【穩中求勝】煤氣兩電公用股首選 選擇關鍵看派息記錄

　　公用股泛指一般公用事業上市公司之股份，由於收入及派息穩定，是長線投資的選擇之一，同時亦能在大市前景不明甚至轉差時，成為資金避險選擇。近期港股受中美貿易談判、英國「脫歐」前景不明因素影響，加上3月進入業績期，大市走勢較為波動，公用股穩定保守的優勢更為明顯。

在眾多公用股中，中華煤氣(00003)息率最低，但羅尚沛認為煤氣每年「十送一紅股」仍具吸引力（資料圖片）

羅尚沛：公用股派息是否穩定 留意三大因素

　　中國銀河國際證券業務發展董事羅尚沛向《經濟通通訊社》表示，要了解一隻公用股派息是否「穩定」，不只看其最近一次派息，更要留心過去多年的派息紀錄。當中影響公司派息的因素，包括其自身行業是否穩定增長，如電力板塊有電費作為收入保證，相對穩定。

　　其次是公司的派息政策，部分上市公司縱使有盈餘亦不見得會派息，或留作投資備用，同時亦視乎管理層是否有「誠意」，「要看他們是否重視小股東，因為派息從來都是人為決定的。」

　　再者，上市公司會否有配股或回購政策亦會影響股息，因為前者會令股本數目增加，每股派息變相減少，息率亦自然下降，反之亦然。

　　公用股有大市避險的作用，交通銀行香港分行策略師梁志麟向《經濟通通訊社》表示，短期恒指走勢偏軟，一來因為港股由1月至今累積升幅逾一成，市場對於早前的好消息包括聯儲局「放鴿」及中美貿易談判取得進展等因素已經大致消化完畢。

　　另外，近期美國聰明錢流向指數（Smart Money Flow Index，SMFI）亦開始回落，資金轉趨保守，顯示美股亦正在調整，因此預期港股在短期內難以突破29000至29500點，料在28000點之上徘徊。他預期，當大市進行調整期時，部分5G或政策相關的股份會現獲利回套，投資者或將資金轉移至公用股再作新的部署。

梁志麟：美國債息穩定 公用股可望跑贏恒指

　　公用股又以穩定股息作招徠，因此其息率一般都較「零違約風險」的美國國債息率為高。若美債息率持續上升，公用股的吸引力變相被削弱。不過，梁志麟認為，美國息率在短期內上升的機會較微，因為美股已從低位反彈近兩成，短期將會進行整固；二來，美國十年期債息受通脹率影響，現時美國甚至其他國家的通脹率雖然出現反彈，但幅度相對溫和，限制息率上升的可能。

　　在以上種種因素下，梁志麟相信，美國十年期債息率會相對穩定，公用股及收息股在此基礎下可跑贏恒指。

利潤管制協議損害兩電盈利 但長遠派息穩定

　　中電(00002)於2月25日公布業績，去年全年盈利下降4.9%至135.5億元，遜市場預期，主要因為下半年澳洲業務利潤按年大跌近五成；但受惠煤炭成本下降及陽江核電廠首次帶來全年盈利貢獻，中國內地業務佔盈利15%。

　　本港新利潤管制協議於去年10月生效，「兩電」准許回報率由9.99%降至8%。花旗在中電續後發表報告指，中電去年有58%經營盈利來自香港，此協議將影響其2019年的盈利收入。大和於2月11日研究報告亦指出，預料港燈(02638)受利潤管制協議影響，2019年淨利潤料按年減24%。港燈亦將於下周二（19日）公布2018年度全年業績。

　　大和續指，港燈未來5年需預留大約266億元發展煤改氣項目，若要維持固定派息，需額外借貨，料減派息是無可避免，更將其評級由「遜於大市」降至「沽售」。不過，由於公司增加興建新天然氣廠房，令其平均資產基礎增加，料2020財年後可恢復派息水平。

　　羅尚沛對兩電前景則較為樂觀。他認為，縱使港燈削減派息，減幅亦不會太大，因為港島區以住宅及商廈為主，以往用電量一直穩定增長；另外，若中電成功在粵港澳大灣區發展，他認為股價有望再突破。再者，「兩電」過去派息比較穩定，翻查紀錄，中電過去五年每年平均派息均約有3%或以上的增長；港燈過去五年亦維持平均每年派息約40仙水平。

長建受累脫歐前景未明 煤氣派紅股具吸引力

　　持有港燈33.37%股權的電能實業(00006)，因為2017年派過6元的特別息後，股價由2018年3月創出的高位65.15元，下跌至今累積跌幅達約16%。大和於2月份報告指出，電能透過派特別息分派所有剩餘現金予股東後，導致利息收入減少，料電能於2018至2019年將會維持一般派息每股2.8元水平，而2020年料僅能增加派息1%。

　　另一個看淡電能前景的原因是，市場相信在分派特別息後，電能相對長建(01038)不再值得有「估值溢價」。的而且確，長建繼2017年10月減持電能0.86%權益後，在今年1月再進一步減持電能2.05%的權益，比例降至35.96%，分析認為，長建不排除再對電能進行減持。

　　羅尚沛認為，電能不符合其「穩定」的選股標準，因為其前景及發展業務不明朗，相對風險更高，例如其在海外的業務進展、以及未知長建是否有將其私有化的計劃，長遠影響公司派息。去年年底，電能與長建計劃收購澳洲天然氣管道公司APA Group，但最終因不符合澳洲國家利益而告吹。

　　於英國擁有不少公用事業的長建，在當地業務涉及食水、用電、天然氣及鐵路等多個範疇。不過，大和2月11日發表報告指，英國公眾近期對去年私人營運商上調公用服務費用感到不滿，將影響長建在當地的投資及潛在收購機遇。更加逼在眉睫的因素是英國「脫歐」不明朗因素，羅尚沛認為美，英國「脫歐」亂局影響英鎊走勢，對長建當地業務帶來重大不明朗因素。

　　在眾多公用股中，中華煤氣(00003)周息率屬最低，目前僅有約1.8厘水平，但羅尚沛認為，煤氣每年「十送一紅股」的派送政策，故仍具吸引力；若長揸二、三十年，累積的股數到退休時已有可觀的收入。另外，聯儲局加息步伐放緩，美債息走勢，對煤氣短期股價造成的負面影響暫時消除。

表列部分公用股股息率、市盈率及股價表現：

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