《台股直擊－溫傑》台股剛開始調整，中長線部署大立光

　　台灣加權指數於周五（19日）早上跌破23000點，短短幾天跌幅超過1000點。市場普遍相信，台股下跌是反映特朗普的激進言論或拜登考慮加強對芯片進行更嚴格出口管制。我們則認為，關鍵原因應是台股升幅過大而估值（市盈率）太高，對壞消息自然容易有較大反應所致。事實上，本專欄曾指出台股已升至偏高水平，隨時會出現短期調整。
　
*利好消息或已反映*
　
　　凱基亞洲認為，台股今次的修正，應該只是初步階段。原因是過去一年投資者賺得盆滿缽滿，期內投資者的平均回報達31%（由指數高於年線31%幅度計算所得），過往當這個關鍵數據超過30%後，倘若台股遭遇利淡消息，則往往容易觸發獲利回吐的沽壓，指數因此會迎來顯著回調。而根據過去數據，台股指數步入調整後的最小跌幅為5%至10%，較悲觀情境則是出現20%以上的跌幅，保守投資者現時最好的策略就是暫先避開，並等待指數觸底。
　　雖然我們很難判斷今次台股的最終跌幅，特別是台股指數早已失真，並深受台積電單一家公司以及少數大型電子權重股所影響，惟在跌市之中，高估值個股的股價跌幅，通常會遠遠超過指數，因此建議暫時以防禦性操作為重，同時重申低估值及高利息的股票或較吸引。以行業計，食品、水泥、塑化、金融，以及蘋果或手機概念股值得留意。
　
*大立光業績優於預期*
　
　　今個星期介紹大立光(3008 TT)，其主要從事光學鏡頭設計與生產，為全球最大的智慧型手機鏡頭廠商，主要產品線為智慧型手機鏡頭、平板電腦鏡頭及筆電鏡頭。集團第二季業績優於預期，收入為110億元（新台幣．下同），按季減2.9%，按年則增34.1%，略優於凱基與市場的預期，主因客戶6月提前出貨。雖然期內受產品組合影響，導致毛利率下降至48.4%，幸好支出控制理想，以及其他收益包括7.5億元匯兌收益和約11億元利息收入，每股盈利為33.7元，同樣優於凱基與市場的預期。上半年累計每股利為79.5元，表現令人滿意。
　　進入傳統旺季，管理層表示7月客戶出貨量較6月增加，而8月更進一步提升。值得留意的是，部分產品因生產工藝變高，需要提前開始進行生產流程，令客戶傾向提前落單，因而增加了業績的能見度。另一方面，潛望式鏡頭的生產技術難度將有利於集團維持價格。凱基上調其第三季收入預期至170億元，每股盈利為48.8元。
　　至於第四季，管理層維持之前的擴產規劃，即第三季完成設置並於第四季開始生產，下半年產能利用率將優於上半年。針對手機業務，管理層認為：
　　*客戶對銷售量仍較為保守，但存貨部分已有所改善。
　　*玻塑混合的潛望式鏡頭已經驗證完成，但尚未進入量產。
　　*有見到部分市佔率較少的手機，在升級望遠鏡頭功能
　
*調升全年盈收預期*
　
　　我們調整大立光今年全年收入預期至590億元，每股盈利為186元；並預計2025年收入將升至660億元，每股盈利則為194元；目標價調整為3880元，以2025年每股盈利的20倍計算。要留意的是，投資風險包括智慧型手機需求復甦不如預期、鏡頭規格升級趨勢放緩及同業競爭加劇等《凱基亞洲投資策略部主管　溫傑》
　
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