隨著輝達(NVDA)於上周三公布了第二季業績,現在是時候總結今季美股業績期。在企業財報的部分,本季盈利優於預期企業比例79%高於長期平均值(5年平均77%,10年平均74%),然而優於預期幅度僅為3.5%,低於長期平均值(5年平均8.6%,10年平均6.8%)。標普500指數預估市盈率亦高於長期平均,然而若排除「七巨頭」,其餘企業並無過高跡象。因此整體而言,企業財報表現不差對股市有一定支撐,然而缺乏向上表現動能。
*市場居高思危,未來仍以防禦股為布局重點*
另外,若觀察本季優於預期的公司股價表現可發現,相較長期平均值而言,本季盈利優於預期的公司股價上漲幅度與長期平均相若,然而獲利不如預期的公司股價跌幅遠高於長期平均,反映市場對前景仍甚為憂慮。目前美國經濟放緩但未步入衰退,因此布局以防禦股為重點,並持續觀察經濟、就業指標等趨勢。
*醫療保健股抗跌力相對較強*
適逢美國總統大選、景氣放緩、科技股估值過高,與日本央行升息、日圓套利交易平倉,全球股市震盪加劇。觀察過去,當恐慌指數大漲,股市回調時,資金從高風險的增長股,板塊輪動至防禦類股,其中醫療保健股為防禦型代表,當8月初股市恐慌時,表現較指數更抗跌。此外,過去聯儲局開始減息周期時,多為經濟不景、通脹放緩,甚至接近通縮的經濟環境。故此,開始減息後以防禦型的公用事業、醫療保健或必需消費類股表現較指數佳。參考2007年與2019年近兩次減息周期,開始減息後3至6個月,護理、醫療服務與製藥類股有望受惠,報酬率中位數落在5%附近,加上今年醫健股的市盈率雖上升,但多集中在禮來(LLY)等權重股,減息所帶來的估值上升效應,將使其他估值仍合理的醫療保健股受惠。
*美國總統不論誰勝,醫療費用長期皆漲*
相較過去幾次大選,醫改政策在今年總統大選中,相對重要性較低,主因選民更關注其他議題(如經濟、通脹、關稅、移民、墮胎等)。若川普勝選可能廢除民主黨推行的歐巴馬平價醫療法案(ACA),但強化聯邦醫療補助(Medicaid)在各州的權力,提高相對於傳統按服務費支付的醫療保險滲透率,有利於醫療保險與服務機構,整體醫療監管較寬鬆。過去醫療保健類股在選前多數跑輸標普500,但選舉後幾周表現轉趨強勢。目前美國總國民保健支出以複合年成長率4.4%穩定上揚,預計到2026年年底總金額將突破5.05萬億美元。考量長期看好人口高齡化及醫藥需求,盈利雖受高利率影響短期受壓,但企業議價能力將因重新簽訂契約而獲改善,投資展望樂觀。《凱基投資策略部分析員 龔俊樺》
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