《創富理財－龔俊樺》加息周期或未完；穩定性將為大型股注入動力

　　近期市場最多人評論相信就是美國債務上限的問題，有最新消息指白宮和共和黨在上周六(27日)達成了臨時協議，避免發生可能震動全球經濟的違約。而另一方面聯儲局5月份FOMC會議紀要其實已經公開了。根據會議紀要顯示，委員們一致決定升息一碼。部分委員認為通脹仍然過高，截至3月份的經濟數據顯示通脹下降速度低於他們的預期。但也有委員認為經濟已出現放緩，可能不需要在5月份FOMC之後進一步升息。許多委員表示不確定貨幣政策必須收縮至多緊才是適當的。而多數委員傾向今年不會進行降息。
　
*6月加息的機會正升溫*
　
　　不過市場也開始有人預估6月時會再加息，事關聯儲局委員Waller表示打擊通脹仍然是他的首要任務，市場解讀為他暗示支持6月份繼續升息。隨著近期聯儲局委員們不斷發表鷹派言論，目前聯邦基金期貨顯示市場預期6月份FOMC再升息一碼之機率已升至39.1%，累計至7月份FOMC則為74.8%。年底前累計降息的碼數也已從2-3碼降至1-2碼。而後續聯儲局會否繼續加息，除了視乎核心通脹的走勢外，更可能衡量急速的信貸收緊所帶來的漣漪，3月時地區銀行爆雷就是明顯的例子。商業房地產的弱勢已經被被頗多知名投資者(例如芒格)指出現時存在高不穩定風險。
　
*美股市寬正在收窄*
　
　　在股票市場方面，儘管同時存在地區銀行倒閉、加息持續及債務上限等問題，但美股的表現依然平穩。不過，如果我們拆解標普500的近期升幅或可得到更為清晰的全貌。標普500指數是市值加權指數(Capitalization-Weighted Index)，簡單來說是市值越高的成份股的權重越大，也代表越易影響指數的升跌。市場其實是存在相等權重的標普500指數(S&P 500 Equal Weight Index)，則每隻成份股的影響力是相同，市值高的股票(例如蘋果、微軟)不會對指數有更大影響。在過去三個月計，標普500指數累計上升了近6%；而相等權重的話，指數其實是跌了近4%。兩者的接近10%差距反映過去三個月指數的升幅主要由大型股所推動，而中小型股整體表現其實是回落，美股的市寬(Market Breadth)其實正在收縮。
　
*下半年大型股料續跑出*
　
　　而市寬收縮又是否代表現時美股上升不合理的？這又不完全是，除了第一季度眾多大型股的業績大多勝於市場預期外，例如輝達(NVDA)因AI熱潮而抽升超過一倍，由盈利增長或已具商業化條件的創新科技(例如現時的生成式AI)推動的股票向上其實也是言之成理。此外在信貸收縮的現況下，大型股的生存能力是比中小型股來得更佳，畢竟它們對於籌集資金的成本也會較低，所以投資者為了安全而將資金泊入大型股也是可理解。我們預期大型股在今年下半年將會持續跑出，投資者可以考慮分注入市。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。