《真知灼見－溫灼培》就業強，料也難扭轉聯儲局減息大方向

　　美國9月非農職位大幅增加25.4萬份，是過去6個月來最強增長數字，更甚是，7月及8月兩月數字經調整後，合共較原先公布要多出7.2萬份職位。至於9月失業率也同時回落至4.1%，8月為4.2%。這一切，令投資者對美國勞工市場情況隨即另眼相看。令人質疑，倘若美國聯儲局於9月議息會能掌握到上述數字，還會否作出大幅減息半厘的決定。上述數字公布後，市場認為聯儲局11月減息半厘的機率降至近零，惟減息25基點的機率依然靠近100%。而隨上述變化，美元顯著上升，非美貨幣跌，而美國經濟非想象般弱，亦為美股帶來支持。
　
*就業數字不斷大幅修正，使分析變得困難*
　
　　當聯儲局制定貨幣政策，其最為關注的只有兩個數字：通脹及勞工市場數字。現在聯儲局最看重PCE通脹數字，其8月表面年通脹率雖只有2.2%，與聯儲局制定的2%通脹目標看似相距不遠，但其核心年通脹率卻高企2.7%，所以聯儲局應否這麼快便進入減息周期，其實是具爭議。而正為此因，美國就業數字變得尤其重要，因為只有當就業數字弱，聯儲局的減息才變得合理。但現在問題是，以最近美國非農職位數字的不斷上下大幅作出修正，又如何要投資者能跟蹤這數字變化，而對未來美國減息前景作出正確判斷呢？
　
*美政府利息開支大，息率必須降*
　
　　美國就業數字變化雖難觸摸，但有一數字值得留意。據美國財政部9月中報道指，截至8月底的今個財年（10月至9月），美國政府的首11個月公共債務年利息成本首次突破了1萬億美元。以美國政府每年稅收約4萬億美元計算，即約四分之一的稅收是要用以還債務利息！倘聯儲局再不盡早減息，降低美國政府息率負擔，就是今天勞工市場狀況理想，相信也難持久。所以或許9月良好就業數字能延遲聯儲局減息步伐，但相信很難扭轉聯儲局減息的大方向。
　　最後回觀本周市場焦點。首要留意以色列會否就上周初因遭到伊朗導彈襲擊後，而作出報復行動。如報復導致油價上升，石油作為全球主要能源，這可對環球經濟不利，對投資環境不利，這點必須留意。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》（筆者電郵：enroll@hangseng.com）
　
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