按盤價 
《經濟通通訊社１５日專訊》富瑞發表研報指，金蝶國際（００２６８）除了去年下半年收
入穩定增長１７％外，最亮眼的是毛利率較上半年及２０２２年同期分別升３﹒７及４﹒１個百
分點至６６％。該行基於現金流折現法，將金蝶目標價由１８﹒４７元上調７％至１９﹒７８元
，評級「買入」，將其視為中國軟件板塊內頭三大選擇之一。
報告指，隨著軟體即服務（ＳａａＳ）業務的貢獻提升、外包項目增加及更低的基礎架構式
服務（ＩａａＳ）成本，金蝶毛利率已於２０２２年觸底，並於去年回升至６４％。報告又認為
，ＳａａＳ的收入比重料於２０３０年提升至９０％，而ＳａａＳ的毛利率約為９０％，相信集
團長期毛利率有望超過８０％。
報告稱，儘管宏觀環境嚴峻，但穩定的收入增長表明金蝶在執行力和雲遷移方面表現出色。
集團的雲業務於去年下半年錄２１％的增長，帶動整體收入增長１７％。自２０１７年以來，金
蝶的收入增長一直保持中十位數或低２０％的水平。在２０２２年和２０２３年，當宏觀挑戰層
出不窮時，金蝶仍能夠實現１７％的收入增長，這尤其令人喜出望外。
報告又提到，金蝶目標未來３年年均收入錄１５％－２０％的增長，年度經常性收入的複合
年增長率約３０％；而今年在經營開支增長７％－８％，及毛利率持續改善下，集團將接近收支
平衡。（ａｃ）
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