《豪論國金》中美表面休戰，其實正為下一場更大博弈作好準備。上周提及中國經濟逐步傾
向「戰時經濟」模式，另一主軸「去美元化」亦是勢在必行。
其實美元弱勢在多年前早已出現，源於自身而非外力造成。根據ＩＭＦ官方外匯儲備貨幣組
成調查，截至２０２３年第一季，各國央行持有美元儲備份額降至２７年來最低水平
（５４﹒６％），歐元及日圓分列第二及第三位（１８﹒３及５﹒１％）。雖然人民幣排名第五
（２﹒４％），但已取代歐元成為巴西外匯儲備第二大貨幣。ＳＷＩＦＴ數據顯示，去年美元和
歐元是環球主導性結算貨幣，各份額接近４０％。但２０１５年起，歐元由不足３０％升至
４０％，相反美元由約４３％下降至４０％。最後，中國外匯管理局公布中國跨境收支數據，人
民幣在中國跨境收支佔比從２０１０年接近零上升至今年第一季創紀錄的４８％，同期美元佔比
從８３％降至４７％，這是人民幣首次超越美元。美元弱勢並非朝夕，「去美元化」只是加速而
非造成美元弱勢的主因。
未來最大拐點料是金磚集團擴員後，中東成員國有可能宣布接受非美元作能源交易貨幣，此
舉將真正撼動美元核心地位。美元衰落是否暗示人民幣取而代之？筆者認為投資者不應以「二元
」思維分析美元與人民幣關係。撇除中國有否意願成為「貨幣一哥」，更可行是以一籃子非美貨
幣，在指定項目或比例中有序取代美元，或以一定比例作國際外儲及結算。
那會否仿傚歐元，誕生出「亞元」或「金磚元」？
馬來西亞首相安華出席海南博鰲論壇上提議設立類似ＩＭＦ的亞洲貨幣基金組織
（Ａｓｉａｎ Ｍｏｎｅｔａｒｙ Ｆｕｎｄ， ＡＭＦ），以減少依賴美元。不過，印尼經濟
事務統籌部長提出多項質疑，包括誰會出資設立ＡＭＦ？如以美元結算，與ＩＭＦ有何區別？如
以人民幣結算，與今天美國主導有何差別？改革將令人民幣失去錨價，其波動可能較想象中更大
。新加坡總理李顯龍多次公開表示，中美對抗給世界帶來動盪，亦不會選邊站隊。
亞洲各國（金磚成員）正處於多方博弈和分化狀態，互信度不高，遑論立場偏西方的日本及
韓國（印度）。各國文化和制度的差異，令真誠合作存在障礙。例如歐元自１９９９年成立至今
，各國不乏為利率政策針鋒相對。何況今天高利率壓抑全球經濟，自身難保下，又如何談論合作
共贏？統一貨幣條件尚未成熟，勉強而為，恐怕後果堪虞。
綜合而言，「去美元化」旗幟鮮明，朝暾初升，但知易行難。參與國各有盤算，心存隔閡，
最後只淪為空中樓閣。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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