「熔斷」難斷！

　　2016年新年剛至，筆者電話響過不停，不少是來自中外媒體界的友人。其間，中央電視台與筆者的交流最深入、與二套、國際頻道及證券頻道的朋友進行了深層次的討論。其後，筆者再接受CNBC、彭博等等中外媒體的專訪，焦點均無法離開A股及資本市場。

　　的確，2016年首個交易日，A股表現偏軟，滬綜指半日就跌逾百點，就馬上觸發熔斷機制，這是大家從來都沒有想像過的。A股首次運作熔斷機制，除了自身出現波動之外，港股及環球市場都引起異動。「熔斷」難斷，筆者差不多全周都在回應相關機制的難題，熔斷是國策，是沒有辦法馬上取消的，未來熔斷機制究竟何去何從？

　　熔斷機制首日實施，以及內地股市面臨一系列的改革，對部分投資者而言，產生了若干短期心理影響。熔斷機制相對於以往的漲跌停板機制，理論上會較為全面的冷靜機制，但由於內地股市以散戶為主，容易「衝動」，新機制對股市的實質作用，仍需時觀察。熔斷機制理論上是穩定市場的機制，不該是引發恐慌的原因，筆者認為投資者不應過度反應，更不應讓熔斷機制遮蔽市場的焦點。

　　當然，A股的熔斷機制原意是在市場波動時給予投資者冷靜的時間，然而在首個交易日當滬深300指數跌5%觸發15分鐘停市暫停交易，復市後未能令市場冷靜，滬深300跌幅反而加劇至7%，最終導致休市。香港證券市場也有意在今年推出類似熔斷機制的「市場波動調節機制（俗稱冷靜期）」，筆者認為值得再三思考。

　　有朋友認為，A股熔斷機制的先天缺憾，就是滬深300跌5%觸發首次熔斷後，暫停復市只需要再多跌兩個百分點，即跌幅達7%便再停市，5%與7%的跌幅相差太近，A股首次熔斷後，買家不敢入市，寧願觀望至下個交易日，未能安撫市場情緒，反而令跌勢加劇。香港港股市其實並不需要設冷靜期，若真的要實行，也應避免上述缺點。

　　港交所擬推出的冷靜期與A股的熔斷機制並非完全一樣，根據機制，若5分鐘內恒指或國指成分股單邊波動10%，或恒指或國指期貨單邊波動5%，便進入5分鐘冷靜期，交易在鎖定價格內進行，而非暫停交易。與此同時，交易受限的是恒指、國指成分股，並非停市。

　　無論如何，香港版本的冷靜期應如何推行須三思，這種影響交易的機制其實並不受投資界的歡迎，建議各方再行思考。