澳門１２月賭收勝預期大行齊唱好，濠賭股逆市造好可以點揀？

　　《經濟通通訊社２日專訊》澳門公布去年１２月博彩收入近１８６億澳門元，按年升４﹒３
倍，按月增１５﹒７％，好過市場預期，濠賭股隨即獲多間大行唱好，今日齊齊逆市造好，其中
金沙（０１９２８）升近４％，為表現最佳藍籌，美高梅（０２２８２）則飆近半成。若看好賭
股，可選買哪一隻？
　
＊澳門１２月賭收按年升４﹒３倍　元旦假期入境旅客近４０萬人次＊
　
　　澳門博彩監察協調局公布，去年１２月博彩收入１８５﹒６７億澳門元，按年上升４﹒３３
倍，按月增１５﹒７３％。澳門去年全年博彩收入共１８３０﹒５９億澳門元，按年增近
３﹒３４倍，意味博彩收入水平已反彈至２０１９年的６２﹒６％。值得留意，由於賭收復甦情
況理想，已觸發賭牌主加碼投資非博彩項目的條件。根據澳門政府與六大賭牌主銀河娛樂
（０００２７）、金沙中國、永利澳門（０１１２８）、美高梅、澳博（００８８０）及新濠
（００２００）的合約，在新特許經營期首５年期間（即２０２３至２０２７年期間任何一年）
，若博彩毛收入超過１８００億澳門元，六大博企對非博彩項目總投資須增加２０％。
　　另外，據《澳門日報》報道，元旦日（１日）澳門治安警錄得逾５８萬人次經澳門各口岸出
入境，其中旅客超過２４﹒２萬人次，入境旅客約８﹒５萬人次，主要經關閘及港珠澳大橋口岸
入境澳門。而由去年１２月３０日至今年１月１日元旦３日連假，澳門共錄得超過１９４萬人次
出入境，入境旅客近４０萬人次。
　
＊高盛：澳門上月賭收勝預期　偏好銀娛金沙＊
　
　　高盛發表研報指，澳門上月博彩毛收１８６億澳門元，高於該行及市場預期，為疫前８１％
，高於去年１１月的７０％，受惠於強勁遊客數字及節假期間博彩毛收表現強勁。上月１８至
３１日日均博彩毛收為６﹒８４億澳門元，對上兩周日均為５﹒４２億及５﹒２億澳門元。假設
貴賓廳博彩毛收為疫前三至四成，中場博彩毛收應已較疫前高出兩至三成。維持對澳門博彩毛收
及非博彩收益相對樂觀展望，基於多項活動及演唱會，新項目推出亦將強化澳門作為內地出境遊
目的地的吸引力，濠賭股主要風險為潛在加薪及更多資本承諾的成本壓力。料澳門今明兩年博彩
毛收將為２８０億及３０４億美元，行業ＥＢＩＴＤＡ料分別為８８億及９７億美元，為
２０１９年水平的９３％及１０４％，高於去年第三季的８０％水平。
　　高盛認為，澳門博彩股現時股價為２０２４及２０２５年預測企業價值倍數（ＥＶ╱
ＥＢＩＴＤＡ）的９﹒４及８﹒５倍，對比中周期的１２至１３倍，估值並不高，仍偏好著力中
場業務的股份，尤其銀娛及金沙，分別予目標價５７﹒８元及２８﹒５元，均予「買入」評級。
　
＊瑞銀：對澳門博彩業樂觀　首選銀娛美高梅＊
　
　　瑞銀指，澳門１２月賭收為１８６億澳門元，即平均每日賭收為５﹒９９億澳門元，達到
２０１９年同月水平約８１％，勝市場預期。賭收增長可能是由１２月訪客量增加帶動，平均每
天有９﹒５萬人次到訪，按月增長１１％，為２０１９年水平的９６％。不過，假日期間來自內
地的遊客數量略微下降，日均訪客量較上月增加約８％，達到２０１９年水平約９４％。假設中
場賭收佔總博彩收入的８５至９０％，預期中場收入及訪客量將按月基本持平，達到２０１９年
水平的１１５至１２５％。
　　瑞銀又指，１１月內地旅行團人數持續恢復，赴澳旅遊人數約為１９萬人次，按月增長約
２０％，相當於１１月總遊客量的約７％，而２０１９年則佔約１３％。估計１２月的基本客群
結構大致一樣，人均消費將會持平，但被香港旅客組合增加所抵銷。對博彩行業仍然持樂觀態度
，首選銀娛及美高梅。
　
＊大摩：賭企上月中場復甦料超疫前２０％　銀娛今年可跑贏大市＊
　
　　摩根士丹利指，澳門上月賭收按月增長１６％至１８６億澳門元，日均賭收５﹒９９億澳門
元，相當於２０１９年１２月的８１％水平。上月賭收較市場預期高出６％，且優於正常季節性
按月增長５％的水平，對今年復甦是個好兆頭，假設上月貴賓廳復甦至２０１９年水平的３０％
，中場復甦應較２０１９年水平高出約２０％。此外，澳門去年第四季賭收按季增長１１％，達
２０１９年第四季的７５％水平；預期中場賭收按季增長９％，達２０１９年第四季的１０３％
水平；行業ＥＢＩＴＤＡ按季增長１１％至２１億美元，為２０１９年同期的８５％。料澳門今
年１月賭收將按月持平，至１８８億澳門元，相當於２０１９年水平的７５％。料今年賭收將按
年增長２８％，達至２０１９年的８０％水平。
　　大摩相信，銀娛未來６０天股價會相對大市上升，估算發生機率逾８０％，予目標價５８元
，評級「增持」。公司近期有沽壓，估值短期更見吸引，加上澳門１２月賭收數字強勁，按月增
幅優於市場預期。大摩亦相信銀娛今年可賺取濠賭股市場份額，股價可跑贏大市。
　　另花旗指，澳門去年１２月博彩收入達到１８５﹒６７億澳門元，即每日平均賭收達到近６
億澳門元，恢復至疫情前約８１％水平，均超出市場及該行預期約６％。去年１２月下旬日均賭
收已增長至約６﹒８３億澳門元，較前周的５﹒４３億澳門元有所提升，相信日均賭收的提升將
會持續，預測在季節性因素帶動下，今年１月份博彩收入將錄約１７５億澳門元，達到２０１９
年１月約７０％水平。
　
＊黃偉豪：發展方向正面股價可反覆上升　首選銀娛金沙＊
　
　　中薇證券研究部執行董事黃偉豪於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，濠賭股
可看得較好，行業頗受惠復甦因素，自去年通關復常後，賭收確見持續改善，去年全年賭收已恢
復至２０１９年約６３％，雖然仍未回至疫情前水平，但起碼見到增長。不過，經過幾年疫情，
賭企經營模式已有改變，加入了很多非博彩元素，不單止看賭收。若到過澳門，都會見到去年復
常後人流的確很多，感覺比２０１９年時還要多，惟賭收卻比２０１９年少，因很多旅客去澳門
不是為賭錢，而是為了飲飲食食及看演唱會等，這雖然不代表賭企不能從中賺錢，但回本期會較
單純賭場長，很難給予很高估值。不過，現時行業發展方向正面，濠賭股具反覆上升條件，首選
銀娛及金沙，它們都有較多大眾場尤其金沙，人流增加對其很重要，銀娛又有較多如綜藝館等可
搞演唱會的場地。
　　濠賭股今日全線上升，金沙升３﹒９４％收報２３﹒７５元，銀娛升１﹒６％報４４﹒４５
元，美高梅飆４﹒９４％報１０﹒４元，永利澳門升２﹒０２％報６﹒５６元，澳博升
０﹒８１％報２﹒４９元，新濠升２﹒０１％報５﹒５８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉