集體看錯市？

　　2016年的一月叫環球投資者無從適應，股市大跌、人民幣貶值、港元受衝擊，但是本來不被看好的日元卻大幅升值。

　　在去年底，筆者認識不少朋友對2016年初股市的看法還是挺樂觀的，普遍認為第一季度表現將不俗。結果，市場連續大跌，但是內地A股在半年內出現第三次股災。

　　仔細觀察情況，內地不少掛牌的公募基金跌幅非常明顯，說明在去年底時，內地基金早已偷步大舉高位入市，結果損失慘重。大家事後孔明跌市原因眾多，大股東解禁減持、人民幣貶值衝擊、熔斷機制為三大元兇。與此同時，跌市的背後對大家有更為深層次的啟示，反照出參與投資A股市場的主體已經出現變化，絕對收益投資者佔比大幅提高。也就是說，市場一出現回吐，這些投資者會毫不留情面，馬上止蝕鎖定利潤或虧損，導致跌幅迅速擴大。

　　今天的股市結構已經不同以往，面對如此市場，尋找主題極不容易，行業及企業的基本面更需要密切關注。早前內地召開央企負責人會議，筆者認為央企重組概念還是值得關注。

　　中央政府在今年會繼續加快國企改革步伐，加大集團層面的兼併重組，推動強強聯合。此外，亦將推動專業化重組，以行業龍頭企業為依託，進一步強化同質化業務整合和細分行業整合。

　　以全年計，去年國資委共推動了12家中央企業的重組整合案例，目前國資委直接監管的中央企業銳減至106家，這106家中央企業中，共計99家企業實現盈利。其中，37家企業利潤已過百億元，28家企業效益增幅超過30%。不過，由於內地經濟下滑的壓力持續，國際大宗商品的價格出現斷崖式下跌，全國國資委系統監管的企業效益同比下降6.1%。

　　去年以來，南北車宣佈合併，中電投和國家核電也相繼完成合併，近期國資委還通報了南光集團和珠海振戎實施重組的消息。中國中鐵與中國鐵建、南北船、寶鋼集團和武鋼集團、三大貨運航空、中海與中遠集團等，也多次傳出合併的傳聞。

　　央企重組戰略逐漸清晰，而整合的高峰期在今年亦將出現。預計未來三年國企重組將進入活躍期，淘汰案例會明顯增多，參股、控股、收購兼併、通過產權市場出售資產等多種形式的整合將會加速。國企改革的全面鋪開將提升A股國企上市公司的估值水準。當中，核電、航空、航運、軍工、鐵路等五大行業的重組預期最高。儘管市場持續動盪，股市的結構亦出現改變，但筆者相信央企改革依然蘊含不少潛在的機會。

　　在市場震盪的時候，除了要頭腦清晰之外，還是要持盈保泰，現金為王的策略也是需要考慮的。