【神州減速】中國經濟內憂外患 下半年GDP增長勢放緩

　　內地第二季GDP增長由上季的6.8%放緩至6.7%，雖符合市場預期，但成為自2016年第三季以來的增速最慢一季。上半年GDP增長6.8%，而去年同期則增長6.9%。雖然國家統計局表示，中國經濟增長率連續12季均保持在6.7%至6.9%的區間，但放緩之勢從數據上看卻變得愈來愈明確，經濟減速成不爭事實。

　　對於下半年中國經濟表現，《經濟通通訊社》綜合多家機構報告，發現多數意見認為中國面臨樓市投資冷、內需難提振及信用緊縮等問題，加上多變的中美貿易戰，普遍預料下半年GDP增長放緩，全年GDP料增6.6%－6.7%，仍在兩會所定的全年6.5%左右目標內。

面對樓市投資冷、內需難提振及信用緊縮等問題，加上多變的中美貿易戰，市場普遍預料中國下半年GDP增長放緩 (CNS資料圖片)

貿戰未開打 第二季順差已收窄近三成

　　第二季GDP增速放緩至6.7%，據機構分析，放緩主因是外需走低。以人民幣計價的出口增長4.9%，增速比首季下跌2.5個百分點，而期內錄得順差9013億元（人民幣．下同），按年大幅收窄26.7%，且收窄幅度比首季擴大了4.9個百分點；內需方面，次季社會消費品零售總額同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。

　　貿易順差按年大幅收窄，相信與中美兩國衝突升級不無關係。事源美國政府批評中國加入世貿後仍大設貿易壁壘，對外卻不斷向戰略產業補貼實施傾銷，且美國批評中國強制美國企業轉移技術以換取進入中國市場，決定就「中國製造2025」的相關戰略產業商品實施25%關稅，中國繼而以同等手段還擊，令中美貿易戰持續升級。

　　儘管兩國貿易戰時至7月才打響，但在消息醞釀期間美國企業傾向於尋求中國以外的代替供應商，以避免日後關稅生效招致損失，再加上中國亦在對外貿易關係轉差時釋出善意，包括擴大包括金融業、汽車業在內的產業對外開放，外企期內加速在中國市場部署，如美國電動車生產商特斯拉提前降價喜迎中國汽車關稅下調，中國擴大開放舉措增加了中國對外貨品及服務進口總額，貿易順差進一步縮窄。

　　另外，多家機構亦同樣關注中國投資增長放緩，上半年固定資產投資為29.73萬億元，按年增長6%，續創2000年以來新低。海通證券分析指，中國工業經濟從第二季起，由「需求冷生產熱」轉為「需求生產均弱」的局面，是經濟下行的訊號，同時反映地產對舊經濟體的支撐力度正在轉弱。

信用風險遏抑工業增長 房產稅勢拖慢樓市投資

　　從上半年經濟數據可以看出，貿易戰、債務風險、樓市調控等關鍵詞已對中國經濟產生實質性影響，相信亦將成為下半年發展中的隱憂。多家機構均預測下半年經濟增長將繼續放緩，交銀料全年GDP增速約6.7%，國際貨幣基金組織（IMF）更預測全年增速收窄至6.6%，明年進一步放緩至6.4%。

　　首先，和去年外需回暖的大格局不同，中美兩國本月起打響貿易戰，事件進展變幻莫測，但普遍預料美國總統特朗普將繼續採取強硬立場。由於美國是中國商品的主要出口國之一，預計下半年出口增速將低於上半年，且放緩幅度較難預估。交銀預計貨物貿易順差將大幅收窄和服務貿易逆差繼續擴大，全年經常項目順差可能明顯收窄甚至出現逆差，淨出口對經濟增長的拉動作用或大幅減弱。另外，曾有聲音指中國應以人民幣貶值作為對抗貿易戰手段，但多家機構均認為，人行下半年的貨幣政策將保持中性穩健。

　　其次，中國監管機構一直號召去槓桿，更推出了資管新規，收緊資管產品的槓桿水平，國內融資環境日漸變差，雖然有助減緩日後債務爆發的硬著陸影響，但同時令部分大量舉債的健康民企尋求銀行借貸或發債愈發困難。人行日前公布，上半年社會融資規模增量累計為9.1萬億元，按年少2.03萬億元。融資困難導致製造業及基建生產轉弱，而部分企業暴露信用風險危機，除了收縮生產規模、產業鏈萎縮外，亦對同業尋求融資增加額外的困難。多家機構預計，為釋放流動性，人行下半年將再降準1至2次。

　　另外，在樓市投資方面調控逐步升級，甚至去到各出奇招的地步，對遏抑樓價有一定幫助，但難阻升勢，上月70個大中城市新樓樓價指數升幅再增速。中國政府為此推出兩招，分別是收緊棚改貨幣化項目以及限制房企發債用途，對房企股價影響立桿見影，而更重要的是，中國政府近日放話正準備房地產稅，這可謂是樓市調控的殺著，交銀預計下半年房地產開發投資增速從上半年的高位增長回落。

全年GDP增長勢達標 經濟下行應踏實面對

　　雖然外界均認為中國經濟進入增長放緩時期，但中國政府早前有另一套說法。今年年初兩會期間，中國提出GDP目標增長6.5%左右，轉向高質量發展。所以即使今年經濟增長如機構預期般放緩，但仍然達標。

　　中國政府轉而追求高質量發展，亦並非只是表面功夫，新經濟產業在中國出現澎湃的活力，新產業新產品見快速成長。數據顯示，上半年工業戰略性新興產業增加值同比增8.7%，較規模以上工業快2個百分點，其中新能源汽車產量同比增長88%，工業機器人增23.9%，集成電路增長15%；而上半年全國網上零售額40810億元，同比增長30.1%。

　　即管如此，但新經濟產業的產值並不能與傳統舊經濟體相提並論，且仍然屬於發展中的新興產業，未成氣候。總而言之，中國經濟正處於內需疲軟、外需受限、流動性不足、信用風險頻現、槓桿過高的階段，正視目前的惡劣經濟環境，不再追求數據上美觀，轉而踏實處理各類疑難雜症，適當讓經濟硬著陸，可能對國內經濟更有裨益。

機構料全年GDP回落至6.6－6.7%，表列預測

撰文：楊英傑

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