《缸邊隨筆－石鏡泉》埋年：買乜好

　　《缸邊隨筆》早前市傳「阿爺會以２萬億救市」，筆者留意到網上有個ＫＯＬ評估「救市」
的效用及其影響，並推介了領展（００８２３）和電能（００００６），以及迪士尼（ＤＩＳ）
。其實，投資有４個歷久常新的原則尚須留意，「埋年」就此一談。
　
　　先講「Ａ股彈不彈」的問題。那名年輕的ＫＯＬ說，中央並未對「２萬億救市」的傳聞表態
；即使央企、國企等沽海外資產，班資回朝，「外水內流」買Ａ股，也未必可以救市。
　
　　那ＫＯＬ以２０１５年７月國家隊入市為例，指當年未能發揮作用，還戲稱上證綜合指數
３０００點的關口，９年來可望而不可破，成了「永遠的３０００點」。他還指出，這種「塘水
滾塘魚」的做法，長遠對Ａ股，乃至港股都無大作用，所以他認為，要外資重拾對中港市場的信
心；否則，港股便會「上證化」，「如果沒有外資，便救不了市」云云。
　
＊筆者對此另有看法：＊
　
　　（１）２０１５年救市（上證），如以３０００點為水平，其實國家隊至２０１６年初，已
發揮了作用，其後市況發展仍要由市場決定。正如醫生醫好了病人，也不能永保病人不再頭暈身
㷫一樣；
　
　　（２）今時打的是金融戰，美國要挫敗中國經濟，怎不會從金融，例如股市入手？詳見周三
（７日）「埋年」文。可笑的是，自稱專研政治及政策投資的ＫＯＬ，至今竟還奢望外資（美、
歐資金）會對中港股市「重拾信心」？
　
＊業務易理解　盈利有保障？＊
　
　　視頻中，那ＫＯＬ自言，推介領展和電能這類「阿伯股」是「保守」了，而推介它們有兩個
原因：一、業務簡單，容易理解；二、股息高。他分析，領展的收租及停車場的收益佔整體
７０％，而且旗下商場續租及收租情況理想。不過，領展內地業務的前景，例如租金下調，加上
辦公室空置率高，都會影響盈利。
　
　　因此，他更看好電能，以其業務除中、港之外，還分散於英、澳等外國市場，而且比領展負
債低（僅８％）。
　
　　在此提醒投資者須留意：
　
　　１﹒　企業有沒有盈利，與其業務簡單或複雜程度沒有必然關係。巴菲特有「不熟不買」的
忠告，但投資者如對一些較「複雜」的新經濟股有認識，為何不買？
　
　　２﹒　業務增長的空間。以領展為例，投資者會認為它的租務收益，包括擴展旗下商場、街
市業務的「天花板」還有多高？比起一些「複雜」的ＡＩ概念股，例如許多美股投資者都看好的
英偉達（ＮＶＤＡ）業務前景，大家認為「天花板」哪家會較高？
　
　　３﹒　政治風險。以電能為例，業務遍及世界各地固然可分散風險，但若從另一角度看，「
半球化」趨勢反而或會影響盈利。至於股息高，領展和電能也不見得派息特高。順手拈來中移動
（００９４１）對照一下：中移動預期周息率有７﹒３４厘，反觀領展和電能卻分別只有
６﹒６２厘及６﹒１２厘，最多高逾１厘，好息者宜仔細比較。再者，中移動業務的天花板也應
較領展和電能高吧？
　
＊過去可成功　日後未必會＊
　
　　此外，ＫＯＬ還有「彩蛋」推介：迪士尼，並指迪士尼「成也Ｂｏｂ，敗也Ｂｏｂ」，但兩
位迪士尼的ＣＥＯ不是同一人，前者是艾格（Ｒｏｂｅｒｔ　Ａ﹒　＇Ｂｏｂ＇　Ｉｇｅｒ），
而後者則是查佩克（Ｂｏｂ　Ｃｈａｐｅｋ），並認為艾格的回歸將為迪士尼日後的業績，重新
帶來希望。
　
　　這令筆者想起歷史悠久的粵菜「紙包雞」。紙包雞已有逾２０００年的歷史，約百年前開始
重新煥發，並贏得「食在嶺南，不能不嘗紙包雞」的美譽。不過，面對美、台、韓式的連鎖店炸
雞，乃至美式漢堡包店的炸雞，「紙包雞」今時還可稱霸神州或嶺南嗎？存疑。
　
　　４﹒　過去任何人、事、物的成功，並不代表日後同樣會成功。以迪士尼的ＣＥＯ為例，艾
格過往主要來自電影的佳績只是一個較好的參考指標而已，而且管理層的執行力也非常重要。我
對艾格沒有研究，但中芯（００９８１）、華為等企業管理層的執行力，便十分靠譜。
　
　　特此強調，筆者對投資者買領展、電能及迪士尼並無異議，只希望投資者謹記，今時世事常
變，過往佳績不一定可為將來業績作保證。
　
　　（「埋年」系列．四之四）《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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