按盤價 
《經濟通通訊社８日專訊》瑞銀下調阿里巴巴（０９９８８）港股目標價４﹒６％，由
１０９港元降至１０４港元；美股目標價削５﹒４％，由１１２美元下調至１０６美元。投資評
級「買入」。
瑞銀在研報中指出，阿里巴巴截至１２月底止第三財季業績符合預期，惟短期前景好壞參半
。其中，該行認為內地客戶管理收入（ＣＭＲ）短期前景負面，由於ＧＭＶ組成轉移至淘寶，轉
化率較低，ＣＭＲ會續跑輸，因此預期ＣＭＲ未來數財季會按年下跌２％至４％。
阿里國際數字商業集團（ＡＩＤＣ）則看法中性，上季收入及速賣通訂單增長屬亮點，但因
持續投資，料ＥＢＩＴＤＡ亦持續虧損，２０２５財年估算虧損１３０億元人民幣。至於增加回
購，該行形容為稍為正面。至於集團無意出售餓了麼，對主要競爭對象美團（０３６９０）而言
，屬正面信息。
＊料下財年ＥＢＩＴＡ跌４％＊
瑞銀料，基於持續投資核心業務致盈利下降，料集團２０２５財年ＥＢＩＴＡ跌４％。雖然
下財年預測市盈率僅９倍，但該行料不足以抵消盈利下跌憂慮，主因投資者較關注盈利增長前景
，因此估值稍欠吸引力。不過，進一步回購及剝離核心資產將進一步釋放集團價值，因此中期總
回報仍較吸引。
因較疲弱的利潤前景，該行下調阿里巴巴２０２４至２６財年經調整ＥＢＩＴＤＡ預測３％
至６％，以及下調目標價。（ｒｈ）
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