純淨本地業務 香港電訊加價更吸金

　　現時凡涉及內地的股份，基本上都不會有運行。香港電訊（06823）擁有純淨本地業務，業務穩定不受貿易戰影響，又不會有大額滙兌虧損，且有高息支持，有力成為資金避難之選。加上集團上月提高收費，或預示電訊業逾年的價格戰結束，支撐股價逆市向上。

　　在中美貿易戰陰霾彌漫下，企業投資變得審慎，一般居民的消費意慾也難免有所影響，以致內地可能出現「消費降級」。在此情況下，服務要加價自然不容易。不過，上月有本地電訊服務商調整價格，行業似乎迎來拐點。

　　本地電訊業在2016年及2017年出現價格戰，互相減價搶客，導致ARPU（每月每戶平均收入）普遍降低。其中，香港電訊今年上半年ARPU為195元，較去年同期的198元微跌1%。至於同業數碼通（00315）表現更慘淡，截止6月底的全年業績顯示，受用戶轉移低端月費計劃影響，ARPU下降10%至257元。

長年減價戰或結束

　　幸好此局面有望結束。上月中，香港電訊旗下的CSL、1010、Sun Mobile齊齊宣布加價，雖然不是全面調高所有月費計劃的價格，加幅亦未算十分明顯，但轉勢的意義往往大於實際加幅，就如利率調高一樣，有了第一次後，便會產生下一次調高的預期。故此是次3年來首次調高價格的舉動，或是減價戰結束先兆。

　　一如眾多行業，率先加價的通常都是行業龍頭，香港電訊在本地電訊行業的市佔率逾三成，擁有針對不同客戶群的品牌，成為行業領導者。截至今年6月底，香港電訊的流動通訊業務客戶為324.2萬名，按年升2%，而收入則有1%增長。

　　行業龍頭加價一般有引領性作用，即使現時同業數碼通、中移動香港等，踏入10月後仍未見加價。然而，數碼通總裁葉安娜本周表示，集團成本確有上升，未來收費緊貼市場，似乎為日後加價留下伏線。

加價市場大為受落

　　而市場率先「代為反映」一眾電訊商加價的效果，自9月中起，香港電訊、數碼通、以至香港寬頻（01310），紛紛逆市走強，升幅介乎2%至18.7%不等，遠遠跑贏同期跌5.4%的恒指。

　　除了流動數據之外，香港電訊的寬頻網絡業務同樣有改善。摩通指出，自2016年其中一個主要對手，香港寬頻提升價格後，香港電訊的寬頻業務收入也穩定向上，繼去年上升3%後，今年上半年再升2%。若無新價格戰發生，相信香港電訊的客戶量和收入都可適度提高。

財政狀況保持健康

　　同業競爭趨緩，也促進香港電訊的經調整資金流（AFF）得到改善，今年上半年按年增加了4%。集團董事總經理艾維朗在中期業績會上指，由於集團為信託單位，故相比ARPU，資金流改善更為重要。

　　同時，面對5G發展蓄勢待發，營運商或需大量資金。不過，香港電訊的財政狀況仍保持健康，上半年的資本開支（Capex）對收入比例甚至改善至7.9%，維持於集團的目標10%以內（見圖一）。

　　管理層亦指，其電訊服務資本開支已增至1.1億美元，以為5G及物聯網等基建設施升級，相信未來為5G而準備的Capex不會大幅提高。

公用性質業務穩定

　　香港電訊前景向好，除了受惠電訊服務營商環境改善外，其穩健的商業模式也是賣點。事實上，香港電訊的商業模式並無特別，只是帶有公用事業性質，收入穩定。參考今年上半年與去年上半年，除了流動通訊產品銷售外，基本上各項收入都無大變化（見圖二）。

　　更重要的是，其業務不受中美貿易戰影響。而且，主要為港元收入，沒有滙兌風險。上述因素，足以成為刻下市況的上佳避風塘。

　　作為商業信託，與領展（00823）等房產信託基金相似，規定派息比率佔可分派收入不少於九成 。

　　在香港上市的商業信託，周息率普遍達到6厘，是以香港電訊的周息率，相比其他電訊股明顯勝一籌。

　　鑑於目前美國10年期國債的孳息率已升至3.2厘，息率與此水平相若的股份將變得遜色，如中電（00002）等，因此或有資金泊入息率更吸引的香港電訊之上。

　　集多項優勢之一身，香港電訊股價經過上月中一輪急升並整固後，本周再度發力，無懼大市劇烈震盪，更逆市破頂，足證其避風塘地位，可以前數月阻力位10.5元買入，作中長線持有收息選擇。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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