唔怕無人食 旺旺拒減價
24/10/2018
中國旺旺（00151）旗下的產品雖然不算是必需消費品，但始終銀碼有限，即使內地消費力減弱也未必是最受影響一群。集團上一財年收入止跌回升，新一財年亦輕微提價，面對同業競爭，毋須以減價應對，相信業務可保持平穩。
中美貿易戰的影響無疑巨大，各行各業都有機會備受牽連。不過，受影響的程度就不應一概而論，例如基建股就可能受中央推基建保經濟而因禍得福。
內地經濟受損，居民消費自然變得審慎，但整個消費市場中，相信衝擊最直接的，應該是銀碼較大的高端市場。反之，旺旺主要的產品，如米果類、乳品及飲料類及休閒食品，單價大多只是十元八塊，即使內地居民要節衣縮食，相信不會成為主要的開刀對象，甚至在「消費降級」的情況下，可能會食多兩塊旺旺。
貿易戰的影響不是最直接，旺旺的前景，可以回歸其基本營運狀況。經過之前連續3個財年錄得銷售收入下跌後，截至今年3月尾的2018財年，旺旺收入終於止跌回升，按年升6.6%，其中下半財年的增速較上半財年升幅為高。
米果及乳品及飲料的收入升幅均逾7%（見圖），集團指出，一眾主力產品，包括旺仔牛奶、米果主品牌、冰品及小饅頭，收入升幅均達到雙位數字。首予旺旺買入評級的輝立認為，這反映整體市場需求出現增長。
加價有助改善利潤
與此同時，旺旺於今年第二季（2018財年首季）開始加價，有利集團提高收入及改善利潤。不過，上周狠削旺旺目標價的瑞信預計，旺旺加價幅度只有2%至3%。
然而，需要注意，由於飲料市場增長出現放緩，同業出現減價促銷。輝立引述旺旺管理層指，不會計劃以減價促銷應對，而是採取創新產品和渠道推廣方式來回應市場。故在此情況下，旺旺保持較低的加價幅度，應是可接受的。
要增加利潤，除了提高收入，亦可以是成本降低。上一個財年由於部分大宗原物料，如包裝材料、白糖、全脂奶粉等使用成本上升，導致旺旺的毛利率按年回落4.1個百分點。不過，輝立指出，今年以來糖價已逐漸回落，包裝鐵皮價格也趨穩定，整體原材料保持平穩，預計毛利率可望有所擴張。
海外市場帶動增長
另外，旺旺正計劃進軍海外市場。去財年的業績提到，米果類產品海外的銷售收入增長達到雙位收，是此業務收入的重要成長來源。故集團計劃在越南設廠，預計最快2019年尾投產，以回應東南亞地區的需求。
旺旺的產品，相信在貿易戰困擾下，仍能於內地站穩陣腳，同時在海外亦覓得出路，相信前景不用太悲觀。目前集團的預測市盈率雖達18.2倍，不過相比業務相近的康師傅（00322）、統一企業中國（00220）等（見表），其估值不算很昂價。
在大市走弱下，旺旺的股價已回到1年低位，暫時於5.5元水平覓得支持，此水平亦是2016年開始的升軌附近。若旺旺能企穩5.5元水平，或可迎來一輪反彈，建議突破5.8元跟進，目標看6.6元，失今年低位5.41元止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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