《廣匯論勢》三大央行將於本周召開貨幣政策會議，依次分別是美國聯儲局、日本央行
（ＢＯＪ）及英倫銀行（ＢＯＥ），普遍預期聯儲局將會減息２５基點、ＢＯＪ加息２５基點，
ＢＯＥ則維持利率不變。
我在第三季指出，美國整體通脹率將於第四季回升，理由是美國整體消費者物價指數
（ＣＰＩ）在去年１０至１２月持續下降，造成低基數效應。事實上，美國９月整體通脹率降至
２﹒４％後，在１０及１１月分別擴大至２﹒６％及２﹒７％。或許如此，市場才預測聯儲局在
１２月再減息２５基點後，明年１月將會暫停減息，到３月才再減２５基點，其時聯邦基金利率
將會降到４厘至４﹒２５厘，直到明年９月會議才有機會再減息２５基點，但３２﹒８％的機率
，與維持利率不變的３１﹒９％極之接近。這似乎反映，投資者認為特朗普重掌白宮後，對金融
市場表現不確定，利率路徑自然更不明確。
＊美國明年通脹率料在３％以下＊
然而，美國整體ＣＰＩ從２０２４年１月開始持續上升，１１月輕微下降，由此推斷美國整
體通脹率在今年１２月升至３％後，明年１月將會急降至２﹒３％或以下，全年整體通脹率不會
高於３％。大部分分析認為，候任美國總統特朗普上台後，將會大幅加徵進口商品關稅，從而令
美國通脹急升。我認為可能性不大，無一個美國總統上台是為了破壞國家經濟，難道特朗普不知
道加徵關稅可能會刺激通脹上升嗎？還有就是，他準備削減公務員人數及政府開支，這將造成失
業人口增加及稅收減少，若然推高了通脹令利率回升，將令到仍然需要發債度日的美國政府借貸
成本增加。
回顧特朗普在２０１７至２０２０年擔任美國總統期間，何嘗不是採取包括大幅加徵關稅的
保護措施，但美國整體通脹率最高只有２﹒９％，撇除新冠疫情影響，通脹率甚至在２０１７年
６月及２０１９年２月分別降至１﹒６％及１﹒５％。此外，早前特朗普表示，上任後將向中國
加徵１０％進口關口，這表明美國與中國在貿易問題上並非沒有商討的空間。市場在美國總統大
選舉行前已開始炒作「特朗普效應」，我認為當他在明年１月上任後，金融市場走勢逆轉絕不為
怪！
＊美元息差優勢逐漸消退＊
根據聯儲局９月的經濟預測，聯邦基金利率目標中位數將會降至４﹒４厘，正好就是將目前
的４﹒５厘至４﹒７５厘目標範圍下調２５基點。聯儲局預測明年利率中位數為３﹒４厘，即明
年全年合共減息１厘，若每次減幅為２５基點，相當於兩次議息會議減息一次，平均而言，應在
３、６、９、１２月減息。近期公布的美國通脹率回升只是低基數效應，當投資者發現明年２月
開始公布的通脹率再度回落，對減息預期將再度升溫，非美貨幣在與美元的負息差縮窄下將會走
強。
另一方面，ＢＯＪ將於本周四（１９日）公布議息結果，倘若一如市場預期將隔夜利率上調
２５基點至０﹒５厘，預料日圓匯價將會上升。觀察美元兌日圓的日線圖走勢，匯價在１１月
１５日高見１５６﹒７６後，即日呈穿頭破腳形態，其後反覆下跌，最低跌至１４８﹒６４，接
近９月１６日至１１月１５日升幅的５０％。在預期本周聯儲局減息、ＢＯＪ則加息下，美元兌
日圓不太可能升破１５６﹒７６，令日線圖呈收窄三角形。隨著ＢＯＪ的加息政策愈趨明確，美
元兌日圓中長線將下試１４０及１３０。
＊英國加入ＣＰＴＰＰ拓貿易市場＊
英鎊方面，明天英國將會公布最新平均收入及失業率，市場預期包括花紅在內，８至１０月
平均收入按年增幅擴大至４﹒７％，撇除花紅後的按年增幅亦擴大至５％，但同期失業率料由
４﹒３％急升至４﹒７％。同樣根據英國整體ＣＰＩ的走勢來看，英國通脹率料於明年絕大多數
時間低於２％，換言之，ＢＯＥ明年很可能大幅減息，但料與美元維持約１厘的負息差，對英鎊
不會產生太大壓力，低息環境亦會支持英國經濟增長。
此外，英國剛成為《跨太平洋夥伴關係協定》（ＣＰＴＰＰ）成員國，有利英國對外貿易，
擺脫對歐盟的長期依賴。技術上，英鎊兌美元的神奇８年周期底部將於明年２月出現（很大可能
已經見底），我預料英鎊兌美元將於未來４至５年重上１﹒４０，對於實際用家而言，目前鎊匯
處於１﹒３０美元以下（兌港元低於１０算），若然ＢＯＥ明年持續減息，將英鎊壓在１﹒２０
水平，應視為絕佳的儲貨時機！《資深市場分析師 鄭廣復》
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