施羅德投資策略研究部主管Duncan Lamont指,在過去18年中,其中13年沒有一隻美國股票能夠連續兩年躋身十大股票。研究數據顯示,追逐過去股市贏家存著風險。即使能保持在前100名股票內的亦是較少,平均每年有15家企業能夠連續兩年躋身前100名之列,但兩三年後再次排名前10名或前100名的機率同樣較低。
這些企業的表現不再像從前那樣優異,並逐漸回落至較低水平。在這18年中,有14年表現最好的10家企業在接下來的一年中平均跌至表現排名的下半部分。它們更可能成為表現較差的股票之一,而非表現較好的股票,而且他們的排名跌幅通常較大。其他市場亦存在類似的趨勢。在日本和英國,在18年中有11年,平均表現前10名的企業在翌年跌至表現排名的下半部分。在德國,這種情況在過去18年中發生了14次。
*強勁升幅使估值高於基本面,熱門股票股價波動大*
作為人類,喜歡引人入勝的故事,還有甚麼比贏家的故事更吸引呢?炒作或許令人感到振奮!這就是為何在實際操作中,價值投資在心理上如此難以克服的原因,因為價值投資涉及買入表現不佳和不受歡迎的股票。
更加廣泛而言,投資者應該謹慎追逐業績。強勁的升幅往往會使股票估值高於其實際基本面(比如業績)。股價亦逐漸反映出愈來愈樂觀的預期。特斯拉(Tesla)的交易估值一度達到未來12個月盈利普遍預測的200倍(目前為77倍)。就未來12個月的盈利倍數而言,昔日科技「七巨頭」(Magnificent-7)的市值加起來是金融市場上其他公司市值的兩倍。一些企業或能夠實現這些預期(確定揀選哪間公司能夠做到是困難的事),但許多企業則無法做到。而且,只要收益略有下跌或外在環境發生輕微變化,就像2024年8月發生的情況,「熱門股票」的股價就會出現大幅波動。
*穩步累積幾年良好業績企業,將實現更好投資回報*
從長遠角度來看,領先的企業通常不是任何一年中表現較好的企業,而是能夠長期達到可持續增長的企業(這裏指的是它們可維持增長,而不是環境、社會和企業管治(ESG)方面的可持續性,儘管這些概念可能是相關)。隨著時間推移,穩步累積幾年的良好業績和表現,將能實現比盲目追逐最佳表現企業更好的投資回報。
舉例來說,若將100美元投資於一隻每年上漲10%的股票,三年後最終價值為133美元。若股票在三年間的平均年回報率分別為上漲20%、下跌10%和再上漲20%,按帳面計算,其平均年回報率僅10%。在這種情況下,100美元在三年後的價值僅為130美元。
近年,動能投資策略頗受歡迎,但盲目追逐光環可能會導致較高的投資成本和平庸的回報。引用嘻哈巨星Public Enemy的話:「不要相信炒作。」
《環富通基金頻道10日專訊》
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