中國扶持美國未打壓 華虹半導體避開熱廚房
03/06/2020
近期中美關係惡化,如果要博反彈,不妨選有中國政策扶持,而又較少受美國政策風險的華虹半導體(01347)。
(iStock圖片)
華虹半導體今年首季收入按季跌16.4%,毛利率按季跌6.1個百分點,大約符合市場預期,但收入增速不及龍頭中芯國際(00981),不過公司預期第二季收入按季增8%,毛利率按季增1個百分點,與同業世界先進(台灣上市編號︰5347)增長目標收入按季彈5%及毛利率增1個百分點,基本同步。
新廠貢獻有待加大
細看首季業績,公司收入2.03億美元,按年及按季都下降,主要受制銷售均價及出貨量下跌,其中8英寸產品收入貢獻大部分利潤,達到2.01億美元,按季錄得增長14.8%,無錫廠收入按季則下跌近完成,不過佔比不多,首季僅貢獻230萬美元。
整體來說,整個行業在首季大致在跌,特別在產品平均銷售價格有明顯的下滑,不過公司與同業比較,下跌幅度相對較快,其中主要原因是公司客戶以中小型為主,加上無錫新廠12英寸新廠產能增長不及預期,加上折舊支出較大,因此導致利潤較低。如果分產品來看,中國及亞洲受惠MCU需求增長,美國、歐洲及日本則收入下跌,而產品NVM、Logic、Discrete均見按季下跌,只有Analog/PM有所增長。
資本開支維持增加
管理層指第一季料為全年低位,只要疫情在接下來幾個月受到控制,全年收入將會錄得增長。不過集團仍然將2020年無錫廠資本開支由原來的9億美元增加至14億美元,全年總資本開支增至15.5億美元。
而備受注目的無錫廠,第二季預計出貨量將按季錄得明顯增長,產能利用率大幅改善。細分產品平台,首季已經開始出貨90nm工藝的CIS產品,及90nm工藝嵌入式閃存,而仍然有5至6產品正在開發階段。公司仍然增加無錫廠資本開支,其中新增開支主要用於購買4萬片產能所需設備,折舊費用則維持不變。與此同時,無錫廠政府補貼將在第四季度末確認,預計今年補貼按年增加。相對而言,中金預計8英寸廠產能利用率維持在八成以上,加上同業產能使用率已接近飽和,問題應該不大,管理層亦預計下半年將有明顯的反彈。
扶持政策陸續有來
早前光大證券指,半導體材料、芯片設計等,是國產替代空間較大的行業,而實際上該行業在首季的衝擊相比其他電子領域的影響相對較細。另外,早前歐盟各地出入境限制政策,令不少客人轉移定單至華虹,野村預計當疫情緩和後,華虹將出現強勁反彈。
早前中央提出編製新一輪國家中長期科技發展規劃,加強國家的戰略科技力量,其中預計將加大對晶片、半導體等行業的支持,反擊美國限制全球晶片商向華為供貨。中芯早前獲國家隊注資,可見一斑。
現時中美雙方在科技戰角力愈打愈激,短期內中央相信會推出更多政策支持行業,從而擺脫美國對中國高科技製造業的牽制。
非龍頭避開風口位
誠然以技術、政府支持度、規模等計算,華虹半導體僅屬二哥,距離中芯仍有不少距離。例如中芯最先進的是量產14nm產品,而華虹則剛開始出貨90nm,差距仍有不少。華虹半導體選擇對製程要求稍微較低功率的半導體等,發展自身的特色工藝,目前其主要的技術平台包括嵌入式非易失性存儲器(eNVM)、分立器件、模擬及電源管理、邏輯及射頻,多為客制化產品。
有得必有失,現時美國的打擊主要集中於高端科技,華為、中芯等「中招」的機會最大,反而華虹半導體則被直接影響不多,在晶片國產化的趨勢下,相信單是本地的市場,亦足以支持華虹半導體的持續發展。
近期華虹半導體隨中美關係惡化,股價一度跌至1個月低位,以市帳率計,估值低於在中港上市的同業,亦在歷史平均水平(見圖)。可於3月30日低位13.46元吸納,目標看20元,對應今年預測市帳率1.5倍,若跌穿今年低位12.22元止蝕離場。
恒指3個月前仍在27000點之上,經歷疫情及中美關係惡化後,3個月已跌近15.3%。不過,多個專欄推介的股份大部分跑贏恒指,其中《iM潛力股》推介的維達國際(03331),捉正大家疫情「搶廁紙」,股價期內急升兩成,大幅跑贏恒指36.1%。至於安踏(02020)及華晨(01114)雖然升幅不顯著,但仍跑贏恒指超過一成。
本月智勝股成功買入3隻,海螺水泥(00914)及銀娛(00027)分別升4%及2.1%,明顯優於恒指同期表現;至於香港電訊(06823)雖隨大市下跌,但仍跑贏大市。撇除未能買入的中國鐵塔(00788),買入的組合均優於大市。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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