美國總統大選是下半年全球風險因素。參考過去10屆(共40年)美國總統大選年間,以八項彭博債券指數作分析標的,包括全球累計、全球高息、美國累計、歐洲累計、新興美元累計、美國國債、美國投資評級企債及美國高息企債,再設立四大指標:平均回報與標準差比例(愈高愈好)、最大及最小回報比例(愈高愈好)、排名次數差距(愈多愈好)及正值回報比例(愈高愈好),最後在各指標中排序,首三位者都給予1分。結果顯示,綜合得分首三位,分別是「美國累計」、「歐洲累計」及「美國國債」指數,反映選舉年間歐美債市普遍較好。換句話說,風險承受偏低的投資者,下半年簡單直接地投入歐美大型綜合式債券,風險考量後表現將更勝同儕。
另外,純粹以各主要經濟體的10年期國債收益率作指標,並以美國數據作為比較中軸,篩選出有潛力的非美元債券市場。截至6月底數據,首先,高於美國收益率只有四個國家,分別是印尼(美元)、印度、菲律賓及新西蘭;低過美國但在1%以內,分別有澳洲、英國及加拿大等七個國家;涵蓋上述11國,再篩選A評級或以上國家,結果餘下七國,包括新西蘭、澳洲、英國、馬來西亞、西班牙及加拿大;再抽出3個月內債息波幅低過美國,以反映其國債價格相較美國穩定,七國中只有四國符合以上要求:新西蘭、英國、馬來西亞及西班牙。綜合而言,在美元主導的資本市場及渾沌的國際環境中,投資者在非美元市場中尋求更高回報的選擇其實不多。
最後,美國聯儲局對減息畏首畏尾,成熟市場中,歐、加、瑞士已率先行動以回應本土經濟問題。傳統上,減息有利債市,但眼下標準普爾剛把歐盟第二大經濟體法國的主權評級從「AA」下調至「AA-」,聲稱去年預算赤字佔GDP約5.5%,除了顯著高於先前預測外,亦預期2027年其廣義政府債務佔GDP比例將從去年約109%增至約112%。以此牽強的準則套用在其他成熟經濟體,恐怕連美國也需被降級,當然亦反映出背後操作並非單以經濟數據作考量,例如右翼復興的潛在影響。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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