財策落差港股挫，管好預期保信心

　　國慶長假結束，滬深股票復市後延續強勢，惟已累積顯著升幅的港股，借國家發改委未公布重磅增量財政政策，急劇回調。市場正愈趨期待中央加碼救市，當局必須做妥事前溝通、管好期望，穩經濟和保信心的目標才能事半功倍。

　　內地及香港股市昨日各創3.5萬億元人民幣，以及6,200億港元成交額新高，但走勢各異。A股表現冠絕亞太，滬深300指數大升5.9%，恒指則跟隨區內大市下挫，還以9.4%跌幅墊底。

中央屢破慣例 發改委惹憧憬

　　人民銀行上月24日為「組合拳」救市掀開序幕後，中央出招普遍超預期，財政部科研所前所長賈康認為，就算發10萬億元人民幣特別債支持財政刺激也不誇張。對於黃金周期間已預告節後首日早上立刻召開發改委記者會，不少投資者解讀為領導層迫切再出手，投行如摩根士丹利多皆預期會揭曉萬億元級措施。

　　發改委主任鄭柵潔的確率領4名副手高規格會見傳媒，但除了申明對實現全年經濟社會發展的目標任務（即約5%左右經濟增長）充滿信心，幾乎未再公布「一攬子增量政策」，只預告從明年預算，提前調撥2,000億元人民幣，以支持基建和地方政府。

　　隨著大額增發特別國債支持消費、紓減地方債務等預期落空，疊加人行轄下媒體報道，銀行信貸資金嚴禁違規進入股市，都令A股昨早升幅反覆收窄；內地停市期間吸入大量熱錢、呈「超買」狀態的港股，更一度瀉逾2,300點。

　　美國聯儲局上月為提振疲弱就業市場，一口氣調低息口0.5厘，可說是人行有信心重手救市的前提，毋須再擔心人民幣貶值壓力，又或減息觸發走資潮。

美就業驟轉強 減息步伐生變

　　偏偏美國上周五卻公布意外強勁的9月份勞動數據，不僅失業率降至4.1%，非農就業人數更大增25.4萬，期貨市場反映儲局下月再減0.5厘的概率立時歸零，連是否能降0.25厘也存疑，減息前路滿是變數。美匯連日明顯回暖，散戶更關注滬深港股會否未正式收復連年失地，已戛然失速。

　　理性地看，發改委向來都是主力調控大方向的部門，像今次鄭柵潔傳遞出重要信息，針對有效內需不足等問題，促進消費比加碼投資重要，尤要精準有效支持特定群體，「把擴內需增量政策重點更多放在惠民生、促進消費上，積極發揮投資有效帶動作用。」

　　儘管人民銀行也好、政治局會議也好，近日均打破了一些慣例，但發改委將增發國債的任務留給財政部，實際上只是各司其職、恰如其份。

　　據鄭柵潔所言，「準確掌握中國經濟實際，要做到全面客觀冷靜，看宏觀全局、看發展態勢，既要看當下，也要看未來。」有分析認為，這反映逆周期宏觀調控重點、金額和節奏，還要看本月18日公布的第三季國內生產總值（GDP）、零售及失業率等指標數據。

　　事實上，大行瑞銀早就評估，中央或待到GDP揭曉前後才公布財政增量政策。有內媒引述熟知政策出台時間人士分析，全國人大常委會有機會到下月上旬才討論增發國債。

　　有見政策前景改善，大摩投資團隊最新大幅調高了恒指、國企等明年年中的目標價，但另一方面提醒短線將有波動。妥善溝通政策路向，遏止市場發展錯誤期望，避免仍如同驚弓之鳥的散戶，再次觸發港股或內地A股急瀉，相信是大眾今後能否對股市，以至整體經濟保持信心的關鍵。

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