《拆局麒想》近日，香港大健康品牌全渠道營銷管理商滿貫集團（０３３９０）發布
２０２４年中期業績，收入錄得４﹒３５億元，毛利約１﹒０８億元，較去年同期稍微下跌。表
面上業績未如預期，但實際上自２０２４年開始，港澳零售市道疲弱，據政府統計處數據顯示，
２０２４年前６個月零售業總銷貨額數據中，中藥類別較上年同期下跌逾１５﹒９％，同時訪港
旅客消費力不如預期，人均消費持續下降，令零售業復甦放緩。滿貫業績雖受市場低迷影響，但
跌幅低於零售業官方數據比率，足見業務韌性。
據悉，滿貫於２０２４年拿下多個品牌分銷權，包括韓國身體護理品牌ｐｌｕ的香港、澳門
、新加坡及馬來西亞的獨家分銷權、在新加坡銷量領先的兒童多種維他命品牌ＰＮ Ｋｉｄｓ的
新加坡及馬來西亞獨家分銷權，並在香港代理國內知名品牌「東阿阿膠」及「太極牌藿香正氣口
服液」等，進一步強化代理品牌關係，助力未來拓展市場布局。除了代理品牌外，滿貫近年來亦
大力加強自有品牌產品，目前已註冊超過５０個自家品牌產品商標。下半年滿貫會陸續推出多個
不同類別的新產品，當中包括升級熱賣產品，同時積極與本地兩間大型個人護理產品連鎖店合作
，銷量值得期待。
另一方面，滿貫多年來布局東南亞市場發展，市場份額增長快速。根據公告，新加坡市場分
銷銷售額錄得３０﹒４％增長，連續兩年錄得雙位數增長，多市場營銷優惠浮現。目前滿貫已於
多個東南亞市場布下據點，包括在日本、韓國、新加坡、馬來西亞、泰國、越南、印尼、柬埔寨
、澳門、澳洲及法國建立了採購中心，實現產品組合多樣化及國際化，營銷能力未來可期。
整體而言，中成藥及健康產品屬於剛需產品，在人民愈來愈重視健康的前題下，未來需求只
會有增無減。滿貫助力於股東的協同效應，加上東南亞的發展，股價目前距離５２周高位回落近
三成，而９倍多的市盈率較行業平均１８倍為低，證明股價存在一定值博率，前景值得關注。《
元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
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