《國金新見－陳建斌》港股大時代的前世今生

　　受惠於內地中央政府的經濟扶持政策及明確的貨幣政策細節，港股於9月中下旬開始近年罕見的強勁反彈，恒生指數連日上揚，從九月中低位至最高位時一口氣上升了超過接近6200點。其後市場憧憬的財政政策細節並沒有出籠及規模可能能少於市場預期，港股於近年高位向下急速調整，高低位相差更曾經接近3000點，引發市場的的劇烈波動。
　
*前世……*
　
　　回顧歷史數據，剛過去的9月恒指漲幅達17.5%，創下自1990年以來單月第七大升幅。分析過去九次類似大幅上漲後的走勢發現，一個月和三個月後漲跌約各佔一半。而六個月後則隱然呈現下跌趨勢，佔7席之多。其中四次跌幅溫和(-0.6%至-4.3%)，另三次跌幅較大。
　　值得注意的是，這三次大跌均具有共同特徵：1)恒指處於或接近歷史高位；2)伴隨亞洲及全球金融危機或突然的加息周期開始。若遇金融危機(如1993年、1998年、2007年)，六個月後平均跌幅達26.9%。若無此類重大黑天鵝事件，則平均上漲6.8%。
　
*今生……*
　
　　當前恒指處於周期中段，距離歷史高位(33484點)尚有相當距離，不符合第一個條件。此外，美國已進入減息周期，中國內地亦實施寬鬆貨幣政策，金融危機爆發的可能性相對較低。據大型投行報告，國際大型基金對中國的持股比重於9月中旬時約為5%，遠低於2020年的15%左右，呈現明顯低配狀態。其後港股急升，並引發部份國際資金入市，但據市場估計現佔比亦只是到達9%左右。
　　隨著投資氣氛改善，這些大型基金或將繼續增持港股，為市場提供可能的支撐。另外，當全國人大常委會會議於10月下旬過後，財政措施的細節以及方案規模或將陸陸續續公布，到時可能燃點市場的樂觀情緒。因此，香港股市前景仍偏向樂觀，但波動性可能較大。對此持相同觀點的投資者若欲控制風險，可考慮以較深折讓價的股票掛鈎產品部署入市，既可於等待時間內獲取票據票息以增加組合收入，又可能以較市場價格低的價位入場，有效管理波動風險。​​
《大新銀行投資管理服務處投資主管　陳建斌》
　
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