《經濟通通訊社25日專訊》內地最大外賣平台美團(03690)上周五(22日)收市
後公布業績,上季虧轉盈賺約22億元人民幣,經調整溢利按年增4﹒3倍至43﹒75億元人
民幣,收入升22﹒6%至約737億元人民幣,均勝市場預期。雖然新業務經營虧損仍有48
億元人民幣,美團亦承認社區電商市場比預期更艱難,但指今年將進行戰略調整,目標大幅減少
經營虧損。美團績後獲大行普遍唱好,其中里昂予目標價182元,摩通上調評級至「增持」兼
大升目標價64%至110元,美團今早最多升近一成高見96﹒8元,創近4個新高,可否再
吼呢?
*上季經調整溢利按年增4﹒3倍,收入升22﹒6%*
美團公布,截至2023年12月31日止第四季純利22﹒17億元人民幣,勝預期的
10﹒9億元人民幣,而對上一年同期淨虧損10﹒84億元人民幣。以非國際財務報告準則計
量,錄經調整溢利43﹒75億元人民幣,按年增長4﹒28倍,勝市場預期的28﹒99億元
人民幣;經調整EBITDA錄374﹒44億元人民幣,增26﹒5%。期內收入
736﹒96億元人民幣,升22﹒6%,勝預期的726﹒96億元人民幣;經營溢利
17﹒58億元人民幣,而對上一年同期經營虧損7﹒32億元人民幣。
業務分部方面,美團第四季核心本地商業收入錄551﹒31億元人民幣,按年增
26﹒8%,分部經營溢利80﹒19億元人民幣,按年增11﹒1%;新業務分部收入
185﹒65億元人民幣,按年增11﹒5%,分部經營虧損收窄24﹒1%,至48﹒33億
元人民幣。美團表示,今年將對新業務進行戰略調整,改善商業模式,目標大幅減少經營虧損,
計劃提升商品加價率,並降低補貼,關注用戶自然留存率長期增長。
另外,截至2023年12月31日止全年純利138﹒56億元人民幣,而對上一年同期淨
虧損66﹒86億元人民幣。以非國際財務報告準則計量,錄經調整溢利232﹒53億元人民
幣,按年升7﹒22倍;經調整EBITDA錄238﹒78億元人民幣,增1﹒46倍。期內
收入2767﹒45億元人民幣,升25﹒8%;經營溢利134﹒15億元人民幣,而對上一
年同期經營虧損58﹒2億元人民幣。
*王興:首季外賣AOV或受壓,美團優選經營虧損按年收窄*
外賣業務是美團主業,美團上季外賣平均客單價(AOV)下降,首席執行官王興預計,由
於高基數,外賣首季AOV或受壓,而在複雜宏觀環境下,會繼續提高低頻用戶消費密度,全年
外賣料穩健增長,只要規模擴大,將可釋放更多營運槓桿,外賣經營利潤將持續健康增長。另外
,到店酒旅業務新春期間日均交易總額(GTV)按年增36%,較2019年高150%,會
續投資產品能力、鞏固消費者心智份額,全年GTV料繼續高速增長,中長期受惠線上滲透率提
高,以及消費趨勢變化,分部收入與GTV增速差距將縮小。
新業務方面,王興表示,社區電商情況比先前的預期更艱難,美團已調整戰略,將優先建立
關鍵能力,而非擴大規模或市佔率,首季已初見成效,美團優選經營虧損按年收窄,料趨勢可持
續至全年。
美團今年1月首次進行回購,首席財務官陳少暉表示,回購是公司增加股東回報首選,考慮
到目前股價被嚴重低估,而且回購可抵銷員工持股計劃的稀釋效果,未來若有需要的話,會考慮
上調回購規模。
*麥格理:利潤正復甦目標價升至118元,摩通:估值重評可期*
麥格理發表研報指,美團股價在過去三季大幅下跌,是由於投資者憂慮本地服務行業的競爭
激烈,及社區團購業務的利潤率受到嚴重拖累,盈利可見度不足。然而,集團顯示其核心本地商
業業務增長具有彈性。雖然競爭仍然存在,但美團一直穩定市場定位及不斷擴大用戶及商家基礎
,相信可以有助轉化為未來更穩定的局面。上調集團2024及25年的經調整EBITDA預
測18%和20%,以反映利潤正在復甦,將目標價由106元升至118元,重申「跑贏大市
」評級,並預計其盈利將於下半年出現拐點。
摩通指,美團股價自2月以來累升約41%,因為投資者預期社區團購業務虧損將大幅收窄
。料美團股價仍有進一步上行空間,因為管理層表明,對今年核心本地商業的利潤增長前景充滿
信心。受財務可見度改善及市場上調對其預測驅動,料估值重評將推動美團股價持續上揚,將評
級由「中性」上調至「增持」,目標價由67元升至110元。
*里昂:上季收入及經調整經營盈利勝預期,予目標價182元*
里昂稱,美團去年第四季收入及經調整經營盈利均好過預期。預測其核心本地商業盈利增長
在2024年放慢,但可望因美團優選虧損大幅削減而抵銷。預測2024年首季美團核心本地
商業收入同比升21%,經調整經營溢利同比減9%,但整體經調整經營溢利則有望同比升
25%。至於2024年全年收入預測微降1%,全年盈利預測不變,維持「買入」評級及目標
價182元。
瑞銀表示,對比過去數季,相信美團管理層更多地對餐飲外賣單位經濟及總量,以及到店服
務下的競爭情況及盈利率作出保證及表達信心。管理層決意加快減少新業務虧損亦屬正面。市場
過去數季基於宏觀經濟放緩及市場競爭,對美團盈利共識持續下調,估值在預期更多盈利削減下
過度下調,相信季績將為投資者提供信心,最少短期業務基本因素回穩。超預期的美團優選減虧
將扭轉盈利下降趨勢,目標價由133元升至135元,維持「買入」評級。
*高盛:上季業績稍勝預期,大和:股票回購成股價催化劑*
高盛指,美團去年第四季業績表現穩健,稍高於預期,管理層重新聚焦健康成長和盈利能力
的策略前景均優於預期,公司第四季核心本地商業業務的經調整EBIT為80億元人民幣,高
於預期,而其新業務虧損則為48億元人民幣,則大致符合預期,整體收入增長23%,略高於
預期。預期公司2024財年及2024財年第一季業績表現穩固,而其到店、酒店及旅遊業務
方面利潤率優於預期的潛力,亦有助股價在今年進一步推升,惟將目標價由151元下調至
139元,維持「買入」評級。
大和指,美團管理層改變美團優選業務策略為主要正面訊息,基於今年快於預期的減虧下見
到整體盈利進一步上望空間。雖然抖音競爭仍在,但相信情況已穩定,因此預期到店經營溢利率
將在今年下半年顯著恢復,而股價上行重要催化劑為股票回購,維持「買入」評級及目標價
130元。
*溫傑:業績麻麻惟沒期望下勝預期,料對股價偏正面*
今日《開市Good Morning》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑,他指美團
業績關鍵要看外賣及到店等傳統業務能否保持增長,以及新業務何時不再蝕錢,而過去一年美團
股價曾做得較差,正因市場擔心TikTok會收購餓了麼,成為美團最大競爭對手,恐拖累其
外賣業務放慢,而新業務虧損收窄幅度亦未如預期。事實上,美團今次業績麻麻,但因大家沒甚
麼期望,故上季無論收入及盈利都好過預期,應會對股價偏向正面。不過,上季新業務收入只增
長11﹒5%,相對傳統業務收入增長26﹒8%,實在太慢,只要有一兩個季度外賣或到店業
務表現較差,整盤數就會走樣。另外,上季經營溢利18億元人民幣,惟若沒21億的一次性其
他收益(包括理財收益、補貼及稅務優惠)是要虧蝕,而期內溢利22億元人民幣,當中卻有7
億是股權投資收益。
溫傑又指,美團業務增長一定會放慢,因內地絕大部分人都用美團外賣服務,次數及單價很
難再大增,新業務又要大量燒錢,而公司要向股東交代,預料會稍為放慢燒錢步伐。若想吸納,
只能相信公司未來傳統業務隨著拓展香港及中東等外賣市場,可保持一定增長,而兩三年後新業
務或成新增長引擎。總的而言,可再看多一兩季業績,看看有否改善。
美團半日升8﹒67%收報95﹒9元,成交57﹒73億元。其他科技股個別發展,騰訊
(00700)升0﹒35%報289﹒8元,百度(09888)升6﹒42%報104﹒5
元,小米(01810)升1﹒49%報15﹒02元,阿里(09988)跌1﹒27%報
70﹒1元,京東(09618)跌0﹒19%報103﹒4元,網易(09999)跌
2﹒34%報162﹒9元,快手(01024)跌0﹒51%報48﹒75元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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