《海納智見－荀玉根》港股盈利增速持續回升

　　8月港股整體收漲，主要源於降息預期改善海外流動性，疊加龍頭業績強勁、國內政策發力。往後看，隨著港股上市公司中報披露接近尾聲，公司基本面或成為下一階段影響股價走勢的核心因素。截至24/09/02，共有2356家港股上市公司披露24年中報，按數量計算的披露率達89%，本篇對港股中報進行分析，為投資者提供參考。

　　市場回顧：8月全球主要股指多數上漲，港股、美股漲幅居前。A股方面滬深300指數8月累計跌幅/最大跌幅為-3.5%/-5.2%，創業板指為-6.4%/-10.8%；港股方面恆生指數為3.7%/10.7%，恆生科技指數為1.2%/10.5%；美股方面標普500指數為2.3%/10.4%，納斯達克指數為0.6%/14.7%；其他市場，德國DAX為2.2%/11.4%，英國富時100為0.1%/6.3%，法國CAC40為1.3%/9.4%，日經225指數為-1.2%/-19.7%。從行業表現看，8月港股漲幅前三行業為房地產(5.4%)、金融(4.3%)、電信服務(3.2%)，跌幅居前行業為日常消費(-3.6%)、材料(-3.3%)、能源(-3.1%)；8月美股漲幅前三行業為金融(10.6%)、房地產(3.9%)、可選消費(2.9%)，下跌行業為能源(-1.4%)、材料(-0.1%)。

　　24H1港股歸母淨利潤累計同比延續回升。淨利潤方面，從累計同比角度看，上半年港股淨利潤增速延續回升趨勢，24H1/2023全部港股歸母淨利潤累計同比分別為6.2%/3.9%；從半年度同比角度看，上半年港股盈利增速明顯回落，24H1/2023港股歸母淨利半年度同比分別為6.2%/13.6%。營收方面，從累計同比角度看，上半年港股營收增速繼續探底，24H1/2023全部港股營業收入累計同比分別為2.3%/4.5%，處於06年以來從低到高17%的分位水準，；從半年度同比角度看，上半年港股營收增速環比回落，環比降幅較23年下半年略高，24H1/2023港股營收半年度同比為2.3%/3.0%。展望未來，隨著三中全會以及政治局會議後一系列穩增長政策出臺落地，經濟有望逐步修復，預計下半年港股盈利增速有望繼續回升。

　　24H1全部港股ROE小幅上升至6.9%，淨利率改善是主因。全部港股24H1/2023ROE（TTM，整體法，下同）為6.9%/6.8%，目前處於06年以來從低到高17%的低分位水準。隨著下半年盈利增速回升，我們預計港股ROE有望維持改善。根據杜邦公式拆解ROE可以發現，淨利率改善是24H1港股ROE小幅回升的主要原因。具體而言：(1)上半年淨利潤率較23年有所回升，顯示港股盈利能力持續修復。(2)上半年港股資產周轉率繼續回落，表明當前經濟活躍度仍有改善空間。(3)上半年港股槓桿率較23年基本持平，說明港股企業負債壓力穩定。

　　24H1港股資訊技術和能源材料盈利改善明顯，醫藥、地產盈利惡化。從業績增速來看，資訊技術和可選消費板塊盈利增速最靠前，材料、資訊技術和能源板塊盈利改善幅度最顯著。從盈利能力來看，上半年港股多數行業ROE回升，其中可選消費、日常消費和能源板塊ROE絕對水準最高，可選消費、日常消費和資訊技術板塊ROE改善幅度最大。

風險提示：美聯儲降息不及預期，國內經濟修復不及預期。

《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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