疫情再趨嚴重　美股V彈或生變數？

　　市場憧憬美國經濟逐步重啟之際，疫情第二波又成攔路虎！近期美國單日確診人數急升，多個州份宣布暫停或取消重啟經濟活動。美股雖自3月低點錄得顯著反彈，但在疫情陰霾下，能否持續升勢？嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義認為，股市當前對疫情反應較為樂觀，若每日新增死亡病例不持續增加，或對股市影響相對不大。

　　疫情於全球快速傳播，給世界各國經濟帶來不確定風險，疫情「震央」美國上周四（2日）單日新增5.2萬宗確診病例，創單日新高紀錄，累計確診突破280萬人。惟美股近期卻愈升愈有，今年次季三大股指表現不俗，道指及標普500指數分別升18.5%及20.5%，納指更是續創新高，次季度彈31%！

　　嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義認為，近日美國新增確診人數上升，但慶幸的是，每日新增死亡人數不斷減少，他認為股市反應與死亡人數有密切關聯，死亡人數愈少，股市愈有機會向上，「中間有大約4周滯後期」；再加上新一波感染者較為年輕，醫院已經有治療經驗，新增死亡人數可能減少，對股市的影響就不會太大，因此市場反應相對溫和。至於美股後續走勢，他強調還要留意兩個關鍵因素︰美企次季度盈利報告、以及次季實質經濟（Real GDP）增長。

嘉信理財 游國義

　　游國義表示，很多大公司表示，目前並不清楚疫情對企業盈利的影響有多大，因此並未公布盈利指引，不過自本月起，很多公司將陸續公布上季度盈利報告。由於上季度大多數時間美國都施行社交隔離，根據美國亞特蘭大聯儲「GDP Now」模型預計，美國第二季GDP數據將是有紀錄以來最差，預計收縮36.8%，優於此前預期的39.5%。游國義表示，數據公布後才能了解疫情對經濟的影響程度、以及市場的反應，「假若上述數據差過預期，股市可能會有更多調整」。

投資者情緒過於樂觀

　　市場對於企業盈利差、第二季經濟收縮，已有一定心理預期，不過游國義認為︰「短期而言，投資者對於經濟復甦的情況仍是過於樂觀」。他以期權市場為例，芝加哥期權交易所（CBOE）股票期權認沽 / 認購比率（Put /Call Ratio，PCR）目前為0.46，幾乎是近20年來的低位。該數據代表認沽期權合約與認購期權合約成交量或持倉量的比值，可以用來衡量市場情緒，指數愈小，意味著投資者買入的認購期權愈多、認沽期權愈少，由此可判斷市場正處於牛市氛圍中。

　　另外，從Google搜索趨勢中，亦能感受到不少股市的熱烈氣氛。羅賓漢（Robinhood）等免費網上交易平台近來在美國興起，不少年輕人受其零佣金吸引入市，隨著更多投資新手參與，類似於「甚麽是認購期權」、「如何開設帳戶」這類基礎問題的搜索量隨之激增。

　　市場短期投機活動亦活躍，以「殭屍企業」（Zombie Company）為例，這類企業通常需要救助以維持經營，盈利甚至不夠償還貸款利息，但這類入不敷支的「殭屍企業」，年初至今跑贏小型非殭屍企業（Non-zombie company）10個百分點。游國義指，這樣的投機行為並不意味著股市會大跌，但卻會對於新聞等外部因素更加敏感，少許不利的消息就能令股市波動。

銀行股望跑贏大市

　　資金近來紛紛湧入受疫情衝擊較小的科技股，推動納指節節高升，2日納指漲0.5%至10207點，再創收市新高。科技股一直備受投資者追捧，游國義亦認為，從投資者角度而言，投資組合中略微偏重高科技股亦是合理。不過他提醒投資者一定要分散投資，現時如若根據標普500指數做調整，高科技板塊約佔標指26%，銀行則佔10%左右。

　　「我們最近也注意到股市有一些調整，從5月中旬到現在，高科技並不是表現最好的板塊，反而是銀行業、製造業等周期性行業。」他稱，以往經過大熊市後，主導市場的板塊通常都會改變，從5月中的變化已經反映出，以後投資者注重的板塊不一定是在高科技，也許會在非必需消費、工業、或者銀行業，他亦建議道︰「如果投資組合中科技股比重過多，又缺乏銀行業，可以考慮做一些調整」，「有些大型銀行股的資產負債表相對健康，估值亦比想像中合理，下半年或有可能跑贏大市。」

　　不過不同類別資產相關性不斷提升，美債與美股更呈現高度正相關，相關系數高達0.67，是20年少見情況，分散投資風險又談何容易？

　　游國義表示，股票、債券的功能始終不同，「3月時股、債雙雙下跌，但是投資級別企業債相對股市，沒有跌這麼多」，他認為在投資組合內，價值型、增長型股票、以及債券的配置都很重要，再加上黃金等資產，都可以用來做分散投資。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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