《缸邊隨筆》恒指狂升數天後，昨天（３日）終跌嘞！這是符合了很多人的願望，之前上不
到車的望到了，但昨天買了嗎？講「武則天守寡」的人亦開心了。因為……
中港股市大漲，不少人看不慣，就在文字上鬥嘴，找出個「武則天守寡」無「李治」（無理
智）來揶揄這波上升，因為他們認為Ａ股跌是有理智，升是無理智。對於這些買口頭的評股人，
筆者只望他們好好讀一下歷史，「武則天守寡」無「李治」之後，還不是交回「李治」之後接手
？
謂這次中港升市是無理智者，可以招商證券（０６０９９）來做代表，看其月線圖竟然是升
出了個超超超高的歷史新高，這種升法仲話無理智。哎，請看看其預期市盈率，１６﹒５倍咋！
＊招商證券平過港交所＊
如與同業務類型的港交所（００３８８）計，港交所的預期市盈率是３８﹒７倍，以此項對
比，招商證券之價是較港交所平。為甚麼招商證券可以平過港交所？
招商證券跟國內其他券商一樣，是會為客戶提供資金（孖展）去作炒賣的，這個賺錢門路是
港交所欠的。隨著國內新晉螞蟻雄兵股民於１０月９日衝殺入市，這些孖展生意應不俗。我們對
國內券商在這方面可以拉到幾多，所知不多，但國內有識之士是有數計到的，所以知盤數的人就
敢買，我們烏殊殊的，就只會話又個「武則天守寡」無「李治」。
無理智的中╱港股市擁躉包括：
近期Ａ股交易火熱，投資者跑步入場意願強烈，券商開戶量激增４至６倍成為普遍現象。多
方調研了解到，近期新開戶投資者整體以年輕人為主，８５後、９０後為主力，００後開戶數量
明顯提升，不少７０後開戶也十分踴躍，最大年齡段也有５０後。
老中青三代都無理智了，但另批無理智者包括：
高盛一份報告顯示，全球對沖基金紛紛湧向中國股市，導致上周（９月２３日至２７日）出
現有記錄以來最強勁的單周買盤。專注於中國股票的外國股票交易所交易基金（ＥＴＦ）在９月
最後三個交易日中獲得２４億美元的資金流入。
被譽為「新興市場教父」的馬克．麥樸思日前發表觀點表示，在刺激措施下，中國股市重新
煥發生機。本輪刺激的力度、推出的時機超出預期，Ａ股指數快速反彈。短期來看，反彈為科技
和消費品等行業帶來機會。短期樂觀情緒要轉化成可持續的牛市需要時間以及更多的改革。
當這些大佬都無理智時，是否應考慮那些大談「武則天守寡」的人是否才是真無理智。
的確，Ａ股跌浪長達八年，是使不少投資者日日心淡，但這些心淡者只看跌的現象，而不求
查跌的原因。
今年２月１４日，筆者有文「金融戰開打啦！」，文中指出，阿爺要打的，不是歐美來犯者
，而是內鬼，文中提出：
２０２４年２月６日Ａ股２４２７隻股下跌，跌去Ａ股財富２﹒５７萬億，Ａ股跌至３月低
位的２６６０區，２﹒１億散戶哭崩微博。中央便出手了，一直以來，有關當局是當Ａ股下跌是
國內經濟使然，故視Ａ股跌是必然（唉！資深Ａ股炒家怎不知Ａ股表現跟國內經濟無關？）。所
以監管當局也就平常應對，出了不少穩市場之招，不過人家是暗地出導彈，你那平常穩市場之招
就只不過是小米加步槍，結果是益發使Ａ股、港股股民失信心，譏之為兩日半救市，港股則是彈
到５０天線便回跌。今次阿爺出手又將如何？
先看看促使阿爺正視２月６日跌市的原因是甚麼？
國內上市企業的大股東，是可以將股票質押予銀行或券商，以謀資金，有些是謀資金來營運
公司，有些則是以之來謀私利，方法如下：
１﹒ Ａ股東將１００元面值的自己甲公司股票質押得６０元，但仍持一些股票去做質低甲
公司股價。
２﹒ 之後一直沽甲公司股價跌破６０元，但不去補倉。
３﹒ 銀行或券商見破抵押價便沽出，甲公司股價跌至２０元。
４﹒ Ａ股東於２０元買回甲公司股票，公司的控制權可保，但其中賺了由１００元跌至
６０元的高沽低買回價，以及由６０元跌至２０元的殘價。
假如市場上，這種割散戶韭菜之操作並不多，又或這種操作是分散日期來做，則市場是會輪
流跌，不會一下子２４２７隻股齊齊下跌，關鍵問題來了，國內的融券通亦有類似的沽空操作。
據東方財富估計，到２０２４年１月３１日，有約３４％被質押股票到了警戒線，即要補倉
，有逾６０％被質押股票來到警戒線，但一日之後，在２月１日，就有逾４１％被質押股票到了
警戒線，一日之內暴升要補倉之被質押股，是因為當日Ａ股跌破２９００。
這個２９００防線一破，立馬有２０００多公司要發通知謂自己股票爆倉，市場立馬認為是
Ａ股的世界末日。如果阿爺不出手，２０２４年２﹒１億股民將要淚和雨雪打併吞。
市場一直盼平準基金入市，但遲遲未見，那麼這次入市的資金是否是平準基金？不是，是國
家隊資金，這個平準基金與國家隊資金是兩筆錢，如謂平準基金是迫擊炮的話，則國家隊資金是
東風－２１精準快烈。東風－２１一出，淡友航空母艦也要沉。所以有關機構在過年前便已講了
。
「要惡意做空者，傾家蕩產，牢底坐穿。」
Ａ股下跌之年期，除了是公司業績欠佳外，有不少是大股東揸「車立」，自己沽自己，割股
民韭菜。當阿爺正視這些內鬼時，這批內鬼就要被逼冚倉冚唔切。但Ａ股又因國內十一假期無市
，他們要冚，就只好買港股去頂住。有些要補貨及沽空的有近６０萬億，港股最高成交日才
５０００多億，國內假前日成交最多才兩萬多億。真要冚齊，有日子你計，無個十來二十天的升
，也補不了。
以上近６０萬億空倉是市場傳聞，是否有這麼多，點知吖。下周一（７日），始談為甚麼「
武則天守寡」是口痕友的誤判，「李治」，是在武則天執政時也有的。讀下歷史啦！
《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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