內銀業績大比拼，邊間盤數最亮麗？邊隻最值博？

　　內地六大國有商業銀行昨日(30日)收市後齊公布業績，以農行(01288)盈利表現最好，第三季純利按年升5.9%，中行(03988)則升4.4%，工行(01398)及建行(00939)均升3.8%。淨息差則以郵儲銀行(01658)表現最好錄1.89%，交行(03328)最弱只得1.28%，中行受壓最明顯錄1.41%，收窄了0.03百分點。瑞銀指工行、建行及農行純利都勝預期，美銀則指中行較弱的淨息差被更強交易收益所抵銷，看法都算正面。內銀預期股息率普遍達6至7厘，相信仍為收息佳選，可揀買哪一隻？

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工行第三季純利升3.8%　瑞銀：大勝預期予目標價4.8元

　　工行第三季純利約985.58億元人民幣，按年升3.82%；營業收入約1971億元人民幣，增1.28%。首9個月純利2690.25億元人民幣，微升0.13%；收入約5991億元人民幣，跌3.92%；利息淨收入4767.32億元人民幣，下降4.94%；年化淨利息收益率1.43%，與上半年持平。截至9月底止，不良貸款餘額3779.55億元人民幣，較去年末增加244.53億元人民幣。不良貸款率1.35%，下降0.01個百分點。撥備覆蓋率220.3%，上升6.33個百分點。

　　瑞銀發表研報指，工行第三季純利大幅優於該行預期，第三季收入及稅後淨利亦優於預期，強勁的第三季業績扭轉了先前的下降趨勢，並導致2024年首9個月的稅後淨利增長持平，預期其第三季信貸成本為39個基點，按年跌1個基點，而其第三季淨息差令人驚喜，按季增6個基點至1.43%，料市場反應正面，予未來12個月目標價4.8元及「中性」評級。

建行第三季純利升3.8%　瑞銀：優於預期予目標價6.5元

　　建行第三季純利914.5億元人民幣，按年升3.79%；收入1775.16億元人民幣，跌2.72%。首三季純利2557.76億元人民幣，按年升0.13%；收入5523.47億元人民幣，跌3.2%；利息淨收入4408.17億人民幣，下降5.89%；淨利息收益率為1.52%；非利息淨收入1115.3億元人民幣，增長9.13%。截至9月底止，不良貸款為3469.06億元人民幣，不良貸款率1.35%，較去年底下降0.02個百分點；撥備覆蓋率為237.03%，撥貸比為3.2%。

　　瑞銀指，建行第三季稅後淨利優於該行預期，但收入錄得跌幅，主要拖累因素為淨利息收入及手續費收入按年錄得跌幅，預計第三季信貸成本將按年減15個基點至34個基點，而第三季及首九月盈利正增長主要得益於撥備減少，予未來12個月目標價6.5元及「買入」評級。

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農行第三季純利升5.9%　瑞銀：明顯勝預期予目標價4.25元

　　農行第三季純利為784.8億元人民幣，按年增5.88%；營業收入1735.2億元人民幣，升3.37%。首三季純利2143.72億元人民幣，按年增3.38%；營業收入5406.6億元人民幣，升1.3%；淨利息收入4377.96億元人民幣，增長0.96%；淨利息收益率為1.45%；手續費及佣金淨收入616.53億元人民幣，下降7.65%；信用減值損失1310.46億元人民幣，增加14.7億元人民幣。截至2024年9月30日，不良貸款餘額3248.36億元人民幣，比上年末增加240.76億元人民幣；不良貸款率1.32%，比上年末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率302.36%，比上年末下降1.51個百分點。

　　瑞銀指，農行第三季稅後純利明顯好於預期，收入則升3.4%，亦好過該行預期的2.9%。農行稅後純利增長領先大型國有銀行同業，惟淨息差按年減少14個基點，由於削減貸款市場報價利率(LPR)及按揭重新定價等因素，料資產回報率呈下降趨勢，但仍預期存款仍會增加。另方面，正與相關部門研究論證核心一級資本補充方案，雖然短期會有攤薄效應，但料長期可獲較高及可持續的回報，予目標價4.25元，評級「買入」。

中行第三季多賺4.4%　美銀：較弱淨息差惟獲更強交易收益抵銷

　　中行第三季純利571.62億元人民幣，按年升4.38%，營業收入增6.58%至1611.76億元人民幣。首三季純利為1681.4億元人民幣，按年升0.5%，營業收入增1.74%至4791.05億元人民幣；淨利息收入3359.97億元人民幣，減少4.81%，淨息差1.41%；非利息收入1431.08億元人民幣，增長21.32%；資產減值損失858.4億元人民幣，下降5.78%。平均總資產回報率(ROA)0.75%，淨資產收益率(ROE)9.55%。截至9月底止，不良貸款總額2700.37億元人民幣，不良貸款率1.26%，較去年底下降0.01個百分點，撥備覆蓋率198.86%，較去年底上升7.2個百分點。

　　美銀證券指，中行首三季純利增幅與同行相近；核心盈利按年跌2.5%，達美銀全年預測的79%。其第三季淨息差趨勢較大部分同行疲弱，按季跌7個基點至1.41%，惟錄得更強的交易收益所抵銷。期內貸款按季增1.4%，按年則增8.5%；資產及存款按季分別增0.5%和0.3%，按年則升7.3%及4.5%。手續費收入跌幅由上半年按年跌7.6%收窄至首九個月跌3.9%。其他非利息收入於第三季按年急升121%，按季升36%，帶動季度總收入上升，維持對其盈測不變，續予「買入」評級，目標價4.15元。

郵儲行第三季純利升3.5%　交行第三季多賺1.2%

　　郵儲銀行第三季純利270.03億元人民幣，按年增3.5%；營業收入836.48億元人民幣，增0.52%。首三季純利758.18億元人民幣，按年增0.22%；營業收入2605.67億元人民幣，增長0.07%；利息淨收入2149.47億元人民幣，增長1.46%；淨利息收益率1.89%；手續費及佣金淨收入207.15億元人民幣，下降12.65%；信用減值值損失189.34億元人民幣，下降10.47%。截至2024年9月30日，不良貸款餘額754.60億元人民幣，較上年末增加80億元人民幣；不良貸款率0.86%，較上年末上升0.03個百分點；撥備覆蓋率301.88%，資本充足率14.23%。

　　交行第三季純利234億元人民幣，按年升1.2%；淨營業收入638.6億元人民幣，增長3.29%。首9個月純利686.9億元人民幣，按年跌0.69%；淨營業收入1964億元人民幣，跌1.37%；利息淨收入1268億元人民幣，增2.15%，淨利息收益率1.28%，下降2個基點。截至9月底止，不良貸款餘額1115億元人民幣，較去年末增加5.5%；不良貸款率1.32%，較去年末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率203.87%，較去年末上升8.66個百分點；撥備率2.69%，較去年末上升0.1個百分點。

招行第三季純利升0.8%　美銀：營收遜預期降評級至中性

　　招行(03968)早一日公布業績，第三季純利384.41億元人民幣，按年升0.79%；收入796.81億元人民幣，跌2.55%。首9個月營業淨收入2526.03億元人民幣，按年下降2.93%；歸屬於本行股東淨利潤1131.84億元人民幣，下降0.62%；淨利息收入1572.98億元人民幣，下降3.07%；非利息淨收入953.05億元人民幣，下降2.70%；淨利差1.87%，淨利息收益率1.99%，按年均下降20個基點。

　　美銀證券下調招行評級，由「買入」降至「中性」，目標價39.7元，認為其最新公布盈利高於預期，惟營收則遜於預期。瑞銀則指，招行第三季稅後純利按年上升，相對上半年數字則按年下跌，符合該行預期。第三季淨息差按季收窄，但手續費收入好於預期；資產質素整體穩定，惟在企業、零售層面則表現分化，予目標價45.5元，評級「買入」。

林家亨：淨息差下行風險不大　揀選股息率7厘銀行

　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Good Morning》節目指，內銀股盈利以往一直都預期是低單位數增長，股價不會有太大上升空間，因每年賺到的錢用作派高息，留存收益很少，只有低單位數，惟內銀淨息差下行風險不會太大，因中國仍跟隨美國減息步伐，至於為何郵儲銀行淨息差於一眾內銀中表現較好，因其業務不是集中於大城市，而是在三四線城鄉地區，存戶平均收入低，投資或高息存款的選擇很少，存款流失性相對低，故息差仍可維持高水平。

　　林家亨又指，中央不斷減息刺激經濟及令銀行流動性大增，不良貸款危機減少，而銀行房貸主要做按揭物業，對發展商的房貸一向保守，不會涉足太多，尤其自2021年中央畫出「三條紅線」後，很多銀行都大減有關貸款，令發展商轉而做投資存款，但投資存款一般僅個別銀行尤其大城市銀行才有，風險較小。而中央利率政策已足足調控了一年多，2025年應是房市低迷尾聲，最壞情況已慢慢過去。內銀預期息率普遍有7厘以上，若純以收息角度來看，其實不會令人失望，因很多內銀賺到的錢大部分用作派息，當中可揀五大商業銀行，其中起碼要有7厘以上息率才可吸引投資者。

　　內銀股今日表現各異，工行升0.87%收報4.66元，建行升1.01%報6.03元，中行跌0.27%報3.69元，農行跌2.3%報3.82元，交行跌2.81%報5.89元，郵儲行升1.24%報4.09元，招行跌0.39%報38元，中信銀行(00998)跌0.62%報4.85元，民生銀行(01988)跌1.7%報2.89元。

（經濟通HV2報價系統截圖）

撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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另外，凱基投資策略部主管溫傑及滙豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管劉嘉輝，今午亦在【hot talk 1 點鐘】點評內銀股及股市，立即重溫

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