招行業績對辦獲大行唱好，股價曾飆逾７％可以點部署？

　　《經濟通通訊社２３日專訊》招商銀行（０３９６８）上周五（１９日）收市後發布去年度
業績快報，去年純利按年增６﹒２％，營業收入跌１﹒６％，不良貸款率微跌至０﹒９５％，撥
備覆蓋率下降１３個百分點，大行普遍指其盈利符合或好過預期，其中野村更予目標價
４５﹒１３元，雖然亦有大行認為其盈利表現較預期理想主要靠降低撥備，但無阻其繼昨日逆市
上升後，今日一度再飆逾７％，若看好股價可繼續走強應如何部署？
　
＊去年純利按年增６﹒２％，撥備覆蓋率下降１３﹒１個百分點＊
　
　　招商銀行去年全年純利為１４６６﹒０２億元人民幣，按年增長６﹒２２％；每股基本收益
５﹒６３元人民幣。期內營業收入３３９１﹒２３億元人民幣，按年跌１﹒６４％，其中非利息
淨收入１２４４﹒５４億元人民幣，跌１﹒６５％；營業利潤１７６６﹒５１億元人民幣，增
６﹒９６％。
　　截至去年底，招行不良貸款率０﹒９５％，較２０２２年年底下降０﹒０１個百分點；撥備
覆蓋率４３７﹒７％，按年下降１３﹒０９個百分點；貸款撥備率４﹒１４％，下降０﹒１８個
百分點。資產總額１１０２８５億元人民幣，按年增加８﹒７７％；負債總額９９４２７﹒７６
億元人民幣，按年增加８﹒２５％。
　
＊大摩：非利息收入改善助抵銷淨息差壓力，予目標價３５﹒９元＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，招行去年較佳的服務費收入以及投資收益，有助抵銷部分淨息差壓
力，而撥備釋放亦支持純利表現，認為今年有更多增長空間。招行第四季淨利息收入按年跌
６﹒６％，反映現時的按揭利率在季內被調整，令淨息差壓力依然存在。季度收入的按年跌幅由
第三季的４﹒７％收窄至上季的１﹒３％，認為非利息收入改善，協助抵銷淨息差壓力。
　　大摩又稱，儘管收入受壓，但仍預計招行第四季稅前淨利潤按年增１５﹒９％，而稅後淨利
潤增５﹒２％，增長率較低的部分原因在於２０２２年同期稅務支出費基數較低。不良貸款率覆
蓋率和貸款損失準備按季分別跌８個百分點和１３基點，均有助支持盈利增長。截至去年底的資
產質量穩定，為今年的收入壓力提供緩衝，並幫助銀行維持利潤和股息成長，予「增持」評級，
目標價３５﹒９元。
　
＊摩通：上季純利勝預期料股價反應正面，野村：目標價４５﹒１３元＊
　
　　摩通指，招行上季稅前利潤及純利分別按年升１６％及５％，均勝於該行預期，惟其淨利息
收入遜於該行預期５％，意味淨息差收縮較預期大，惟這或被較預期高的非淨利息收入所抵銷，
加上經營收入大致上符合預期。貸款成本較預期低，主要是資產質素穩健，而不良貸款覆蓋率按
季降８﹒２個百分點。預期招行股價對預告有正面反應，續予「增持」評級。
　　野村稱，招行預告２０２３財年純利同比升６﹒２％至１４７０億元人民幣，大致上符合該
行預期，意味上季純利同比升５％，營運收入同比跌１﹒６％，高於預期，淨利息收入同比跌
２％，略高於預期，意味即使總貸款同比擴大８％增長，淨息差收窄較預期高。基於淨利息收入
同比跌２５個基點，預計全年淨息差達２﹒１６％，上季淨息差或按季收窄５個基點，予「買入
」評級，目標價４５﹒１３元。
　　中金指，招行去年營收略超市場預期，主要由於其他非息收入高增，上季單季營收、利潤增
長速度與首三季大體保持平穩。集團全年股本回報率（ＲＯＥ）降低０﹒８４個百分點至
１６﹒２２％，預計仍保持在可比同業前列。目前公司Ａ股動態股息率為６﹒５％，目前估值已
充分反映投資者對短期業績下行的擔憂，穩定的盈利能力和高股息回報有望吸引中長期配置資金
從而夯實估值底部，因此維持盈利預測與估值不變，予Ｈ股目標價３５﹒３５元，維持「跑贏行
業」評級。
　
＊瑞銀：較好交易收益及低撥備抵銷營收疲弱，目標價２５﹒６元＊
　
　　瑞銀指，招行上季盈利預告符預期，交易收益及低撥備抵銷營收疲弱。集團公布２０２３年
初步業績，稅後淨利潤為１４６６億元人民幣，按年增長６﹒２％，符合該行預期。由於收入降
幅收窄，以及可能的撥備釋放，第四季淨利潤按年增速加快至５﹒２％（相對第三季增１﹒７％
）。淨利息收入按年下降６﹒６％（第三季降２﹒１％），非利息收入按年增長１１﹒２％。預
計市場對招行業績反應中性，目標價２５﹒６元，維持「中性」評級。
　　高盛亦指，招行第四季盈利表現較預期理想，主要受惠於撥備顯著減少。招行去年收入
３３９０億元人民幣，跌約２％，純利１４６６億元人民幣，增約６％。單計第四季，收入
７９０億元人民幣，按年跌１％，純利３３０億元人民幣，按年增５％，第四季及全年收入均低
於該行預期，但純利較預期理想。跟之前趨勢相同，招行盈利增長主要受惠於撥備減少，其中第
四季撥備大減逾９０％，跟預期相若。估算招行第四季淨利息收益率１﹒９５厘，按季下跌兼符
合預期，由於收入表現疲弱，維持「中性」評級，目標價３１﹒５７元。
　
＊李偉傑：或先行整固，若企穩２０天線約２６元可吸＊
　
　　華盛證券財富管理部董事李偉傑表示，招行去年雖然受制經濟環境收入下跌，但撥備大幅減
少，其中第四季更大減逾九成，既有助盈利增長，亦顯示集團對經濟有信心，在市況欠佳下如同
打了強心針，市場看法正面。而在近兩年內地持續減息下，集團第四季淨息差仍達１﹒９５厘，
亦符合預期。總的而言，招行第四季經營狀況穩定，短期有助增強市場信心，惟現時市況仍波動
，而招行今日曾上試５０天線，已跑贏大市，料要先行整固，若往後兩三日仍企穩２０天線
２６﹒１元，可考慮吸納。
　　招行半日升４﹒５４％收報２６﹒５元，最多飆７﹒６９％至２７﹒３元，成交１０﹒５４
億元。其他內銀股亦普遍造好，工行（０１３９８）升１﹒４１％報３﹒５９元，建行
（００９３９）升１﹒８５％報４﹒４元，中行（０３９８８）升１﹒０７％報２﹒８４元，農
行（０１２８８）升１﹒４２％報２﹒８６元，交行（０３３２８）升２﹒０６％報４﹒４５元
，郵儲行（０１６５８）升３﹒２６％報３﹒４８元，中信銀行（００９９８）升２﹒２６％報
３﹒６２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉