新政助行業 無懼貿易戰 燃氣股逆市可吸
11/07/2018
港股陰雲密布,不少股份跌至體無完膚,具有公用股性質的燃氣股正好發揮良好的抗跌力。
事實上,自從內地推出「煤改氣」等一系列政策後,燃氣股的售氣量已回復至雙位數增長,預計未來業績依然有提升的空間。
(CNS資料圖片)
最新消息:新政理順民用氣價
據國際能源署(IEA)報告,內地由2017至2023年天然氣需求將會增長近60%,達3,760億立方米,其中液化天然氣(LNG)進口由2017年510億立方米增至2023年的933億立方米,而且在2019年內地更會成為管道天然氣(PNG)和LNG最大進口國。
這些都多得近年連串有關天然氣改革的措施。例如,去年當局推行的「煤改氣」政策,明確要求北方地區要提高取暖清潔化水平,減少大氣污染,目標在2019年北方地區清潔取暖率達50%,至2021年更達到70%。
而這些政策也推動了中國燃氣(00384)等股份的業績及股價上漲,由年初至今,普遍燃氣股仍能跑贏大市,中國燃氣、新奧能源(02688)、華潤燃氣(01193)錄得16%至49%的升幅,反映行業基本面不俗,無懼中美貿易戰的影響。
國家發改委在5月發布《關於理順居民用氣門站價格的通知》,將會理順居民與非當地居民用氣價格機制銜接、完善價格機制。報告提到,由6月10日起,會把居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理,價格水平按非民用氣基準門站價格水平(增值稅稅率10%)安排。
經過是次政策調整後,標準普爾認為大部分門站價格的上調可轉移至終端用戶,但因調價仍需待價格聽證會後決定,故調價會有一定時間滯後。雖然如此,市場普遍認為上游供氣公司會受惠於居民用氣門站價的調整,中國石油(00857)及中國石化(00386)等上游公司前景也可看高一線。
重點:
‧發改委決定理順居民用氣門站價格,上游供氣公司將會受惠於價格調整
‧國策推動進口LNG,將會增加天燃氣供氣的穩定性,擁有LNG接收站的燃氣公司將受惠於此
‧冬天「氣荒」問題,有望透過加快推進天然氣儲氣設施建設政策,得以紓緩及穩定天然氣成本
行業概況:加強建設儲氣設施
在國策驅動下,天然氣的地位日漸提升。面對國內的冬季供暖期,天然氣供應緊張,以及政府近年積極處理霧霾情況,鼓勵採用更多綠色能源如天然氣,天然氣的市場滲透率有望愈趨提高。
從國家政策中可看出,中央對於未來燃氣增長目標明確,國家能源局在《2018年能源工作指導意見》中指出,天然氣消費比重由2017年的6.8%提高至2018年的7.5%。此外,在《天然氣發展「十三五」規劃》亦提到,2020年天然氣佔一次能源消費比例要在8.3%至10%,氣化人口由3.3億升至2020年的4.7億人。
隨著天然氣需求增加及受重視,進口天然氣在天然氣供給的比重也逐步增加。2017年,中國天然氣供給體系中,進口的LNG和PNG分別佔21.7%和17.4%,天然氣對外依存度達39.1%。由於進口LNG無論在運輸或氣源選擇方面,也較進口PNG靈活,因此LNG進口量有明顯的增長。
根據《天然氣發展「十三五」規劃》的目標指引,光大證券預測至2020年,天然氣對外的依存度將提升至42.5%;2018至2020年天然氣國內產量和進口量年均複合增速分別為12%及17.3%。而且發改委推出政策,推動天然氣儲氣設施建設,提出沿海地區優先擴大已建LNG接收站儲轉能力,隨着深圳、天津、浙江等城市的新建或擴建LNG接收站運行,進口LNG接收能力將會進一步提高,從而支持LNG進口量的高速增長。
去年底內地「氣荒」暴露了上游供應的問題,但隨着進口LNG的數量提高,可以有望紓緩此問題。而且政府大力推動建設天然氣儲氣設施,這有助穩定冬季天然氣成本,同時對於城市天然氣分銷商的長期發展有正面影響,整體來看,天然氣行業的中長期發展變得更加正面。
標準普爾發表報告指,內地政府著重增加對儲氣設備的投資,及提高天然氣進口來源,預料今年冬天「氣荒」問題有望改善,天然氣分銷商利潤亦可保持在較穩定水平。並同時看好華潤燃氣,上調評級至「A-」,表示公司在天然氣銷售持續增長、利潤率保持穩定及控制資本支出,有助改善未來兩年財務狀況。此外,光大證劵認為如能提升天燃氣供氣的穩定性,燃氣公司將能受惠於高速增長的銷售量和相對穩定的銷售毛利差,而且擁有LNG接收站的公司也受惠於利用率提升。
個股追蹤:中集安瑞科6元下收集
假如看好內地進口LNG的前景,中集安瑞科(03899)也有留意價值,公司擁有能源裝備與工程、化工裝備及液態食品裝備等業務,當中能源裝備跟天然氣發展最有關係。
根據2017年數字,公司來自能源裝備與工程的收入為49.59億元人民幣,按年上升53%,且佔整體收入的46.5%,該業務包括LNG及CNG儲存裝置和工程項目、LNG船舶應用及運輸等,能夠得益於內地增加進口LNG,推動儲存和運輸的需求。
LNG罐箱為新增長點
值得注意是,近期有兩單公司新聞預視了中集安瑞科的業績將頗有睇頭,第一單是中國天然氣(00931)與中集安瑞科訂立戰略合作協議,並且落單採購LNG罐箱,貨值達到6.01億元人民幣;而中國天然氣還計劃在未來5年內購入5,000至1萬台LNG罐箱,以滿足業務需求。
由此可見,中集安瑞科在能源裝備與工程業務上,可謂不愁生意。之前,申萬宏源估計LNG罐箱是未來能源業務的主要增長點,今年產能為2,000台,隨着今明兩年有生產線陸續建設,2020年的交付量可達2,500台。
另一單是,中集安瑞科準備向管理層及員工進行限制性股票激勵計劃。該通告建議向500名經選定的高層、員工授出不多於5,000萬限制性股份,每股發行價為3.71元。 至於歸屬條件分3年進行,除了個人考評外,公司業績亦需要符合最低的增長要求,例如2018年淨利潤同比增長不得少於43%,達標後可獲配發30%的股份;2019年淨利潤增長不低於43%,可獲配發另外30%的股份;2020年淨利潤增長不少於43%,或2018至2020年的累計淨利潤達到26.68億元人民幣或以上,經選定的參與者則可獲餘下或全部股份。
以此推算,中集安瑞科今後3年的純利可能分別為5.97億元人民幣、8.53億元人民幣及12.2億元人民幣,按現價計算,相當於預測市盈率23.7倍、16.6倍和11.6倍。
查實,公司訂出的認購價比現價折讓近五成,對於小股東來說,頗為不厚道。不過,根據計劃,參與者須預先繳付申購股份的款項,並以信託形式代為持有,等到滿足了歸屬條件後,參與者才獲派發股份。換言之,公司管理層也要付真金白銀坐貨,資金本身有機會成本,他們理應有信心,以及有能力讓業績達標,否則認購價再低,亦只會見財化水。
目前看來,現價追入難免會感覺蝕啅,畢竟今年市盈率達20倍以上,經已接近過往估值區間的上限,但如果大市日後有更深的調整,連累公司股價向下沉的話,一旦在6元以下,估值將會跌至低於20倍市盈率,相信會更加值博。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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