《缸邊隨筆－石鏡泉》另個東升西降

　　《缸邊隨筆》講東升西降，一般是指東方經濟、地緣政治影響力升，而西方經濟、地緣政治
影響力降。今次筆者講這個東升西降是指東方（日本）升息，而西方（美國）降息。結果就是美
日息差拉窄，不利美元╱日圓Ｃａｒｒｙ　Ｔｒａｄｅ的持續，再結果是環球金融市場動盪。
　　
　　先抄段新聞：
　
　　據日本廣播協會及共同社昨日（１４日）報道，日本首相岸田文雄將在選出新自由民主黨（
自民黨）總裁後辭任首相一職。這一消息迅速引發了國內外的高度關注，並對金融市場產生了顯
著影響。
　
　　東京電視台記者篠原裕明透露，岸田文雄將於當地時間１４日１１時３０分舉行緊急記者會
，正式發表其辭任首相的決定。這一決定不僅標誌著日本政治生態的一次重要調整，也預示著未
來一段時間內日本政治走向的不確定性。
　
　　金融市場方面，岸田文雄的辭任決定立即引發了投資者的恐慌和不安。日經２２５指數在消
息傳出後迅速跳水，抹去了此前１％的漲幅，並轉為下跌０﹒１％，顯示出市場對於日本政治局
勢變化的敏感反應。
　
　　同時，外匯市場上，美元兌日圓匯率也出現了短線震盪走低的態勢，進一步加劇了金融市場
的波動性。
　
　　日本因其利率低（一度負息），是近３０年來投資╱投機者透過沽日圓買美元再轉去投資於
美債美股（Ｃａｒｒｙ　Ｔｒａｄｅ），這是過去３０多年日圓成為環球資金來源，推動各地的
投資╱投機市場的上揚。
　
　　但日本長期負息╱低息使日匯大幅走貶，結果是帶來輸入通脹。過去３０年，日本對這個輸
入通脹仍頂得住。但近一兩年來，日本通脹急升，已持續幾年高於日央行２％的通脹目標，迫使
日本有加息壓力。然日本作為對環球尤其是對美國的資金提供者，日本一加息就會減少日資流入
美國以至要抽離美國。今年３月，日本進行了年來的第一次加息，美股已跌一鋪，前周四（８日
）又再加多次息，美股又跌鋪勁。但之後日本央行副行長出口術，謂在金融市場不穩定時，不再
加息，這可能是受到美國壓力使然，岸田文雄作為美方馬仔是反對日央行升息的。
　
　　去年底，自民黨爆出黑金醜聞，有３９名涉事者受到黨紀處分，但岸田文雄就甩難，使人質
疑。
　
　　今時日政府是由岸田文雄、麻生太郎、茂木敏充的三頭政治形成，任何一派都想攬多些權，
故這三頭政治是不牢的。加上去年底的黑金事件，黨內倒岸呼聲高唱，才有今次岸田文雄揚言退
選。
　
　　岸田不贊成日息加，但其他呼聲高的候選人均要順遏通脹的民意，不能不傾向加息，他們稱
之為正常化。
　
　　日息今次正常化，配上美國日前公布的ＰＰＩ超軟，加大了減息呼聲，美債美股率先反應。
　
　　在債券市場上，各期限美債收益率隔夜也全線收跌，債券收益率與價格反向。其中，２年期
美債收益率跌８﹒１個基點報３﹒９４２％，５年期美債收益率跌７個基點報３﹒６７８％，
１０年期美債收益率跌５﹒７個基點報３﹒８４９％，３０年期美債收益率跌３﹒８個基點報
４﹒１６３％。
　
　　昨晚美國公布７月ＣＰＩ，市場預期環比上升０﹒２％，高於前一個月的下降０﹒１％，７
月ＣＰＩ同比漲幅則預計維持在３﹒０％。剔除能源和食品價格的核心ＣＰＩ同比和環比則預計
分別為３﹒２％和０﹒２％。如果出來的ＣＰＩ數據弱，即美息要減的壓力又大了。
　
＊美日息差進一步收窄＊
　
　　但無論如何市場仍預期美息終要減，美息如果如市場預期般減，則美日息差會進一步收窄。
結果是美國市場會缺了或減少了日本資金的支持。
　
　　市場估計到２０２５年底，美息會回至３﹒２５厘左右，就算日息只輕微加甚至不加，到
２０２５年底，美日息差會縮窄至３厘左右。
　
　　美日息差縮窄至３厘，將會使美元╱日圓的套利交易停頓，因為要應付套利交易時的可能匯
價上的風險要耗２％至２﹒５％。當美元╱日匯的套利交易實際所得，縮窄至１％至０﹒５％時
，這個套利交易就不再吸引，若是，將會大大削減了日資去購買美債的吸引力。若是，美債將由
誰去買？
　
　　息口市場的東升西降會帶來必然的金融市場震盪，怎應付？８月１３日筆者文：《買個
Ｐｕｔ》或可作參考。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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