《缸邊隨筆》市場似乎已篤定美聯儲局本月必會減息，更傾向相信會減四分一厘，但今周將
公布大量數據，只要有任何一項數據被市場解讀為「從黑天鵝身上掉落的一根羽毛」的話，便會
趁機炒落，投資者必須留意。
今個星期，市場需要消化連串兼大量的相關數據。除了今天（３日）即將公布的標普全球
（Ｓ＆Ｐ Ｇｌｏｂａｌ）美國８月份製造業採購經理指數（ＰＭＩ）終值、８月份ＩＳＭ製造
業ＰＭＩ及建造開支（７月）之外，還有：明天（４日）的ＪＯＬＴｓ職位空缺（７月）、貿易
收支（７月）及工廠定單（７月）；周四（５日）則有美聯儲局發表的「褐皮書」、俗稱「小非
農」的ＡＤＰ ８月份非農就業數據、首次和持續申領失業救濟的人數及８月份ＩＳＭ非製造業
ＰＭＩ，以及周五的８月份非農業就業數據、失業率及平均時薪，大概共１４項數據。
＊８月ＮＦＰ料降＊
以上１０多項中，市場就傾向關注周五（６日）的非農業就業數據（ＮＦＰ）和失業率，美
國經濟好不好或將會好或不好，看美國人有沒有工作做便可知一二。ＮＦＰ一向是美國就業情況
和經濟增長的一個重要指標，但周五的ＮＦＰ更是議息會議前最後的一個重要數據，尤為關鍵。
彭博估計，８月份非農就業人口會增加１０萬至最高逾２０萬（２０﹒８萬）人，平均為
１６﹒２萬人，而中位數則是１６﹒５萬人。市場預期，８月份失業率會是４﹒２％，較７月回
落０﹒１個百分點。如周五ＮＦＰ顯示失業率大幅上升，美儲局或將減息半厘，這才利好市場。
否則，在市場已消化了美聯儲局「將減四分一厘」的情況下，若就業數據（尤其是最重要的
失業率）有任何差池，例如標題的數字與內容的數據不一致，就有很大機會讓市場覺得「不太對
勁」，成為炒作的理由，後果可以很嚴重。
不過，隨著ＮＦＰ的大幅修正，有更多人會比平時更關注其他數據。有分析員就認為，
ＪＯＬＴＳ的離職及聘用率都很重要，因為最感到職場溫度的一定是打工仔。打工仔會很清楚，
他們找到工作有多容易，以及早於公司炒他們之前，他們會知道被炒的機會有多大。此外，有分
析員認為，ＡＤＰ的工資數據也有指標作用，都應重視。
＊數據反映真或假＊
話雖如此，如深入了解到，美國這些就業或失業數據的統計方法或不同樣本可以有多複雜之
後，大家就會感到，其中可以出術或造假之處，可謂多不勝數，誰說數字不會騙人？
新冠疫情前，即２０１８和２０１９年，當時數據反映美國經濟，可謂相當「正常」，但自
２０２０年１月至２０２３年９月期間的數據便令人質疑，也使今時數據中，即使出現較小的變
動，也會更加明顯。
雖然美國經濟數據的準確性和及時性受到質疑，但市場仍會根據美國的數據，繼續炒下去。
除國內就業情況外，美聯儲局減息還要看通脹。先不必爭拗美國通脹是否真的正在降溫，或第一
季通脹的飆升是統計出錯，近年美國通脹的簡單原因其實是新冠，以及對華貨品徵收高關稅，而
這些高關稅都是由美國進口商付出，入貨成本高了，在美國的零售價自然要高。
＊棋盤上的投資者＊
新冠疫情令供應鏈斷裂，導致美國內一般消費品價格大幅上漲，今時雖已回落，但現在美國
要回答的問題是：因地緣政治而引發的通脹可有底線？因為以各種形式「保護」供應鏈和大宗商
品，例如農產品的過程將導致通脹。美國Ａｃａｄｅｍｙ Ｓｅｃｕｒｉｔｙ的Ｐｅｔｅｒ
Ｔｃｈｉｒ便指出，美國政府至今在傳統和非傳統能源產業的回歸、再工業化及擴張的進展，均
比預期為慢。
無論由美國保護主義或地緣政治而引致的通脹，美國的矛頭都直指中國。自特朗普時代對芯
片及其製造技術特別「重視」以來，包括通過《芯片法案》，向在美國營運的芯片製造商提供補
貼和稅務優惠，以鼓勵在美國設廠，使製造業回流，從而讓美國的傳統工業區受益之外，美國與
中國都在軍備上競爭。
Ｐｅｔｅｒ Ｔｃｈｉｒ認為，中國艦艇技術正在迎頭趕上美國，而一些「高效能系統」，
例如廉價的無人機，也可用以對付昂貴的飛彈；一些美國已「擱置」的技術，例如高超音速武器
，中國也已取得顯著的進步。他警告，如果美國在軍備上，繼續加劇與中國競爭的話，便會招來
中國的對抗。不過，無論誰贏得下屆美國總統大選，恐怕都不會改變對中國的政策。
在此中美博弈的大棋盤下，小投資者在估美國會否減息和減幾多息，或憑數據去估美國經濟
是好是壞的時候，可能都感到有點無奈。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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