《陸言堂》港股今日（２日）顯著下跌，並失守１７０００點的關口，而且不只是港股出現
下挫，全球股市在過去２４小時內都錄得顯著跌幅。尤其是日本股市，在日本央行加息後，跌幅
十分明顯，單是今日，日經平均指數已經下跌超過２０００點。至於美股，跌幅亦十分顯著，尤
其是科技股近日的跌勢十分明顯，無論業績好與壞，科技股都被拋售。似乎日本央行加息的行動
，已激起千重浪。
為何日本央行加息，會為全球金融市場帶來如此大的震撼性？原因是日本央行的零息政策持
續了一段長時間，所以過去不少機構投資者都會借入日圓，然後沽出日圓，再買入其他貨幣的資
產，作利差交易活動，可是當全球各央行開始減息，日本央行卻反其道而行，作出加息的行動，
市場開始擔心日圓與其他主要貨幣的息差會收窄，所以開始減少日圓空倉，同時亦會沽出之前透
過其他交易買入的投資產品，因而引發全球股市出現大幅調整。
最令人擔心的是，日本央行的加息行動可能有持續性，尤其是日本央行行長植田和男表示，
日本央行並沒有為息率設下上限，這不只令投資者憂慮日本央行在今年仍然會加息多一至兩次，
從而引發平日圓空倉盤的活動更加活躍，亦令美元兌日圓單在７月已經下跌了超過６％，同時引
發骨牌效應，因為當日圓升勢轉急，平日圓空倉的投資者自然會更加活躍，令平利差交易活動的
壓力愈來愈大。
當然有人會問，既然投資者是沽空日圓買入其他貨幣的投資產品，那麼為何日本股市的跌幅
遠較其他金融市場為大？當中的原因有兩個，第一，市場擔心日本央行加息如果過度激烈，將會
影響日本經濟，從而影響日本企業的盈利表現，所以日本股市在出口股帶動下顯著下跌；另一個
原因是有部分機構投資者借入日圓後，先買入日股，再以日股作抵押，購買其他貨幣的產品，令
利差交易的活動牽涉日股，所以當拆倉活動出現，日股因而受壓顯著下跌。
＊港股１６０００關絕對可穩守＊
為何港股亦會受壓？理論上透過利差交易活動買入港股的投資者應該不多。情況的確如此，
不過重要的因素是４至５月投資者仍憧憬內地推出的刺激政策，會為內地經濟帶來新的動力，因
此當全球股市下跌時，投資者因為憧憬內地經濟反彈，遂令港股不跌反升，但現在中國第二季
ＧＤＰ表現強差人意，同時三中全會亦沒有令投資者滿意的刺激經濟政策推出，所以港股便無法
如４至５月時一樣，出現「東升西降」的情況。
不過有一點可以令投資者較為安心，就是港股的估值全球最低，加上不會被拆倉活動影響，
所以就算跟隨全球保持下跌，相信跌幅亦會較為溫和，中長期而言，１６０００點關口絕對可以
穩守。《獨立股評人 陳永陸》
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