《品中資－羅國森》紫金礦業是「金礦」股？

　　我在今年的龍年發財股中選了一隻和黃金相關的股票，那就是紫金礦業(02899)。到目前為止，紫金是我的推介股中，表現最好的一隻，昨日（14日）更創出52周新高。如果以2024年計，截至昨日，股價升了21.5%（昨日收報15.46元）；但如果以龍年計，升幅更達34.9%。
　　我在之前的發財股點評指出，在過去兩年加息周期，金價也沒有太大回落，反映黃金有一定需求，而今年息口很大可能見頂回落，金價上升的機會就更大，因此我選了紫金。言猶在耳，金價就在3月初突破了2100美元一盎司的歷史高位，升勢有餘未盡。
　　很明顯，紫金股價近期強勢，應該是和金價創新高有關。不過，在分析紫金之前，我想先交代一下我對黃金投資價值的看法。
　　對於黃金，理論上是值得看好的，因為一些大型發展中國家，例如中國和印度崛起，她們都喜歡黃金，令黃金的需求愈來愈大，可以支持金價向上。另外，地緣政治因素也對金價有支持，前年俄烏戰事爆發時，金價就馬上飆升，反映黃金作為資金避難所的角色始終不變。
　　不過，黃金不像石油，不會大量消耗掉，除了小量工業用的黃金會損耗外，其餘大部分黃金都可以「循環再用」，即是黃金的供應可能會愈來愈多。如果金價大升，會引發金商開採取更多黃金，對金價有壓抑作用。因此，我一直以來都是以一種審慎態度對待黃金。
　　但我必須承認，過去兩三年，即使息口向上（揸金沒有利息之餘，還要付息，理論上，當息口向上時，金價是會回落的），金價也沒有顯著下跌，引證黃金確實有一定支持，其中一個原因應該是全球央行都增持黃金，作為儲備之用。
　
*採金股直接受惠金價上升*
　
　　因此，我相信，在今年的投資大環境下，其中一個值得看好的板塊，就是黃金股，尤其是開採黃金為主要業務的公司，因為採金股的盈利會直接受惠於金價上升。
　　不過，我必須指出，紫金不是純粹的黃金股。她的名字是「紫金礦業」，即是說，她應該算是一隻礦業股，黃金只是她開採的其中一種金屬。
　　接下來，我想交代一下紫金的業務。紫金主要是在內地從事黃金、有色金屬和其他礦產資源的勘探、開採、冶煉及礦產品銷售，並以黃金生產為主的大型綜合礦業集團，現時大約佔中國產金量的兩成。
　　除了生產黃金外，近年紫金積極擴展銅礦及鋅礦業務，而且發展迅速，已經成為多元化的礦業公司，進一步增加收入來源，令整體業務不至太過受金價變化影響，有利業務均衡發展。
　　按業務劃分，現時紫金的三大礦產業務的比重已經頗接近，但仍以黃金佔多一點。以2022年的營業額計算，黃金大約佔總營收三成八，白銀和鐵礦佔三成二，銅礦業務佔兩成半左右，其餘鋅礦和鉛礦等業務則佔約半成。
　　我在十多年前的專欄中，已經品評和推介過紫金，當時用過「紫金不是剎那光輝」來形容她。但近年確實較少關注紫金，既然今次我再推介紫金，當然要深入分析一下。我想先指出一點，如果你能一早發掘到紫金，可能真的等於開採到一個金礦呢！
　
*金銀銅三頭馬車並行*
　
　　我發現，這十多年間的紫金，已經有了很大變化，除了由黃金主導，變成金、銀、銅三頭馬車並行，並且成功拓展海外業務，成為一家國際性的礦產開發公司外，也按照今時世界的潮流，在ESG（環境、社會和管治）方面有了長足的進步。
　　從投資角度，她的經營真的愈來愈紮實。2003年紫金來港上市那年，她的營業額只有10億元（人民幣，下同)，賺3.1億元；經過20年左右的發展，到了2022年，她的營業額已經大增至2703億元，賺200億元。以營業額計，等於每年複式增長64%；以盈利計，複式增長也達46%，實在是難能可貴。
　　幾年前我有幸認識一位內地礦業公司（從事銀礦）的老闆，詢問他對本港幾家金礦公司的看法時，他也認為，紫金是唯一值得長線投資的公司，因為該公司確實是一家實事求是的公司，這個肯定也加強了我對紫金的信心。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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