《經濟通通訊社12日專訊》中芯國際(00981)及華虹半導體(01347)上周末
齊公布業績,兩者次季盈利均倒退,其中華虹更按年跌逾九成。而對於本季業績指引,中芯明顯
較樂觀,料毛利率按季大升,介乎18%至20%,管理層又指,12吋晶圓產能供不應求,價
格向好,料到年底每月產能增加6萬片。華虹則料第三季收入介乎5億至5﹒2億美元,毛利率
介乎10%至12%。中芯績後獲多家大行上調目標價,股價繼上周五(9日)飆近半成後,今
日曾再升逾1%,華虹則連跌3日,看來中芯可看高一線。
*中芯次季純利按年跌59%收入增22%,料第三季毛利率大升*
中芯國際公布,截至2024年6月30日止第二季純利1﹒65億美元,按年跌
59﹒1%;收入19﹒01億美元,按年升21﹒8%;毛利2﹒65億美元,按年跌
16﹒2%;毛利率為13﹒9%,較去年同期跌6﹒4百分點,按季則回升0﹒2百分點。
集團預期第三季度國際財務報告準則下的指引為,收入按季增長13%至15%,毛利率介
乎18%至20%,較第二季大幅提升。集團管理層指,第二季度的銷售收入和毛利率皆好於指
引,季內出貨超過211萬8吋晶圓約當量,按季增長18%,平均銷售單價因產品組合變動按
季跌8%。第二季產能利用率為85﹒2%,較前一季80﹒8%回升。
*中芯:12吋產能供不應求,料年底月產能增6萬片*
中芯國際聯合首席執行官趙海軍指,集團目標是銷售收入增幅超過按年同業的平均值,下半
年銷售收入超過上半年。由於地緣政治引發的供應鏈變化,一些客戶贏得新的商機,集團正在加
快產能擴充步伐。集團將完成新生產線建設,到年底12英吋晶圓的每月產能將增加約6萬片,
而之前計劃每月產能僅有3萬至5萬片。他又稱,目前12英吋的產能緊張,價格向好,同時
12英吋附加值相對較高,新增產能也將得到充分利用,促進了產品組合優化調整,因此預計第
三季平均單價按季提升,並拉動毛利率按季上升。
趙海軍又指,高端智能手機需要的芯片產品今年供不應求,不論DDIC(面板驅動晶片)
及CMOS(感光元件)都是,國內芯片廠幾乎沒有存貨,預計相關需求在第四季仍增加。對
Wi-Fi等其他常用芯片在第四季的需求,則取決於廠商是否提前為明年備貨。
*大和:中芯季績及指引均勝預期,升目標價至17元*
大和發表研報指,中芯次季業績及對第三季的指引均勝預期,得益於需求提早出現,以及地
緣政治下的定價能力。管理層表示次季晶圓出貨量出乎意料地按季急升18%,得益於客戶積極
的補充庫存,但該行認為這是偶然事件,亦回應管理層早前指「借用未來需求」的言論,反映情
況不會長時間持續。將其2024至25年每股盈利上調39%至4﹒34倍,目標價由16元
升至17元,但維持「持有」評級,因憂慮貶值及不確定的地緣政治。
滙證稱,由於持續的產品組合轉變和地緣政治影響,中芯今年第二季利潤率以及第三季指引
均超出預期。中芯預計2024財年的表現將優於同業,收入將按年增長多於20%,但也表示
鑑於上半年更積極的拉動,而汽車和工業需求復甦仍不確定,第四季庫存去化的可能性尤其大,
特別是來自智慧型手機客戶的庫存。將中芯2024╱25年每股盈利預測上調53%╱13%
,主要反映第二季業績和樂觀的第三季指引,維持「持有」評級,目標價由14﹒7元升至
14﹒75元。
*建銀國際:公司對第三季經營前景樂觀,目標價升至23元*
建銀國際指,中芯第二季表現較指引及市場預期優勝,收入按年增長21﹒8%至19億美
元,按季比較增長8﹒6%,高於原先增長5%至7%的公司指引,毛利率達13﹒9%,同樣
高於9%至11%的指引區間。季度純利按年跌59%,但按季比較則增長129%至1﹒65
億美元,較市場預期高出約68%。展望第三季,管理層預測收入將按季增長13%至15%,
毛利率預期介乎18%至20%,對比市場預期增長2%及達到12﹒2%。公司對第三季經營
前景較樂觀,反映國內需求提升的同時供應仍緊張,憧憬產能增加、12吋晶圓出貨貨佔比提升
,以及產品組合調整,將有利於產品平均售價上揚。中芯預期2024財年收入增幅將超過同業
平均水平,而建銀則預測按年增幅超過10%,維持「跑贏大市」評級,目標價由22﹒5元升
至23元。
高盛稱,中芯預計第三季毛利率升至18%至20%,高於第二季以及高盛預期,顯示公司
復甦速度超出預期,公司預計第三季收入環比增長13%至15%,中位數比高盛預期以及彭博
預期分別高10%和16%,予目標價21﹒4元,維持「中性」評級。
中信里昂指,中芯於中國市場擁獨特地位,主要產品集中在消費性電子和貢獻相對較低的功
率半導體領域。集團受惠於消費性電子行業的復甦、補貨需求以及國產替代品的機遇,集團亦指
,相同產品的晶圓價格持續上升,12吋產品的貢獻亦在增加,分別上調其2024至2026
年盈測41%、18%和7%,目標價由18﹒6元升至20﹒9元,維持「跑贏大市」。
*華虹次季純利按年跌91﹒5%收入跌24%,料今季收入約5億至5﹒2億美元*
華虹半導體公布,截至2024年6月30日止第二季度純利667﹒3萬美元,按年跌
91﹒5%;銷售收入4﹒79億美元,跌24﹒2%;毛利5006﹒3萬美元,跌
71﹒4%;毛利率由去年同期的27﹒7%,下跌17﹒2個百分點至10﹒5%。預期第三
季銷售收入約在5億至5﹒2億美元之間,毛利率約在10%至12%之間。
集團總裁兼執行董事唐均君表示,半導體市場正在經歷從底部開始的緩慢復甦。在經歷了數
個季度的持續疲軟後,市場在部分消費電子等領域的帶動下出現了企穩復甦訊號。集團今年第二
季銷售收入達到4﹒79億美元,符合指引,毛利率為10﹒5%,優於指引,均實現了環比增
長。產能利用率也較上季進一步提升,已接近全方位滿產,鞏固公司在特色工藝晶圓代工業界的
領先地位。他又指,公司第二條12英寸生產線的建設正在緊鑼密鼓地推進中,預計年底前可以
試生產,屆時公司的產能及特色工藝平台將得到進一步的拓展和提升、挖掘出更大的潛力。
*美銀:庫存仍很高晶圓平均售價難反彈,予目標價12元*
美銀指,華虹第二季銷售額和毛利率大致符合預期;次季年化淨資產收益率(ROE)只有
0﹒4%,維持今年下半年及明年的ROE預測於2%至3%水平,仍低於無風險利率。華虹第
二季銷售額為4﹒79億美元,按年跌24%,符合指引及該行預測;毛利率為10﹒5%,略
優於6至10%的指引範圍和該行預測的9﹒1%。第二季毛利率應該得益於產能利用率的改善
;其晶圓出貨量較上季增長8%,而平均售價再次下降3﹒5%。管理層計劃今年將晶圓價格提
高5至10%,這符合該行先前的假設,即華虹晶圓平均售價在下半年按季小幅提高3至5%,
但由於庫存仍然很高,因此不太可能看到平均售價立即反彈,重申其「遜於大市」評級,目標價
12元。
富瑞表示,華虹第二季收入符合該行及市場預期,毛利率則高於預期約2%,但第三季的毛
利指引卻低於預期。第二座12吋晶圓廠將於2025年第一季進入量產階段,產能到2025
年底將達到約20kwpm,未來供應過剩風險仍然不可避免。華虹、中芯及其他成熟廠商均於
第二季甚至今年全年都迎來需求反彈,但大量新廠商產能於2025年大增,憂慮2025年下
半年晶圓定價可能受挫,維持華虹「持有」評級,目標價由18﹒03元上調10﹒9%至20
元。
*瑞銀:第三季收入及毛利率指引遜預期,維持目標價16﹒4元*
野村表示,華虹次季收入符合預期,毛利率達10﹒5%,超過6%至10%指引範圍,並
高於預期的8﹒6%,主要由於產能利用率(UTR)較高。不過,由於無錫二期項目的費用增
加,加上晶圓代工成本增加,導致資本開支有所提高,每股盈利遜市場預期。華虹第三季的收入
與毛利率指引均低過市場預期,當中對收入增長指引的中位數為6﹒6%,對毛利率指引介乎
10%至12%,低過市場預期收入按季增長9%及毛利率13%。儘管公司毛利率改善緩慢,
但管理層對定價、UTR、需求前景和產能擴張方面的基調相對樂觀。此外,管理層更新無錫二
期項目的進展,預期第三季引入設備後,將於今年底試產,並料於明年首季投產,維持其「中性
」評級,目標價亦維持16﹒4元。
瑞銀稱,華虹第二季銷售額按季增長4%,毛利率提高至10﹒5%,略高於指導值。集團
2024年第三季銷售額指引為按季增4至9%,公司並預計,在混合定價和同類定價的推動下
,更好的混合平均售價將推動3至6%的銷售增長。公司2024年收入預期大致不變,該行原
先預計公司2025及26年虧損各為1800萬美元,現調整預測,料2025及26年分別
錄得盈利900萬美元及1300萬美元,但認為2025年至2028年ROE的上升空間有
限,故維持「中性」評級,目標價則由17元升至20元。
*溫鋼城:中芯獲中央扶持兼與華為合作,回至15元可吸上望20元*
iFAST Global Markets投資總監溫鋼城指,中芯次季每股盈利帶給市
場驚喜,市場原預期只有0﹒09元,結果是0﹒15元。營業收入也稍好過預期,達148億
元,市場原預期有144﹒8億元。其實,當台積電、Nvidia等都那麼好景時,中芯交出
似樣的成績也很合理。不過,中芯上周五出現陰燭,股價正於20天線約16﹒8元爭持。惟值
得留意,中芯差不多每年都有突然飆升的時候,今年就曾飆至近20元,2023年曾見25元
,2022年見19﹒4元,若於近期高位跌三、四成時買入,應不會怎麼蝕底。事實上,中芯
有中央扶持,即使面對美國制裁,影響也沒那麼大。另早前有測試顯示,華為與中芯合作研發的
芯片,表現比Nvidia出口到內地的芯片好,而Nvidia就算再出另一款也要待美國政
府批准,意味給予中芯發展空間,短期股價每逢回至近15元可買入,上望20元。
至於華虹,溫鋼城指,市場預期其今年盈利會倒退六成,明年才會回升七成,若以此計算,
往績市盈率為13倍,預測市盈率約22倍,而中芯往績及預測市盈率都較高,因公司屬增長型
,惟今年盈利也料倒退五成,不會比華虹好很多。不過,中芯此前由約20元跌下來,跌了逾三
成,仍以買中芯較佳,始終其合作夥伴背景較雄厚。
中芯今日跌0﹒24%收報16﹒54元,成交3﹒34億元;華虹跌0﹒55%報
17﹒98元,連跌3日,累跌7﹒42%,成交1﹒91億元。其餘芯片股表現各異,
ASMPT(00522)升2﹒12%報74﹒8元,上海復旦(01385)升0﹒36%
報11﹒06元,晶門半導體(02878)跌3﹒51%報0﹒275元,宏光半導體
(06908)無升跌報0﹒4元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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