士估計，「摩爾定律」或有機會於2025年失效，除非有新技術出現，否則目前電晶體的極限最多去到3至5納米左右。「摩爾定律」的極限，或是中芯追上來的機會。假如未來5到10年技術還未能突破3至5納米，2025年前中芯或有機會製作出7納米以下的晶片，與其他龍頭企業的技術距離拉近。

中芯14納米晶片倘量產帶來刺激

　　基本面上，中芯去年度業績報告上提及，14納米晶片技術進入客戶驗證階段，市場因而預計今年上半年或可以投入量產；然而，中花今年首季業績提及12納米技術同樣進入客戶驗證階段，但14納米發展隻字不提，究竟中芯14納米上是否有客路，投資者姑且抱以觀望態度。

　　由此推測，就算中芯真的要供貨給華為，14納米技術亦只能夠製作出單價2000元以內的低端手機，確實可以為華為解決小部分煩惱；然而12納米技術屬於「半製程」，勉強能製作中端手機，但售賣單價亦不會太高。目前可以製作出高端晶片的，只有台積電、高通、ARM，中芯仍未擁有相關技術。中國大陸手機商小米、OPPO目前晶片取貨都是向高通（Snapdragon845晶片）及ARM（Mail G系列晶片），要她們支持國貨還需要一段日子。

　　大行對於中芯的看法較淡，摩通早前發表研究報告指，與管理層溝通後，預料公司全年收入增長持平，管理層預料全年毛利介乎高雙位數至20%增增。但對公司的28納米晶片收入展望乏力，14納米/12納米產能增增長規劃亦有限，預料中芯未來幾年的前緣科技（frontier market）投資項目仍錄得虧損，為反映半導體庫存周期改善，將中芯目標價由5.5元升至7元，但維持「減持」評級。大摩同樣看淡中芯的前緣科技，但計入2021年的預期表現，將中芯目標價由6.1元升至6.7元，維持「減持」評級。

　　由此推測，中芯股價近日炒高，很可能只是借華為被美國封殺後，市場認定國產晶片可以大行其道而炒起。該股上周一(20日)起略見資金大幅追入，至本周二(28日)見高位9.76元，惟在上升通道收一支「倒轉錘頭」並非是好現象，股份可能回跌到7.5元至8元才算合理區間。預計市場冷靜過後，股價會開始回落，投資者如想吸貨，可以待股價跌穿8元才考慮；但如果公司突然公布任何關於14納米工藝的消息，可以被視為股價上升的動力，投資者可以借熱炒上，預計10元關口位略有阻力。

撰文：李皆穎

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